“神藥”片仔癀帝國的一條裂縫……
為了減少對於“神藥”片仔癀單品的依賴，片仔癀曾寄希望於日化、化妝品業務，而如今看來卻成了拖累業績的“絆腳石”。當核心單品“片仔癀”熱度也開始減退，片仔癀似乎已經從二級市場的“神壇”跌落……
片仔癀的財富神話被鑿開了一條裂縫。
10月24日開盤，千億“中藥茅”片仔癀大幅跳水，於午後觸及跌停。
上個交易日盤後，片仔癀公佈的三季報顯示，單季度公司營收及歸母淨利潤大幅下跌。受此影響，公司前三季度營收淨利潤同比增速雙雙降至個位數。於片仔癀來說，這顯然不是一份滿意的答卷。將時間線拉長，這甚至是近八年來片仔癀首次業績、增速雙降。
種種線索顯示著，曾在二級市場風生水起的片仔癀正在失去魅力。自去年底以來，片仔癀股價不斷下跌，相較於高點其市值蒸發超1400億元。值得一提的是，與二季度末相比，當前已有95家基金逃離，而曾作為片仔癀忠實擁護者的葛蘭也在三季度首次減倉。
作為老字號中藥龍頭，曾經靠一款“神藥”的片仔癀近年來也在努力開闢第二增長曲線，然而被寄予厚望的化妝品、日化業務，如今反倒成了拖累業績的”絆腳石”。
“神藥”業績“熄火”？
財報顯示，今年第三季度，片仔癀實現營收21.93億元，同比下降3.08%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.38億元，同比下降17.64%。
財報披露後的首個交易日，片仔癀快速跳水，僅半日市值蒸發已超過140億。臨近盤尾，片仔癀跌停，收報231.62元/股，股價探至新低。據統計，其年內股價跌幅已達47.02%。
市場反應如此強烈背後，片仔癀八年來首次出現營收淨利雙雙下滑。
今年前三季度，片仔癀實現營業收入66.16億元，同比增長8.25%；歸屬於上市公司股東的淨利潤20.52億元，同比增長2.04%。
而拆分單季度來看，今年前三季度，公司分別實現營業收入為23.48億元、20.74億元、21.93億元，同比變動17.30%、12.32%、-3.08%；實現的淨利潤為6.89億元、6.25億元、7.38億元，同比變動21.93%、13.66%、-17.64%。
這也意味著第三季度業績“拖垮”了前三季度的業績。而去年同期，公司實現的營業收入、淨利潤分別為22.63億元、8.96億元，同比增長幅度為24.09%、93.08%。
值得注意的是，增速下滑的同時，片仔癀的應收賬款卻在不斷攀高。財報資料中顯示，今年三季度，片仔癀應收賬款近7.4億，而對比去年同期為6.23億元，而2020年全年則僅有5.1億元。
而應收賬款的不斷攀高與公司的銷售模式離不開關係。此前，片仔癀的渠道只有線下渠道。其中，60%是經銷渠道，25%是體驗館，5%來自國藥堂VIP，還有10%來自海外渠道。而經銷商壓貨也會間接導致公司結算延期。
雖當下片仔癀開通線上銷售平臺用於緩解搶購緊張的供應情況，但如若不解決供需矛盾問題，也無法保持長期增量。
而今非昔比，曾經靠囤片仔癀發家的黃牛們如今也未曾想到“神藥”也有熄火的一天。
自2005年以來，“片仔癀”系列產品共提價14次，價格從130元/粒升值590元/粒。而如今炒作熱潮褪去，官方零售價格基本穩定，甚至回收價格低至400元。
毛利率下降，基金集體“逃離”
業績變臉，市場總能先知先覺並予以充分反映。
今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合計持股比例為6.96%。到三季度末，僅剩下一家基金公司持股，持股比下降至1.23%。
而作為曾經一度看好片仔癀的“醫藥女神”，葛蘭也在2021年一季度末進入片仔癀前十大股東後持續加碼，而今年三季度也是葛蘭對片仔癀的首次減持。
具體來看，葛蘭管理的中歐醫療健康基金在第三季度期間對片仔癀減持82.28萬股，減持幅度約為10%。減持後葛蘭持股739.23萬股，期末參考市值為19.72億元，減持後佔總股本比例的1.23%。
此外，焦巍也在同期減持片仔癀。據中報資料顯示，焦巍管理的銀華富裕主題基金持有片仔癀431.17萬股，位列片仔癀第十大股東，而到今年第三季度末，銀華富裕主題基金退出前十名單。根據最新的十大股東門檻資料推測，焦巍管理的這隻基金，在三季度內減持片仔癀超過130萬股。
雖基金調倉換股是常有之事，但實則此前片仔癀的毛利率也早有隱患。
近年來片仔癀毛利率一直徘徊不變，雖多次提價，但整體毛利率不漲。前三季度，片仔癀最主要的醫藥製造收入31.44億元，略增0.22%，與去年同期持平，但隨之而來的業務成本則達6.81億元，同比增加9.70%。
此外，公司醫藥流通業收入28.62億元，同比增長20.98%，毛利率13.31%，增加0.21個百分點。
而值得注意的是，近年來片仔癀最寄予厚望的化妝品、日化業收入4.61億元，同比下降17.54%，毛利率61.68%，減少9.39個百分點，也成了直接拖累業績的“元兇”。
轉型夢“落空”
近年來，靠一款神藥單腿走路的片仔癀也在積極推進產業多元化、產品多元化轉型。
兩年前的今日，片仔癀曾釋出公告表示將啟動分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。而片仔癀似乎也萬萬沒想到曾寄予厚望的化妝品業務拖累了整體業績。
2020年片仔癀以自有資金累計約4447.59萬元，取得龍暉藥業51%股權。至此公司宣佈將進軍化妝品、牙膏等日化領域。
對此片仔癀亦表示，擴充產能的醫藥製造和化妝品或將成為公司未來主攻方向。而此舉也是在為片仔癀拆分美妝業務上市做打算。
此後此後2021年7月21日成立福建片仔癀化妝品商貿有限公司，註冊資本1.5億元，由片仔癀化妝品100%持股，經營範圍為化妝品零售、批發，網際網路銷售，品牌管理等。
此外，片仔癀在上年度財報中披露將以自籌資金在漳州市高新區投資新建產業園，投資概算的上限不超過44.80億元。
新建的產業園為片仔癀大健康智造園與片仔癀健康美妝園，分別佔地32.8萬平方米和8.9萬平方米。其中，片仔癀大健康智造園負責研發複方片仔癀含片、複方片仔癀軟膏、複方片仔癀痔瘡膏、茵膽平肝膠囊等系膚產品。兩個產業園的專案建設期均為3-5年。
片仔癀化妝品旗下擁有“片仔癀”、“皇后”等品牌，產品覆蓋護膚品、清潔洗護等系列。目前來看，片仔癀和漳州市國有資產投資經營有限公司分別持有片仔癀化妝品90.19%和 9.81%的股份。
片仔癀之所以斥巨資殷切期盼的化妝品、日化業務是因為在2017年-2020年收入年化增速相當可觀，達51.71%。
而今年上半年財報中營業收入、淨利潤均較去年同期出現下滑，其中，化妝品業務的淨利潤減少約0.26億元。
前三季度，片仔癀日化板塊收入4.61億元，同比減少17.54%，業務成本反增9.22%，令板塊毛利率大幅減少9.39個百分點。
實則板塊頹勢在2021年就有所顯現，去年前三季度，化妝品、日化業務收入為5.59億元，同比下降13.90%，營業成本下降33.04%，毛利率上升8.27個百分點。
值得注意的是，前三季度片仔癀研發費用合計1.43億元，較去年同期0.98億元增加了46%。這也不難看出片仔癀提高自主研發創新能力的決心。
作為中藥企業的片仔癀在2021年卻研發投入大幅增長，報告期內研發費用為2億元，同比增加104.52%。
公司表示，今年以來片仔癀增加了中藥創新藥、化藥創新藥等新藥研發力度，包括適用於晚期實體腫瘤、癌性疼痛、焦慮症等疾病的多款在研新藥。
而如今看來，片仔癀想要實現多元化發展的夢想暫未實現，大力投入研發的片仔癀能否靠“顏值經濟”再實現高估值的夢？