旭光電子逆市漲停 軍工+氮化鋁佈局助價值提升

上週最後一個交易日，受外圍市場影響，A股大盤指數大幅震盪後收跌超1%。一片慘綠中，旭光電子（600353）卻在上午開盤後不到半小時漲停。市場認為，其在軍工和氮化鋁陶瓷領域的雙重佈局，有望令公司價值大幅提升。

及時切入軍工產業迎爆發機遇

旭光電子主營金屬陶瓷電真空器件、高低壓配電成套裝置等產品研發、生產、銷售，產品主要是電子管、開關管、高低壓配電成套裝置及電器元件，在裝備水平、技術實力上均處於國內領先地位，是本土唯一一家擁有從金屬、陶瓷製造到成套電氣全產業鏈的企業。

2020年度，旭光電子真空開關管產銷量超過80萬隻，創出歷史新高。儘管受原控股子公司儲翰科技不再納入合併報表影響，其年報中相關收入、毛利等財務指標同比下滑，但淨利潤同比持平。這得益於旭光電子及時向軍工領域的拓展。

去年6月，旭光電子投資7600餘萬元收購易格機械35.2%股權，成為後者控股股東，就此切入精密件軍工配套領域。易格機械專業從事航空、航天、制導武器精密鑄件、精密零部件的設計與製造。主要產品屬各類飛機、無人機、航天飛船、運載火箭、導彈等軍用高階裝備中的核心結構部件，其質量直接影響前述高階裝備的技術性能。易格機械客戶包括兵器、航天、中航、中科院等十多家大型國有軍工研究所及軍工廠。

2020年，易格機械實現淨利潤超1800萬元，納入旭光電子合併報表後，新業務盈利彌補了部分傳統業務毛利的減少。而在2021年一季度，由於新業務的貢獻，旭光電子歸母淨利實現了326.74%的同比增長。

基於業務協同和對軍工產業前景的長期看好，旭光電子於今年5月在軍工領域又下一城，透過收購和增資，獲得睿控創合38%的股權，成功切入軍工電子資訊賽道。

睿控創合深耕嵌入式計算機行業近九年，致力於國產化自主可控嵌入式計算機系統的研發、生產和銷售。其自主研製開發的模組化嵌入式計算機解決方案，已裝配應用於多個國家重點軌道交通專案中，是國家高鐵接觸網智慧監測系統的唯一計算機平臺供應商。睿控創合的主要客戶包括兵器、航天、航空、中電科等十多家大型國有軍工研究所及軍工廠，以及軌道交通領域國有企業和上市公司，是多家行業優質客戶的“合格供應商”及戰略合作伙伴。

根據工信部估算，2020年我國軍工領域嵌入式系統市場規模達290億元。盤古智庫研究員認為，“當下各工業企業包括軍工企業在內，都處在不斷轉型升級的過程中。相比於傳統的工業控制程式，嵌入式計算機系統正在成為一個大趨勢，其整體市場發展前景非常好。”

加快轉型升級 佈局先進電子陶瓷

為促進原有氧化鋁陶瓷業務轉型升級，培育新的利潤增長點，旭光電子將目光瞄準了新材料氮化鋁陶瓷，投入8000萬元設立成都旭瓷新材料有限公司，購買裝置及生產線。

氮化鋁是一種熱效能、電效能和化學穩定效能優良的陶瓷材料。隨著電子資訊產業技術不斷升級，PCB（印製電路板）小型化、功能整合化成為趨勢。市場對散熱基板與封裝材料的散熱性與耐高溫性要求不斷提升，普通的氧化鋁材料難以滿足市場需求。氮化鋁陶瓷以無可取代的效能，成為最佳的電子封裝材料和半導體耗材，可應用於LED封裝、大功能電力電子模組、RF射頻/微波通訊、微電子半導體、汽車電子、國防軍事以及其他工業領域。

被視為第三代半導體材料之一的氮化鋁陶瓷，成為大多數先進國家的重點發展方向。我國對新材料的重視也早已有之，《國務院關於加快培育和發展戰略性新興產業的決定》把節能環保、資訊、生物、高階裝備製造、新能源、新材料、新能源汽車等作為重點發展的戰略性新興產業。隨著我國對新材料及應用的國產化要求，未來該領域具有廣闊的市場應用前景。

以氮化鋁陶瓷PCB為例。作為智慧晶片的核心基材，氮化鋁陶瓷PCB可應用於新能源汽車ADAS（高階駕駛輔助系統）模組。有機構測算，隨著新能源汽車的快速滲透，ADAS模組2020年有望提升至351.1億元，比2018年增長三倍；至2025年，隨著國家汽車產業中長期發展規劃的逐步實施，有可能開啟千億級市場。據此推測，旭光電子有望在新老業務資源共享、優勢互補的基礎上，開啟未來業績增長空間，並長期受益。