思瑞浦2022年半年報和訊SGI評分為90。思瑞浦的評分從2022年一季報評分79直接拉昇至90，躋身和訊SGI TOP30榜單。公司評分提升迅速得益於業績的翻倍增長。
思瑞浦在二級市場也曾輝煌過。作為半導體第一高價股，曾經的思瑞浦股價僅次於茅臺(600519)，在二級市場一時風光無線。思瑞浦IPO當日公司發行價為115.71元/股，彼時市盈率為67倍。2021年12月初東北證券(000686)給出的目標價高達1170元/股。2021年12月27日股價一度達到926.38元/股，市盈率為167倍。
不過之後股價開始了震盪下跌之路，直至2022年9月8日收盤，股價為469.9/股。思瑞浦能夠撐得起高估值，股價還能邁過千元大關，一直是投資者關心的問題。思瑞浦成長性到底如何？
圖：思瑞浦和訊SGI指數綜合評分
思瑞浦所處行業屬於積體電路設計行業。公開資料顯示，思瑞浦成立於2012年，公司的主營業務為模擬積體電路產品的研發與銷售。目前，公司的產品主要涵蓋訊號鏈模擬晶片和電源管理模擬晶片兩大類產品，包括運算放大器、比較器、音/影片放大器、模擬開關、介面電路、資料轉換晶片、隔離產品、參考電壓晶片、LDO、DC/DC 轉換器、電源監控電路、馬達驅動及電池管理晶片等。
訊號鏈與電源雙輪驅動，營業收入翻倍增長
從業績來看，思瑞浦處於高增長期，產品收入穩健增長。據2022年半年報，思瑞浦2022上半年營業收入為9.98億元，同比增105.89%；歸母淨利潤2.35億元，同比增長51.89%;扣非淨利潤1.93億元，同比增長63.02%；基本每股收益2.93元。
思瑞浦董事長在業績說明會上表示，上半年業績增長動力主要來自於泛通訊、泛工業及汽車電子等領域。另外，他還強調公司業績的增長還得益於新產品的不斷推出、老客戶合作深入以及新的細分市場的拓展。
思瑞浦營業收入的翻倍增長，是因為公司訊號鏈模擬晶片銷量穩步增長，同時電源管理晶片銷量大幅度增長所致。2022年上半年，思瑞浦訊號鏈晶片銷售收入為69684.54萬元，同比增68.12%。線性電源、電源監控及馬達驅動等電源產品銷售規模進一步擴大，電源管理晶片產品實現銷售收入30122.45萬元，同比增長328.79%，繼續保持快速增長。公司訊號鏈晶片收入佔比為69.82%，電源管理晶片收入佔比上升至30.18%，收入結構更加均衡，雙輪驅動業務格局進一步鞏固。
思瑞浦的高成長性主要體現在最近三年，淨利潤四年增近86倍。資料顯示，2017-2021年，公司的營業收入分別為1.12億元、1.14億元、3.04億元、5.66億元、13.26億元；淨利潤分別為512.47萬元、-881.94萬元、7098.02萬元、1.84億元、4.44億元。
2019年之前公司的業績資料並不好看。由於研發、銷售費用投入較高，思瑞浦盈利能力並不強，2018年甚至還是虧損狀態。2019年開始思瑞浦業績進入高速增長階段。從外部因素來看，公司的高成長性得益於半導體行業的增長、全球產能中心逐步向中國大陸轉移等因素；從內部因素來看，公司不斷加強技術創新、不斷推出新產品，公司的業務結構也趨於平衡。
投研佔比連續五年超20%，仍存持續創新能力不足風險
思瑞浦所處的行業為整合電力設計行業，屬於技術密集型行業。公司透過保持高比例研發投入，壯大研發團隊，提升研發能力，維護核心競爭力。2017-2021年，思瑞浦的研發投入分別為2863.23萬元、4071.47萬元、7342.19萬元、1.23億元、3.01億元；研發投入佔營業收入的比重分別為25.61%、35.74%、24.19%、21.63%、22.7%。五年來，公司的研發投入持續增長，研發投入佔營業收入的比重一直在20%以上。
資料來源：財報資料、同花順問財
2022年，思瑞浦在訊號鏈模擬晶片和電源管理晶片領域進行技術拓展。在技術研發方面主要的突破與進展包括：數字高壓隔離產品批量出貨，隔離運放、隔離驅動、隔離電源等多種隔離產品的研發正在開展；電源管理領域的核心技術日益完善，品類更加豐富，研發人數與產品數量快速增加；加大投入針對特定應用的高效能模擬前端(AFE)研發；基於IATF16949汽車電子質量管理體系要求研發的相關車 規級晶片產品開始批次供貨，汽車功能安全體系建設持續推進，車規產品研發投入持續增加。
從專利資料來看，2022年上半年思瑞浦新增發明專利24個，適用性專利8個，新增專利共計32個。
來源：思瑞浦2022年半年度報告
雖然思瑞浦持續加大研發投入，但是公司仍然存在技術持續創新能力不足的風險。思瑞浦表示，公司目前的主要產品為模擬積體電路晶片，處於積體電路設計行業。隨著市場競爭的加劇，行業中新技術、新產品不斷湧現，公司需要不斷升級更新現有產品並研發新技術和新產品。如果研發進度低於預期，則可能致使公司產品及技術被趕超或被替代。
市場集中度相對較低，國外企業主導競爭格局
思瑞浦所在的模擬積體電路行業壁壘高，產品和客戶都需要時間積累，行業內的企業很難一家獨大，市場集中度相對較低。根據IC Insights統計，2021年，前10名的模擬IC廠商銷售額合計為504億美元，佔整個模擬市場的68%。具體情況如下：
來源：思瑞浦2022年半年報
目前，行業市場長期被國外企業壟斷。從表中可以看出，全球市場佔有率最好的10家企業有6家美國企業，其餘4家分別來自德國、瑞士、荷蘭、日本。這一行業壁壘高，短期內難以改變國外企業主導的市場競爭格局。
模擬晶片擁有“品類多，應用廣”的特點，國際知名的模擬積體電路廠商一般擁有廣泛且分散的客戶資源。相較於國際知名廠商，思瑞浦目前的規模較小，產品品類較少。為集中優勢資源，發揮比較優勢，公司主要選擇為通訊、泛工業等領域客戶提供模擬晶片產品，公司下游如通訊等行業擁有壟斷競爭的市場格局和廠商集中度較高的情況。因此，公司客戶集中度較高的風險。如果未來公司與主要客戶的合作關係發生較大變化，將對公司經營產生不利影響。
長期來看，伴隨著通訊技術進一步發展，物聯網和人工智慧、電動汽車、無人駕駛、新能源等新興產業的革命，積體電路的需求有望持續上揚。基於行業發展和自身的經營狀況，思瑞浦的成長空間較大。不過由於行業的市場格局很難在短時間內被撼動，思瑞浦也很難在短期內跨入行業的第一梯隊。
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