近期金融板塊成為震盪行業之下一抹亮眼之色，尤其是部分券商、銀行股表現突出。究竟什麼引發金融板塊的反彈？後續機遇有多大？借道基金投資應該如何佈局？
中國基金報記者專訪了博時基金行業研究部基金經理吳鵬、國泰證券ETF基金經理艾小軍、海富通基金量化投資部基金經理紀君凱、創金合信金融地產基金經理李龑、長城基金首席經濟學家向威達。
這些基金經理表示，估值較低、中報業績較為優異等多因素引發金融股的反彈，不過部分券商股現極端交易量，短期博弈的跡象比較明顯。而對於普通投資者來說，行業ETF是較為便利的參與金融股的工具。
多因素引發金融走強
中國基金報記者：近期市場震盪之際，券商等金融股整體表現較好，能否談談這一波金融股表現的原因？
吳鵬：近期金融股中顯著反彈的主要是券商及部分優質銀行股。
第一、券商主要由於市場活躍度近期持續處於較高水平，而券商經過回撥後估值處於較為低位，因此短期資金帶動券商顯著反彈；
第二、部分優質銀行股整體表現較好則是因為隨著中報逐步披露，該部分優質銀行由於自身管理能力、風控能力及財富管理能力等，盈利表現較好，帶動優質銀行股反彈。
紀君凱：本週金融股有所反彈，尤其是週中，有資管概念的券商股表現強勁，可以說是估值修復的反彈。其原因之一是估值便宜，許多券商股的市盈率在20倍以下，有些甚至不到10倍。原因二是業績確定性，部分券商控股的基金公司、資管公司今年業績很好，貢獻了業績增量；此外，近1個月內單日成交額突破一萬億，券商的盈利預期也有一定好轉。券商一直被認為是業績彈性較強的行業，短期受多重利好因素影響迎來了較快反彈。
李龑：券商表現好的主要原因有：第一、近幾年資本市場表現活躍，但券商的表現不及預期，很多券商為質押融資業務不斷計提減值。而今年一季報及中報開始，一些核心券商的業績超出市場預期，市場逐步開始認識到部分優質券商的歷史包袱可能已經接近尾聲，業績有望正常釋放。
第二、在房住不炒、直接融資大發展的趨勢下，疊加利率長期下行的預期，居民資產配置的方向較為明確，資本市場呈現出持續活躍的狀況，財富管理的大趨勢逐步被資本市場認可。在較長時間維度上能夠快速增長的大賽道上，其他行業的估值水平已經顯著高企，但財富管理仍未明顯體現，這是驅動券商行情的長邏輯。
至於銀行和地產股，則主要是估值已經充分體現了悲觀預期，銀行短期業績較好，可能存在部分催化。地產的集中供地政策變化，或短期有利於毛利率企穩。
向威達：金融板塊的爆發邏輯有以下幾方面：首先，當前金融監管環境偏寬鬆，大環境相對友好。第二，此前市場熱度集中在新能源、軍工等高景氣度賽道，大金融受市場關注程度相對較低，目前板塊無論是估值還是機構配置比例都已經處於較低的水平，而銀行、券商等大金融板塊的基本面表現平穩良好，股價對其業績的反映未達充足水平，所以總體來說配置價效比較高。同時，對於券商來說，當前財富管理成為金融業今後發展一大方向，券商在此領域的資源稟賦有著天然優勢，有望持續受益賽道紅利；支援公募上市等基金新政也成為包含相關業務的券商開啟嶄新成長空間的有力推手。多種利好疊加低水平估值，在當前市場波動較大、主線不明朗的情況下吸引了資金注意。
艾小軍：證券最近表現優異。除了證券之外，銀行板塊也受到了市場資金的青睞，在證券、銀行的帶動之下，金融板塊表現也比較好。
目前A股日均成交額已經處在歷史較高分位，8月至今，滬深兩市日均成交額近1.3萬億元，環比增加+10%；年初至今，滬深兩市日均成交額約9750億元，較去年全年資料同比增加近+16%(截至8/18)。
此外，今年以來股票型基金淨值增加額和北向資金淨流入額均較去年同期有所提高，這也使得A股流動性有了機構資金這一穩定劑的保障。在居民資產配置變遷、機構化和資本市場對外開放的大趨勢不變的前提下，A股流動性未來大機率仍能保持在較高水平，這也將對證券公司的長期業績起到比較大支撐。
而當前A股活躍流動性與僅16%左右的估值時序分位水平形成了鮮明錯配，這也意味著證券板塊可能會成為A股市場中“預期差”較大的板塊之一，但值得注意的是證券板塊歷來beta屬性較大，建議投資者逢低點分批入場。
除此之外，財富管理業務有望成為板塊估值重構的催化劑。來自於證券公司旗下公募基金、資管、私募基金、代銷金融產品、投顧服務等業務收入佔比的提升將重構證券板塊收入結構，並最終重塑傳統證券公司的估值體系。以代銷收入為例，2021年上半年證券業代銷金融產品業務收入+118%，遠高於其他業務增速，佔經紀業務收入比重也由2020H1的8.1%提高至2021H1的14.8%，後續高增長的財富管理業務有望繼續引領證券板塊業績。
券商股反彈為短期階段性的行情
中國基金報記者：在您看來，金融股的投資價值多大？是否進入的佈局區間？
吳鵬：整體來說，金融股分為銀行、券商、保險三大部分。
第一、銀行部分：整體來說在經濟逐步下行的期間，整體板塊還是部分承壓。但其中的優質銀行股，在過往若干年看，由於其自身經營管理能力，在過去的經濟週期中持續保持較好的盈利能力，有較好投資價值，建議隨著板塊擇機調整擇機佈局。
第二、券商部分：券商由於其經營高波動、過往融資頻繁等原因，過往表現出盈利能力波動巨大且始終盈利水平較為一般的狀況，儘管部分期間的股價波動能提供一定收益，板塊中長期投資回報一般。建議關注其中資本利用較為優異的龍頭券商，以及在財富管理上逐步走出來的網際網路券商。
第三、保險部分：整體來說保險中長期仍舊有一定成長性，但短期負債經營週期面臨一定困難，資產端在資產荒背景下也有一定壓力，建議等待。
紀君凱：目前A股市場以機構交易為主，不具備散戶加槓桿湧入的條件。在此前的牛市中，單日成交峰值在兩萬億以上，但現在比較難達到這種成交量。現在的交易格局比較穩定，以機構和民間遊資為主的交易結構或將長期存在。所以中期內券商很難重演此前2014、2015年的“牛市旗手”行情。且近期部分券商股現極端交易量，短期博弈的跡象比較明顯。我們目前認為券商股的反彈偏向短期階段性的行情，不意味著長期走勢的拐點。
李龑：金融股作為高ROE且估值偏低的板塊，值得長期投資，當前應重點關注銀行和券商都在發力的財富管理這一高成長性領域。
向威達：目前大金融板塊整體的投資機會表現在股價並未充分反映業績，估值區間合理偏低，價值並未被充分發現；以及在主線受挫之後市場試探低位滯漲的板塊是否有希望成為新的主線。券商股受到利好政策一定催化，銀行股主要邏輯是估值修復。同時應該注意的是，今年以來場內資金博弈較為頻繁，市場主線尚未明確，接下來的市場表現亦存在受交易和情緒影響較大的可能，存在一定不確定性。
艾小軍：大金融板塊估值處於窪地，安全邊際高，良好基本面預期，高股息高分紅，具有較高配置價值。
看準財富管理賽道優質公司
中國基金報記者：您認為，金融股中，哪一類細分板塊最有吸引力，為什麼？
吳鵬：金融股中在財富管理賽道上有一定護城河能力的公司最後吸引力，是未來居民財富管理配置方向的最受益標的，且生意模式低資本、抗週期。
李龑：我更加看好財富管理板塊，可以重點關注財富管理特色的銀行、券商及網際網路銷售平臺。作為快速增長的行業，只要增速能夠持續維持，其估值將可能在低位有所重估。
紀君凱：有資管概念的券商股較為受市場關注，業績的確定性更強。
向威達：市場前景尚不明朗的情況下，銀行和券商相對來說更受關注。此前的降準訊息旨在重點降低中小企業融資成本，被市場一定程度上解讀為銀行的利空，引發了銀行的一段回撥，目前下跌空間有限。目前銀行的資產質量和盈利能力都處於向好狀態，同時估值水平與機構配比都較低，從估值修復角度來說具有一定價值。券商除估值與機構低配外，受益財富管理紅利與公募上市支援政策，有價值重估的可能。
艾小軍：大金融板塊估值處於窪地，安全邊際高，良好基本面預期，高股息高分紅，具有較高配置價值。細分板塊中，我們當前比較看好證券板塊。目前市場交易活躍度的提升、證券公司中期業績持續向好為證券行業的爆發提供了堅實的基礎。
借道行業ETF參與最為便利
中國基金報記者：如果借道基金參與金融股行情，請問對於普通投資者來說，應該如何篩選？
吳鵬：市場上有相應銀行基金、券商基金、保險基金以及金融地產基金，同時也有相應板塊相ETF，建議關注配置。
李龑：主要還是關注基金經理的持倉思路，尋找契合自己觀點的金融主題基金。但金融股往往呈現出脈衝的特點，短期漲幅大，但是回撥或者橫盤時間也較長，需要足夠耐心，希望投資者能夠理性佈局，不要追漲殺跌。
紀君凱：行業ETF是較為便利的參與金融股的工具。很多寬基指數也含有較高權重的金融股，但由於其他板塊如消費、醫藥、科技的佔比也較高，金融行業對於指數的影響可能不是特別明顯，投資者需根據其成分股進行甄別。
艾小軍：金融股細分子板塊輪動頻繁，切換快，難以把握，建議投資者可以選擇ETF產品平滑個股風險。
（文章來源：中國基金報）