以傳統電信營銷及推廣業務起家，隨後又適時開展了廣告分發、廣告投放，以及IT解決方案服務，在過去短短數年時間，潤歌互動便發展為一家多元化特徵較為突出的中間廣告服務提供商。
智通財經APP注意到，繼去年十月首度向港交所主機板提交上市申請後，近日潤歌互動再度遞表港交所。
根據招股書披露，潤歌互動主要透過整合廣告出版商的媒體資源及對接廣告商、廣告出版商為廣告服務供應鏈提高價值，使廣告商能夠以更加符合成本效益的方式開展營銷活動。
值當前資本市場震盪加劇之際，投資者對於潛在的上市公司的基本面及未來增長預期愈發關注。在此背景下，潤歌互動的基本面究竟如何？未來倘若如願上市，公司又能否俘獲市場的“芳心”呢？
多元化策略刺激業績釋放
一如文章開篇所述，潤歌互動為客戶提供多元化的營銷服務。2019-2021年（以下簡稱“報告期內”或“期內），潤歌互動的業績逐年增長，收入分別為8937.2萬元（人民幣，單位下同）、1.13億元、2.2億元，對應複合年增長率高達56.7%。
拆分收入結構來看，潤歌互動的收入主要來源於營銷及推廣服務和IT解決方案服務兩大板塊。其中，營銷及推廣服務又包含了推廣及廣告服務和虛擬商品採購及交付服務兩大塊內容。報告期內，公司的營銷及推廣服務實現收入6907.8萬元、8054萬元、1.64億元，佔收入比重的77.3%、71.3%、74.5%。
值得注意的是，儘管期內上述業務增勢強勁，但進一步看可發現在最近3年裡潤歌互動的各細分業務表現殊異。譬如，2019年時公司的廣告投放服務和廣告分發服務還未帶來收入，但到了2021年均已在公司的商業版圖中扮演了重要的角色。尤其是廣告分發業務，至2021年該業務的收入達到1.08億元，佔比高達49.2%。
與此同時，潤歌互動的傳統營銷及推廣服務業務表現則截然相反，該業務收入由2019年的5667萬元降至472.4萬元，佔比亦從63.4%急劇收縮至2.2%。
另一方面，潤歌互動的IT解決方案服務亦有強勁增長表現，期內該業務收入分別為1898.3萬元、3192.6萬元、5565.3萬元。其中，手機遊戲及軟體開發、維護服務的收入由2019年的1786.1萬元降至2021年的1127.5萬元，佔比由20%壓縮至5.1%；而彩票相關軟體系統及裝置解決方案則表現突出，收入由112.2萬元升至4437.8萬元，佔比由1.2%增至20.2%。
交叉對比上述幾組資料，可見近年來潤歌互動的多元化策略已然取得階段性成效，諸如廣告分發服務、彩票相關軟體系統及裝置解決方案等新業務為公司增收注入了強勁動能。
盈利方面，得益於公司收入規模的擴張，期內潤歌互動的歸母淨利潤亦同向增長，分別為2641.6萬元、4577.9萬元、4998.5萬元。同期，公司的綜合毛利率分別為50%、67.1%、50.2%。
據悉，2019年潤歌互動的毛利率大幅提升，主要系當年虛擬商品採購及交付服務的收益貢獻大幅增長，而該業務的毛利率較高；2021年公司毛利率回落，則主要是毛利率較低的廣告分發服務的收入貢獻增加所致。
行業紅海，憑何突圍？
潤歌互動橫跨多條業務線，且在過去幾年裡取得了不錯的成效。但緊接著的一個問題在於，未來潤歌互動的多元化策略究竟能帶領公司去向何方？
要回答這一問題，還是需要將目光拉回到行業。目前，潤歌互動所處的行業均仍處於增長通道中，但大多增速有所放緩。以中國廣告行業為例，資料顯示2017-2021年行業的複合年增長率約為18.6%，而未來5年該資料的預測值約為13.4%。
無獨有偶，根據艾瑞諮詢報告，中國to B虛擬商品及服務行業在GMV方面的市場規模在2017-2021年的複合年增長率約為17.4%，而未來5年該資料的預測值約為13.5%，亦有所收窄。
不過，在近年來為潤歌互動業績增長貢獻較大增量的中國彩票解決方案行業則有加速擴容的跡象。據悉，2017-2021年該市場的複合年增長率約為1.8%，而2021-2026年增速有望升至7.7%。
儘管行業規模不斷擴張，但就競爭格局而言，形勢或許難言樂觀。據瞭解，我國廣告行業高度分散，2021年行業內有超過100萬家廣告行業公司，而潤歌互動來自推廣及廣告服務的收入僅佔市場規模的0.0118%。
而在細分領域，潤歌互動的優勢亦不明顯。就第三方to B虛擬商品及服務提供商行業來看，行業前五大公司的市場份額大約為16.4%（按收入計，下同），而潤歌互動的佔比僅為0.5%。
再來看中國彩票解決方案提供商行業，2020年中國約有150-200家彩票解決方案提供商，而其中前5家企業的市場份額達到20.3%，同期潤歌互動來自彩票解決方案的收入佔市場規模總值約0.5%。
綜合前述幾組資料，不難看出儘管潤歌互動多頭並進發展了數條業務線，但單拎任意業務與同行頭部公司比較均無規模優勢可言，業務佈局似乎頗有多而不精的“尷尬”。
可以預見的是，在初嘗多元化的“甜頭”後，接下來潤歌互動勢必還要與外部同行“短兵相接”以求擴大自己的市場影響力。若非如此，公司恐怕很難延續業績的高增長勢頭。
不過，值當前公司高速增長之際，潤歌互動趁熱尋求上市不失為明智之舉，畢竟對於行業“後浪”而言，充足的“彈藥”無疑將為後期的發展提供有力支撐。