2022-01-07中泰證券股份有限公司張帆對光庫科技進行研究併發布了研究報告《光通訊器件稀缺供應商，靜待鈮酸鋰調製器成長》，本報告對光庫科技給出買入評級，當前股價為49.89元。
光庫科技(300620)
光通訊器件二十年沉澱，技術積累深厚。 公司持續專注以光纖鐳射器為重點的光通訊行業。 2018 年公司收購加華微捷（ Vlink），從光纖器件行業進一步邁入光通訊器件行業，實現對光學元件的領先設計，製造和封裝技術。 2019 年公司切入鈮酸鋰調製器產線。目前形成光纖鐳射器、光通訊和鈮酸鋰三線業務佈局。
打造技術明星團隊，研發費用率穩步提升。 公司管理層多為相關領域背景出身，具備長期關聯產業管理和研究經驗，科研基因深厚。為保證高階人才的留用，公司自 2018年來進行三次股權激勵，其中 2018 年激勵目標已實現， 2020、 2021 年股權激勵正穩步推進。 2021 年的股權激勵較之前增加研發費用率的解禁指標，彰顯公司對研發的高度重視。 2018-2021H1 公司研發費用率為 9.30%、 9.68%、 10.05%、 10.09%，研發費用率穩步提升，且處於行業領先。
光纖鐳射器國產化率不斷提高， 技術領先增添成長動力。 光纖鐳射器成全球工業鐳射器第一大市場，國內光纖鐳射器市場中國產化率不斷提高。公司在保偏、高功率器件領域沉澱二十年，其無源器件等鐳射器居一流先進水平。隨著下游銳科鐳射、創鑫鐳射等國產客戶的市佔率提升，在行業景氣的趨勢下公司有望持續受益。
5G+雲計算驅動光通訊器件行業繁榮，公司保偏光無源器件技術領先。 光通訊器件是光模組的主要組成部分，其效能主導著光通訊網路的升級換代。隨著 5G，雲計算建設成熟，通訊網路、資料中心等應用場景不斷開拓，資料量持續增長，從而增加對高頻寬通訊的需求。 公司擁有光通訊器件的自研體系和獨立生產能力，在保偏光無源器件領域具備競爭優勢， 為 40G、 100G、 400G、 800G 等高速、超高速光模組、相干通訊和 WSS 模組等提供核心零部件。
卡位薄膜鈮酸鋰調製器， 定增擴產開啟成長空間。光調製器是光通訊的重要環節，其中，電光調製器是現在通訊產業的核心部件。目前，電光調製器主要包括矽光調製器、磷化銦、鈮酸鋰調製器三類。鈮酸鋰材料在高速調製方面具有廣泛應用，富士通最新發布的薄膜鈮酸鋰調製器體積較傳統產品減少 60%，將有望替代傳統鈮酸鋰調製器，並在中長距通訊傳輸領域逐步替代磷化銦基調製器。公司於 2019 年切入鈮酸鋰調製器業務併成立光子整合部門全力開發薄膜鈮酸鋰調製器技術。隨著 2020 年鈮酸鋰高速調製器晶片及產業化專案的投產，預計 2022 年該專案可實現 1.17 億收入。
投資建議： 公司是光通訊器件的稀缺供應商，其傳統光纖鐳射器、光通訊器件業務充分受益於進口替代、行業需求增長。新興業務鈮酸鋰調製器隨著定增擴產有望實現高速增長。 我們預計公司 2021-2023 年有望實現營業收入 6.40、 9.46、 12.88 億元，同比增長 30.11%、 47.86%、 36.19%。實現歸母淨利潤 1.40、 2.13、 2.89 億元，同比增長 136.17%、 52.45%、 35.61%，對應 EPS 為 0.85、 1.30、 1.76 元。以 2022 年 1月 6 日收盤價計算， 公司當前市值為 87.12 億元， 對應 2021-2023 年 PE 分別為 62.30X、 40.87X、 30.14X， 低於行業平均，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示： 薄膜鈮酸鋰調製器進度不及預期、市場競爭加劇、匯率波動風險、公開資訊滯後或資訊更新不及時風險
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為54.89；證券之星估值分析工具顯示，光庫科技（300620）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)