楊德龍：歲末年初永珍更新 積極佈局新年行情

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

12月28日週二滬深兩市震盪上行，還剩幾個交易日，2021年的行情即將全部收官。臨近年底市場交投較為平穩，整體來看2021年A股市場呈現出結構性的行情，新能源成為全年最大的亮點，結構性特徵非常明顯。不出意外的話，今年的年線依然會收陽，這也就意味著A股市場已經收出年線三連陽，這在A股歷史上是比較少見的。說明從2019年開始的這一輪慢牛長期行情的趨勢已經形成，在2019年初，大盤探到2440點的底部，我在當時提出A股市場將會迎來黃金十年，而2440點是一輪慢牛長牛的起點。

這輪慢牛長牛行情的起因，第一是居民儲蓄大轉移，在實體經濟出現轉型，大量的剩餘資金將會流入到資本市場來尋求機會。另一方面，在“房住不炒”的房地產調控政策之下，大量的居民儲蓄無法進入到樓市，其中會有一部分透過買基金等方式流入到股市，從而給股市帶來源源不斷的增量資金。

在2019年我提出A股將會迎來黃金十年的時候，市場質疑聲很大，但是現在大家逐步接受了這個觀點，“黃金十年”也成為市場的一個熱詞。2019年開啟了這輪慢牛長牛行情，結構分化的特徵非常明顯，從2019年~2020年基本上是屬於白龍馬的行情，也就是以茅指數為代表的這些白龍馬股大幅上漲，帶來了很強的賺錢效應，而配置白龍馬的基金也都獲得了比較好的投資回報乃至爆款基金多數都是配置白龍馬的基金。而從今年春節之後，由於白龍馬股漲幅較大，加上今年的市場行情轉向新能源和週期股，白龍馬股出現一波大幅殺跌，市場資金開始去追捧代表經濟轉型方向的新能源板塊，今年業績表現最好的基金基本上都是重倉配置新能源的基金。

結構分化是慢牛長牛的一個特徵，很大程度上是A股市場逐漸走向成熟的表現。在以往市場走勢中，往往是牛市的時候雞犬升天，大盤股、小盤股、績優股、績差股均大幅上漲，而在熊市的時候則是泥沙俱下，所有的股票都遭到資金的拋棄。而從2016年A股市場迎來價值投資元年，結構分化就開始出現。由於機構投資者的佔比越來越多，價值投資成為最主流的投資理念，一些具有成長性、具有長期業績增長能力的好的行業和公司不斷創出新高。而績差股和題材股則逐步被資金拋棄，雖然短期內會有一些資金炒作績差股，但是從中長期來看持續的可能並不大，所以結構分化是成熟市場的一個特徵。現在A股很難出現以前那種普漲普跌行情，這也就要求各位投資者一定要以堅持基本面研究，堅持價值投資理念，從基本面的角度去抓住好行業好公司的機會，然後耐心等待一個好價格來重倉配置。當然普通投資者可以透過配置價值投資類的基金來抓住機會，“炒股不如買基金”已經成為很多投資者的共識，這兩年基金髮行的規模維持在3萬億左右，遠遠超過往年的銷量，上一次新基金的銷售高峰還是在2015年大牛市，當年銷售了1.5萬億的新基金。

另外一個值得關注的特徵是這兩年新發的基金多數都是權益類的基金，也就是股票型基金和靈活配置型基金，這說明投資者對於權益類基金的期望更高。權益類基金也是各類基金品種中比較主流的品種，它有希望能夠透過配置優質的股票來抓住市場的大的機會。相對於債券基金和貨幣基金來說，股票型基金或者偏股型基金可能更符合追求一定回報的投資者的需求。

在年末我們展望2022年的行情，我認為2022年結構分化的特徵依然會持續，A股市場慢牛長牛的態勢將會繼續延續。我在雙十二的時候明確提出了從宏觀、行業以及資本市場政策等方面的一些展望供各位投資者參考。過去三年我提出的觀點，大多數得到了市場的驗證，雖然從年末來預測第二年的經濟和市場走勢不容易，但是我仍然努力透過邏輯分析來為大家提供一定的投資參考。

我認為2022年A股市場的結構分化依然會比較明顯，而消費和新能源將是市場的兩大投資主線。對於港股來說，一些大幅調整的科技網際網路巨頭，以及A股和H股差價比較大的一些優質藍籌股都將有可能會迎來恢復性上漲的機會。美股則是見頂的風險加大，特別是美聯儲開始縮減購債規模，減少放水的力度，同時明年6月份左右可能會開啟加息，並且有可能會加息三次。這樣可能會對美股的走勢形成負面的影響，而美股回落有可能會導致全球資本尋找新的投資機會，而A股和港股無疑是全球資本市場的估值窪地，就可能會吸引全球資金的配置，所以在2022年A股和港股的優質龍頭股將會迎來更好的投資機會。

A股市場重點關注的是消費的崛起，今年消費股整體表現低迷，除了估值較高的影響之外，今年還受到疫情以及防控措施的影響，很多實體經濟經營不佳，就業率出現下降，而居民收入增長放緩，這些都導致今年消費增速維持在非常低的水平。2022年疫情可能得到控制，疫情防控的措施也有望更加精準，而不是大面積的管控，一些被壓制的消費潛力可能會被釋放出來，經濟也有望出現一定的復甦，這些將會給消費增速帶來一定的提振。無論是傳統的消費三劍客白酒、醫藥、食品飲料，還是其他的一些消費品，比如說像免稅、家電等都可能會出現回升。我管理的前海開源優質龍頭基金，即在今年8月份市場消費股跌幅最大的時候，克服恐懼的心理逢低進行了佈局，以期獲得恢復性上漲帶來的回報。

做價值投資要堅持逆向投資的思維，當行情火熱的時候要敢於減倉獲利了結，而當市場極度低迷甚至質疑的時候，要敢於去抄底優質龍頭股。而消費白馬股和其他型別的股票不同，它的一個重要特徵是中長期始終有可能創新高的機會，也就是說在底部配置，未來也有可能再創新高，而其他很多週期性行業或者是科技類的行業，不一定會出現這種現象。所以這也是消費白馬股為何是值得拿來養老的品種的邏輯，因為消費是人類永恆的主題，只要人類存在，就需要消費。

第二條主線就是新能源，雖然今年新能源大幅上漲，累積了比較多的獲利盤，所以近期出現了一定的回撥。但是從長期來看，新能源替代傳統能源是大勢所趨，2022年新能源已然是值得重點關注的方向。但是值得注意的是2022年新能源內部可能出現分化，一些真正能夠釋放出業績，具有市場龍頭地位的優質龍頭股可能會迎來比較好的表現機會，一些炒概念的股票則可能出現下跌。2022年要抓住業績能夠持續增長的新能源龍頭股，我管理的前海開源清潔能源基金即重點配置新能源汽車、光伏、風電和新能源四大賽道龍頭股，以期獲得新能源長期的一個投資機會。歲末年初，永珍更新，是佈局新一年投資機會的時刻，也祝願各位投資者身體健康，在虎年投資順利。

責編:楊志瑩 | 稽核:李震 | 總監:萬軍偉