興業銀行：股價創歷史新高“商行+投行”開啟想象空間

每經記者 張禕 每經編輯 廖丹

2020年11月30日，興業銀行(601166,股吧)的投資者們見證了一個歷史性時刻。就在這天，興業銀行的股價一度達到每股22.07元，創下歷史新高。這背後，除了行業板塊估值前期下行及震盪後的修復外，也釋放出興業銀行近年來深化戰略轉型被市場所認可的積極訊號。

2020年年中時，就有券商研究認為，高ROE、低估值的興業銀行是最具價效比的優質銀行。此外，多家券商的分析師還看重興業銀行在國內金融市場發展大趨勢下的先發佈局，紛紛給予買入或增持建議。天風證券銀行業首席分析師廖志明指出，興業銀行市場化程度較高，耕耘“商行+投行”，未來有估值提升的長邏輯。

零售業務勢頭強勁

2020年，在疫情衝擊下，淨利潤一直穩定增長的銀行業也未能抵擋住業績下滑的命運。從資本市場反應看，截至12月18日收盤，37家A股上市銀行中，僅有10家股價年內漲幅為正。其中，興業銀行就是漲幅居前的一員，並在接近年終時創下自上市以來的最高價。

實際上，近年來，因為股價處於相對低位，估值優勢較為明顯，興業銀行一直備受市場關注。2020年6月份，新財富白金分析師、浙商證券研究所所長邱冠華曾在研報中分析認為，興業銀行2019年ROE 14%，排名國有行和股份行第2高，盈利能力優異，但加回超額撥備後PB僅0.60，顯著低於均值迴歸水平，是最具價效比的優質銀行。

2017年~2019年，興業銀行分別實現營業收入1399.75億元、1582.87億元、1813.08億元，歸母淨利潤分別為572.00億元、606.20億元、658.68億元，分別同比增長6.22%、5.98%、8.66%。2020年前三季度，興業銀行營收同比增長11.11%至1517.83億元的同時，實現歸母淨利潤518.75億元，同比下降5.53%。不過，隨著經濟復甦、撥備計提規模下降，興業銀行單季度歸母淨利潤增速恢復明顯，第三季度已轉正為1.3%。同時，其加權平均ROE達到9.83%，仍處於上市銀行較高水平。

在向輕資產、輕資本轉型過程中，興業銀行零售業務勢頭強勁，零售核心價值客戶穩步增長，零售客戶綜合金融資產規模持續提升，並於2020年在英國《銀行家》和《專業財富管理》的評選中蟬聯“全球表現最佳私人銀行”獎。2020年上半年，該行零售銀行業務營業淨收入達到323.17億元，同比增長29.68%，連續兩年保持在25%以上，在總營收中的佔比也首次突破30%，達到32.31%。

推進“商行+投行”戰略

藉助牌照、業務、機制等優勢，在2016-2020年的五年規劃中，興業銀行提出建設“結算型、投資型、交易型”三型銀行，並在此基礎上進一步確立了“商業銀行+投資銀行”並舉的經營策略。同時，以每年數十億元的投入持續加大金融科技研發與應用。

在輕資本、輕資產、高效率的基礎上，興業銀行擴張經營內涵，大力發展投行、資管等直接融資業務。2019年，該行非金融企業債務融資工具承銷5200億元，蟬聯全市場首位；資產託管規模超過12萬億元，產品只數保持同業第一。

轉型成效如何，從非息淨收入資料可見一斑。2019年，興業銀行實現非息淨收入783.20億元，同比增長25.05%，增速領跑同類型銀行。同時，非息淨收入在總營收中的佔比達到43.20%，相較2016年佔比28.49%，提升了近15個百分點。

2020年上半年，興業銀行非利息淨收入同比再增12.56%，達到450.39億元，在總營收中的佔比超過45%。

各項業務持續穩健發展離不開充足的資本。2020年三季末該行資本充足率為12.62%，較年初減少0.74個百分點。但就在12月18日，興業銀行公告，公司董事會已審議透過相關議案，同意公司一次或分批在境內外市場發行不超過1000億元等值人民幣的二級資本債券用於充實二級資本。

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