2022-04-29華鑫證券有限責任公司毛正,趙心怡對三環集團進行研究併發布了研究報告《1Q22業績超預期，壓力下彰顯盈利能力》，本報告對三環集團給出買入評級，當前股價為28.76元。
三環集團(300408)
事件
三環集團釋出2022年一季度報告：2022年一季度公司實現營業收入14.02億元，同比增長7.07%；實現歸母淨利潤4.98億元，同比增長1.59%；實現扣非歸母淨利潤4.20億元，同比增長0.13%。
投資要點
消費電子需求疲軟背景下，公司抵抗壓力，毛利率水平修復
2022年第一季度，在疫情及下游消費電子需求疲軟的背景下，公司積極應對，抵抗環境壓力，營業收入在去年同期高增數水平上維持增長。盈利能力方面，2022Q1公司實現毛利率、淨利率分別為49.37%、35.53%，環比分別提升8.46pct、16.89pct，毛利率與淨利率環比修復，基本恢復平均水平。經營性現金流為4.73億元，同比增加19.65%。費用方面，2022Q1公司實現銷售、管理、財務費用率分別為1.14%、7.78%、-2.70%，其中財務費用大幅降低助力公司淨利率回升。研發費用方面，公司持續加大研發投入以提高產品核心競爭力，滿足客戶需求，2022Q1公司研發費用為1.12億元，同比增長68.65%。
垂直一體化優勢顯著，乘國產替代之勢，加速擴大MLCC生產規模
在貿易摩擦的大背景下，電子元件供應鏈加速向國內轉移，持續拉動電子元件市場規模。根據中國電子元件行業協會資料顯示，2020年全球MLCC市場規模同比增長11.1%，至1,017億元，預計2021年將達到1,148億元，同比增長12.9%，到2025年將達到1,490億元，五年複合增長率為7.9%。據工信部預計，2022年新建5G基站60萬個以上，帶動光纖聯結器等通訊部件市場發展。公司作為擁有50年發展歷史的陶瓷材料平臺型企業，充分把握機遇，在光纖聯結器陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板、陶瓷基體等產銷量均居全球前列的基礎上，進一步加大電子元件及材料、半導體部件的研發生產，不斷最佳化產品結構，助力公司實現可持續發展。公司緊抓國產替代機遇，加碼高階MLCC產品研發及擴產，2021年公司完成新一輪定增，募投月產能250億隻的高容量系列多層片式陶瓷電容器擴產專案及深圳三環研發基地建設專案，專案完成後公司MLCC市場佔有率有望進一步提升，增厚公司核心競爭力。
盈利預測
預測公司2022-2024年收入分別為76.72、98.14、121.25億元，EPS分別為1.10、1.33、1.64元，當前股價對應PE分別為22、19、15倍，給予“推薦”投資評級。
風險提示
被動元器件價格下跌風險；市場競爭加劇風險；下游需求不及預期風險；擴產專案建設進度不及預期風險。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，國盛證券宋嘉吉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.28%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利19.08億，根據現價換算的預測PE為22.61。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為36.75。證券之星估值分析工具顯示，三環集團（300408）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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