2022-03-07中泰證券股份有限公司範勁松,熊欣慰,羅頔影對晨光生物進行研究併發布了研究報告《核心品種穩健，Q4以亮眼表現收官》，本報告對晨光生物給出買入評級，當前股價為16.68元。證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，該研報作者對此股的盈利預測準確度為78.58%，對該股盈利預測較準的分析師團隊為長城證券的劉鵬。
晨光生物(300138)
事件：公司釋出2021年快報：2022年預計實現營收48.71億元，同比+24.48%；歸母淨利潤3.54億元，同比+32.21%；扣非淨利潤2.93億元，同比+29.98%。
21Q4收入業績均超預期，業績增長愈發穩定。單21Q4實現營收16.66億元，同比+38.24%；歸母淨利潤9437.97萬元，同比+51.99%；扣非淨利潤6516.29萬元，同比+46.71%。全年歸母淨利率7.27%，同比+0.43pct；其中Q4歸母淨利率5.67%，同比+0.51pct。我們認為盈利能力的提升一方面來自於辣椒精因原料供給受限導致價格上漲，因此毛利率提升明顯；另一方面去年葉黃素帶來的高基數影響下半年逐漸消退，業績端有亮眼的超預期表現。我們認為，近兩年來，兩大核心品種葉黃素和辣椒精價格大幅波動背景下，公司憑藉自身經營管理能力的提升，保障了愈發穩定的業績增長，勢頭良好。
核心品種穩健，第二梯隊銷售勢頭良好。核心品種方面，主導產品辣椒紅銷量8000多噸，同增約12%；辣椒精原料受印度供給影響，價格大幅上漲，實現銷量1100多噸，收入再創新高；葉黃素產品銷量近3億克。第二梯隊產品中，營養藥用類產品市場開發取得新成績，番茄紅素、迷迭香提取物、水飛薊素、薑黃素等產品銷售勢頭持續向好，香辛料類產品銷量均實現大幅增長，尤其甜菊糖產品突破較快。
尚比亞原料基地貢獻增加+新品種放量，盈利水平具備提升空間。（1）植提業務：中長期看，公司植提類業務核心品種最佳化產線+技術優勢明顯的高毛利率品類佔比提升+尚比亞基地逐步開始供應原材料，盈利能力仍具備提升空間。根據公司前期公告投建尚比亞天然色素專案的公告，我們預期未來2年尚比亞才低成本原料供給上的貢獻愈發顯現，公司成本優勢進一步提升。（2）棉籽類業務：開展套期保值業務，預計毛利率維持穩定；中長期剝離計劃不變，出表後公司盈利能力彈性更為顯著。
盈利預測及投資建議：品類擴張+成本優勢明顯，看好淨利率穩步提升。我們看好公司的主要原因是：一是領先的提取技術+較強的原材料掌控力，成本優勢明顯；二是世界第一品類逐漸增多，隨著市佔率提升，品類議價權不斷增強驅動淨利率提升；三是發力營養保健、工業大麻提取可期，空間大利潤率高，未來利潤增速有望更快。根據公司最新業績快報，我們調整盈利預測，2021-2023年營收分別為48.7/57.2/68.8億元，同增24.4%/17.6%/20.2%，歸母淨利潤分別為3.55/4.39/5.7億元，同增32.6%/23.6%/29.9%，EPS分別為0.67/0.82/1.07元，（前次為0.66/0.81/1.05元），對應當前PE為26x、21x、16x，維持“買入”評級。
風險提示：天氣等自然因素導致的原材料價格波動風險、全球疫情持續擴散風險、匯率波動風險，研報使用的資訊資料更新不及時的風險。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為26.5。證券之星估值分析工具顯示，晨光生物（300138）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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