2022-01-23天風證券股份有限公司文浩,張爽對東方財富進行研究併發布了研究報告《券商子公司21年淨利潤同比增長67%,核心業務成長性持續體現》,本報告對東方財富給出買入評級,當前股價為33.24元。
東方財富(300059)
東方財富披露券商子公司21年財報,券商子公司21年預計實現總營收73.00億元,同比增長58.8%;淨利潤48.25億元,同比增長66.9%。同期券商子公司營業總支出17.46億元,同比增長45.2%,21年淨利潤率66%,同比提升3.2pct,網際網路券商的低邊際成本優勢持續體現。分業務看,東財證券21年手續費及佣金淨收入45.46億元,同比增長51.9%,其中21H2年手續費及佣金淨收入26.67億元,同比增長53.5%,環比21H1增長42.0%。21年兩市股票成交額同比增長24.8%,東財證券21年經紀業務收入增速明顯高於市場增速,預計東財股票經紀業務市佔率繼續提升。2022年開年市場交易活躍,年初至1月20日兩市單日成交額均過萬億。
兩融業務方面,東財證券21年利息淨收入17.49億元,同比增長38.6%,其中21H2年利息淨收入9.83億元,同比增長27.6%,環比21H1增長28.4%。截至2021年12月末,市場兩融餘額為1.84萬億元,相比去年同期增長14%,東財兩融業務收入增速同樣高於市場增速。由於公司年度報表尚未披露,我們暫以東財證券截至12月末融出資金420億為基礎計算,推算東財21年末兩融市場份額為2.28%,相比Q3末環比提升0.07pct,相比20年末提升0.43pct。東財在21年上半年完成158億可轉債發行,21年12月東財證券完成發行公司債(第一期),22年1月完成發行22年第一期15億元短融,隨著資本金陸續補充,公司兩融業務市佔率有望繼續提升。自營業務方面,東財證券21年自營業務收益9.28億元,同比大幅提升223.1%,除經紀業務和兩融業務外,多元板塊也體現出成長性。
基金保有量產生的尾隨帶來東財基金收入基礎盤,同時長期看在資管黃金髮展期,東財作為擁有優質垂直流量的平臺,將有望享受中長期紅利。根據基金業協會披露的21Q3基金代銷機構公募基金保有量資料,東財旗下天天基金21Q3股票+混合公募基金保有規模4841億元,環比增長9.6%,排名第四,非貨幣基金保有規模5783億元,環比增長14.0%,排名第三,東財在股票+混合基金保有規模Q3環比增速為TOP10機構最高。
投資建議:資管市場蓬勃發展,長期發展空間可期,疊加東財業務市佔率提高趨勢、網際網路平臺效應,以及國際證券和財富管理的新業務發展,共同推動東財業績短期及中長期的增長。我們預計公司21-23年歸母淨利潤至83.1/115.1/148.8億元,對應同比增速分別為73.9%/38.5%/29.3%,對應PE分別為41.5x/29.9x/23.2x,維持買入評級。
風險提示:資本市場景氣度波動,大金融監管政策變化,競爭環境變化,業務市佔率提升不達預期,新業務落地不達預期。
該股最近90天內共有18家機構給出評級,買入評級13家,增持評級5家;過去90天內機構目標均價為45.93;證券之星估值分析工具顯示,東方財富(300059)好公司評級為4星,好價格評級為2.5星,估值綜合評級為3.5星。(評級範圍:1 ~ 5星,最高5星)
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