研報掘金 | 功率半導體中的一支獨秀，十八個交易日漲幅接近40%，有何來頭?
2020年4月1日至2021年1月15日，研報掘金共釋出293只個股（含重複個股），統計截止1月15日收盤，223只累計漲幅為正，整體勝率達78%。其中，福萊特、中遠海控、雅化集團、德賽西威等33只個股區間最大漲幅翻倍，福萊特甚至漲幅高達290%！TOP30漲幅的個股如下：
時間拉近來看，2020年8月以來，市場加速上漲後持續震盪調整，在歷經數次大幅震盪後依然保持不錯的表現。區間最大漲幅最高TOP3為中遠海控、華友鈷業、愛美客等6只個股區間最大漲幅翻倍，TOP30詳細列表如下：
研報掘金先後於2020年9.26日和11.11日推出華潤微，兩次推出時間的股票價位以當日收盤價計算分別為52.9，54.9元。
截至到2020年12.7日收盤，華潤微最高價位74.89，截止到2021.1.15日收盤，華潤微最高價位74，收盤價70.75。期間最大漲幅接近40%，最大振幅接近50%。
為什麼會相隔兩個月的時間推出同一個股票。因為在10.19號晚間，公司釋出業績預報，150%的增長顯然超預期，理應第二天會有不錯的漲幅，但是發業績的同時，公司釋出了一個定增報告直接導致第二天大跌12%，放在以前來說定增的訊息就是利好。
但是，公司上市的時候已經融了幾十個億，賬上資金還沒用完，這個時點又發定增，疊加去年新出的定增新規，市場一度認為這就是利空，所以次日開盤直接砸，砸完之後底部盤了大半個月。直到去年11.9號那天一根10%+的大陽線拉起，直接回補前期因為定增帶來的價格損失。所以研報掘金組認為，雙十一那天的五日線位置可以認為是短期趨勢走好的相對低位。所以再次出了第二篇掘金，之後有小幅回撤，然後碰上國內8英寸裝置廠集體漲價。公司是那段時間所有半導體裝置廠漲幅最好的一家，十幾個交易日就幹出了30%漲幅。經過一段時間調整，截止到今年1.15號，公司股價再次接近新高。
現提供2020.11.11當天華潤微研報掘金正文：
【投資亮點】
公司功率器件規模全國領先，產品佈局全面，覆蓋MOSFET、IGBT、SJNFET、二極體/閘流體等產品；
功率半導體需求增量顯著，公司作為國內主要上游供應商充分受益於下游需求的增長；
國內功率半導體整體國產化率不足50%，且集中在中低端器件，中高階產品方面替代空間廣闊；
【風險預警】
公司目前以應用在消費電子領域的低端MOSFET為主，正在開展中高階MOSFET、IGBT、化合物半導體等研發專案向工控、能源、汽車等領域拓展，若研發進度不及預期，可能導致公司收入增速放緩、盈利能力提升不及預期。
公司是國內功率半導體和IDM模式龍頭企業，是中國領先的擁有晶片設計、晶圓製造、封裝測試等全產業鏈一體化經營能力的半導體企業。擁有6-8英寸晶圓生產線5條、封裝生產線2條、掩模生產線1條；功率器件方面，公司功率器件營收規模持續超過20億元，在國內領先。
功率半導體需求旺盛，國產替代空間廣
汽車、工業、消費電子為當前國內市場最大的應用場景，三者分別佔比27%、19%和23%。全球汽車、工業、消費電子半導體市場16-21年預計CAGR分別為8.2%、6.8%和6.6%，半導體市場整體CAGR為6.2%。
①汽車電動化、工業自動化推動功率半導體需求顯著提升，新能源汽車滲透率提升是主要推動力
電動汽車功率半導體用量相比傳統汽車提升近5倍，傳統汽車功率半導體成本約在70美元，48V/MHEV-輕混車相比燃油車功率半導體成本增加90美元，HEV/PHEV-混動車/插電混動車相比燃油車功率半導體成本增加305美元；BEV-純電動車中新增功率半導體成本為350美元。
低速電動車鋰電池滲透率提升推動功率半導體用量大幅提升。低速電動車方面，非鋰電電動車控制電路板上用到十幾個MOSFET，加入鋰電保護還需要用到二十幾個。
②工業/能源領域：製造業升級、能源清潔化趨勢為功率半導體市場帶來巨大純增量空間
可變頻電機和工業機器人的應用將分別為功率半導體市場帶來40美元/個、240美元/個的價值增量。在能源領域，功率半導體主要應用於AC/DC轉換、DC/AC轉換和變頻器，是新能源發電系統中的重要核心部件，未來將受益於光伏和風力發電的平穩推進為上游帶來可觀的增量。
在新能源發電領域，由於電力穩定以及轉換需求，相較傳統發電系統功率半導體應用顯著提升。國內新能源功率半導體每年新增需求在50億人民幣量級，上升態勢平穩。
③快充、變頻家電為消費電子/家電市場注入新活力
2019年中國功率半導體市場中消費電子領域佔比為23%，對應市場規模220億元以上。快充、新興電子產品、變頻家電等興起推動消費電子/家電功率半導體市場保持較快增長。消費電子/家電功率半導體，技術難度較低，是國內廠商主要紮根的領域之一。
快充興起，GaN功率器件需求大量增加。目前較為普遍的是GaN-MOS管，它可以實現發熱少、體積小的目的。預計2022年快充佔比將達到21%，整個充電器市場規模將近130億美元。
家電變頻化趨勢為功率半導體帶來巨大增量市場。從IPM和二極體、MOSFET、IGBT等功率半導體的用量來看，變頻家電功率半導體價值相比普通家電增長12倍以上。
公司佈局完善，引領國產替代程序
華潤微是目前國內少數能夠提供-100V至1500V範圍內低、中、高壓全系列MOSFET產品的企業，也是目前國內擁有全部主流MOSFET器件結構研發和製造能力的主要企業。
公司自主研發的IGBT便是採用溝槽型電場—截止型工藝，主要技術引數與國際標杆公司生產的主流IGBT產品技術引數水平相當，技術水平國內領先。
二極體與功率IC技術和產品佈局同樣領先。公司設計、生產的功率IC產品包括無線充專用IC、鋰電管理系統專用IC、LED驅動IC及通用電源IC等，具備全面的產品佈局。
未來華潤微功率半導體業務收入增長有三大驅動力：
①技術突破，成功拓展高階新應用領域，高階細分市場出貨逐步起量
在公司具有優勢的MOS管領域，公司產品工藝不斷升級，超結MOS和溝槽柵MOS方面保持高額研發投入，分別計劃投入2.2億元和5000萬元，產品效能將不斷提升，適合OBC/充電樁等汽車電子場景應用。
2020年7月4日，華潤微電子功率器件事業群正式向市場投入1200V和650V工業級SiC肖特基二極體系列產品，與此同時國內首條6英寸商用SiC晶圓生產線正式量產，定位太陽能逆變器、通訊電源、伺服器和儲能裝置等應用的需求，有望逐步放量。
②把握中低端增量市場，積極搶佔增量市場份額
快充GaN功率器件和無線充電IC研發進展順利。公司擬投入2.44億元進行功率器件研發，擬完成650V矽基氮化鎵器件的研發，建立相應的材料生產、產品設計、晶圓製造和封裝測試能力。
③國外頭部廠商聚焦高毛利業務，讓出部分中低端傳統應用市場，國內頭部廠商中低端市場市佔率進一步提升
公司作為上游功率半導體元件頭部供應商有望快速搶佔國外廠商退出的市場份額。公司2020年上半年已成功推出適用於電動腳踏車、平衡車的7節、10節硬體保護產品PT6007B、PT6010，並實現全系列硬體保護產品，支援鐵鋰電池應用，有望對公司業績產生顯著拉動作用。
盈利預測：
2020前三季度公司實現營業收入48.9億元，較上年同期增長18.3%；歸母淨利潤方面，除2019年由於行業整體性不景氣略微有所減少外，整體上維持了快速上升的趨勢，公司2020前三季度實現歸母淨利潤6.9億元，較上年同期增長155%。
從2016年到2020年前三季度，公司的淨利率一路從-6.9%提升至15.5%，預計，未來公司盈利能力還將繼續增強。
預測公司2020-2022年每股收益分別為0.83、1.07、1.25元，可比公司選取同為國內功率半導體IDM公司且在MOSFET、IGBT、二極體領域均有佈局的華微電子、士蘭微、揚傑科技；採用設計+封測模式的國內IGBT領先廠商斯達半導；採用IDM模式的全球MOSFET領先廠商聞泰科技。根據可比公司給予華潤微2021年平均72倍PE的估值。
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