寵物吃香波奇卻遭滑鐵盧：IPO破發三日股價暴跌38%

　　寵物電商本該是今年難得的風口之一，然而波奇寵物赴美上市的開篇卻並不順利。

　　當地時間9月30日，中國寵物平臺波奇寵物在美國紐約證券交易所掛牌上市。交易程式碼為BQ，首次公開發行7百萬股ADS，發行價為每股10美元，本次公開發行募資總金額為7，000萬美元。

　　然而，波奇寵物剛上市即跌破發行價，IPO首日大跌28%，此後又連跌兩天。截至10月2日收盤時，波奇股價三日暴跌約38%，市值滑落至4.22億美元左右。

　　寵物電商的模式本該讓人充滿想象。波奇寵物的業務模式類似於美國的知名寵物電商Chewy。Chewy是2019年6月在紐約證券交易所的上市公司，交易程式碼為CHWY，目前市值超過230億美元，今年在美股市場表現亮眼。

　　在新冠疫情的衝擊下，全球居家隔離的人們對寵物的需求劇增，寵物行業成為了美國經濟少數出現增長的亮點之一。美國一度出現“重金求狗”的火爆局面，不論品種的任一一隻寵物狗可賣到5000美元的高價，今年以來，寵物護理領域的ETF ProShares Pet Care（PAWZ）已經漲了33%，顯著跑贏同期股市大盤。PAWZ是同類中第一個迎合寵物護理行業的ETF。寵物護理服務甚至成為了全美目前少數幾個出現價格上漲的行業。電商模式更是在今年實現了爆發式增長，取代了絕大多數實體店的角色。

　　在利好背景下，二季度Chewy的營收實現了同比增長47%至17億美元，公司的毛利率同比增長了190個基點至25.5%。出色的營收增長和改善的利潤率幫助該公司將調整後的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）較上年同期增長153%，達到1，550萬美元。

　　在出色的財報資料支撐下，Chewy的股價已經由年初的29美元上漲至56美元左右，市值幾乎翻倍。

　　因此，波奇寵物的寵物電商模式可以說一下子“蹭”上了兩個風口，本該受到投資者的熱烈追捧。然而，波奇面對的現實並不樂觀。

　　首先，波奇的市場份額就與Chewy有巨大的差距。Chewy在美國寵物電商市場佔據了超過50%的份額，波奇的GMV雖然在中國寵物線上零售平臺中排名第三，但是市佔率僅為1.9%。相比于波奇，淘寶、京東兩大全品類銷售平臺佔盡優勢，想要從兩大巨頭中搶佔市場份額太過困難。2019年，波奇13億元的GMV只有淘寶420億元GMV的2.9%左右。

　　其次，波奇的毛利率遠遜色於Chewy。Chewy今年的毛利率同比提升了1.9%達到25.5%，相比於去年有所增長；波奇今年的毛利率卻滑落了至18.1%，相比於去年同期下滑了5.1%。

　　第三，Chewy透過會員訂閱制找到了提高使用者黏性的重要手段，Chewy的會員訂閱製取得了巨大成功，自動訂閱業務的銷售額在二季度增長了45%，佔到總營收68%的比重。波奇對於提高使用者留存度目前沒有拿出行之有效的辦法，波奇現在仍主要透過微信群、第三方電商引流等方式招攬使用者，可持續性較差。波奇旗下線上社交社群雖然註冊使用者達到數千萬，但在變現方面效果並不好，效仿Chewy推出的會員制效果如何還需要經受考驗。

　　最後，從產業體量來看，美國的寵物市場相對於中國較為成熟，也更加廣闊，人均消費實力也更強。

　　作為一個寵物大國，美國2019年整個寵物市場體量達到957億美元，居全球第一。美國平均每位養狗人士每年的花費在1270美元左右，養貓人士的花費略低，在1070美元左右，此後每年的花費在500美元左右。哪怕是在2008、09年經濟危機期間，寵物行業都仍然實現了穩定的增長。

　　而中國的寵物市場尚處於起步階段。研究機構Frost &Sullivan 資料顯示，2019年中國整體寵物體量只有2049億人民幣（摺合302億美元）左右，預計2024年能達到4495億人民幣（摺合662億美元），距離美國的體量還有較大差距。雖然人均寵物主消費能力有趕超美國的趨勢，但是養寵人士比例還有很大提升空間。

　　同為寵物電商的熱門概念股，波奇與Chewy在美國資本市場所受的“禮遇”卻截然不同。寵物市場在中國充滿前景，但跑通這條路的卻未必是波奇。赴美上市只是第一步，面對控制成本、提高毛利率、留存使用者等等問題，波奇要做的功課還有很多。