2022-05-05中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對工商銀行進行研究併發布了研究報告《詳解工商銀行2022年一季報：1季度存貸增速較高，資產質量穩健》，本報告對工商銀行給出增持評級，當前股價為4.77元。
工商銀行(601398)
季報亮點：1、業績增長穩健，淨利潤同比增+5.7%。1季度營收在淨利息收入支撐下同比增5.2%，同時費用支出邊際減少，PPOP改善至6.1%；資產質量保持穩健，撥備計提力度較四季度有所提升，淨利潤同比增速收窄至5.7%。2、1季度開門紅存貸兩旺。信貸增長較好，尤其是對公貸款。1季度新增貸款投放規模9356億，較去年同期上升776億。其中對公新增增長較好。對公貸款單季新增7419億，環比增6.4%，零售貸款環比增1208億，環比增1.5%。存款增長優於去年同期。存款環比增5.8%，單季新增1.5萬億，較去年同期多增7000億。3、資本內生，核心一級資本充足率環比提升；二級資本債順利發行提升總資本充足率。1Q22核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為13.43%、15.04%、18.25%，環比+12bp、+10bp、+23bp。
季報不足：1、單1季度淨利息收入環比4季度-1.3%，息差拖累。單季年化淨息差環比下降8bp至2.00%。淨息差環比下降主要是資產端收益率明顯下降，資產端收益率環比下行7bp，預計主要是受到結構和定價雙重影響。結構方面，雖然1季度貸款增速走闊，但是同時也配置了相當規模的同業資產和債券資產，貸款佔比生息資產環比下降0.9個百分點。利率方面也受到重定價因素影響，疊加疫情需求減弱影響貸款率下行。2、淨其他非息收入同比增速轉負至-0.7%，較21年全年增速有較大幅度收窄（2021年全年同比增+76.1%），主要是公允價值賬面損失超過47億對非息收入的拖累。
投資建議：公司2022E、2023EPB0.54X/0.46X；PE4.70X/4.46X（國有行PB0.53X/0.49X；PE4.71X/4.39X），工商銀行基本面穩健紮實，資產質量穩健、盈利向上改善，管理層優秀，近幾年加大科技投入，第一個人金融銀行戰略持續深化，打造一流的綜合金控平臺，看好其持續的競爭力和高護城河。
風險提示：宏觀經濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業績經營不及預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國信證券陳俊良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.29%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3670億，根據現價換算的預測PE為5.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級8家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為6.47。證券之星估值分析工具顯示，工商銀行（601398）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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