快可光伏IPO：硬指標不足科創板轉道創業板、淨現比降7成募資擴能前景幾何
中宏網股票頻道2月25日電 深交所網站2月24日晚間公告顯示，主業為光伏接線盒和光伏聯結器的研發、生產和銷售的蘇州快可光伏電子股份有限公司（下稱：快可光伏或發行人）創業板首發申請獲得透過。而據公開資訊，在此次創業板申報前，快可光伏曾於2020年11月遞交了科創板上市申請，經兩輪問詢後，最終因“研發人員佔比”方面的“硬指標”原因，於2021年4月27日申請撤回了上市申請。緊接著2021年6月15日又簽署了創業板申報稿。從撤回科創板申請到改道創業板申請期間間隔時間不足兩個月。
結合快可光伏申報材料內容，不僅其報告期內經營資料勾稽合理性尚存在疑點，且2020年度淨現比的大幅下滑，致使募資擴能的前景也增加了不確定因素。
業績勾稽合理性之疑
申報材料顯示，快可光伏2018年至2020年度的營收分別為30521.21萬元、35330.35萬元、50334.53萬元，歸母淨利潤分別為3101.54萬元、4129.21萬元、6372.66萬元，扣非淨利潤分別為3564.81萬元、4106.78萬元、5769.28萬元。
作為與營收直接相關的財務資料，同期其經營活動現金流入額分別為25026.62萬元、30672.78萬元、30297.57萬元，以此計算各期收現比（經濟活動現金流入/營收）的比值分別為82.00%、86.82%、60.19%。
通常而言，銷售結算方式包括現金及銀行承兌匯票等。而快可光伏同期各期末的應收賬款餘額分別為11274.40萬元、11547.14萬元、18673.66萬元，應收票據面值分別為9044.99萬元、9785.11萬元、14648.38萬元。其中2019及2020年末分別較年初應收賬款的增幅分別為2.42%、61.72%；應收票據的增幅分別為8.18%、49.70%。
以2019年度和2020年度為例，快可光伏應收賬款餘額增加額分別為272.74萬元、7126.52萬元，應收票據增加額分別為740.12萬元和4863.27萬元。顯然其同期應收賬款餘額增加額、應收票據增加額及經營活動現金流入額合計總額尚與營收相差3644.71萬元、8047.17萬元。
另外需要指出的是，在科創板問詢函的回覆中，關於發行人營收增速情況項顯示，其2018年度和2019年度的營收分別為30505.56萬元和35184.74萬元。與申報材料相較同期營收資料分別相差15.65萬元、145.61萬元。
圖片來源：發行人科創板問詢函回覆
淨現值同比下滑超7成
營收逐年遞增的同時，快可光伏的利潤也在遞增。2018年至2020年度，快可光伏同期的淨利潤分別為3101.51萬元、4149.21萬元、6372.66萬元。而同期其經營活動現金流淨額分別為2624.38萬元、3914.60萬元、1159.55萬元。以此計算，各期淨現比（經營活動現金流淨額/淨利潤）的比值分別84.62%、94.35%、18.20%。其中2020年度淨現比較上年同期下滑幅度超過7成。
企業在經營過程中，淨現比的下滑原因很多，優質企業通常會低價囤積原料而導致庫存增加。而快可光伏各期末存貨中，含計入發出的商品在內，存貨餘額分別為4200.05萬元、5245.23萬元、7709.59萬元。2019年和2020年末存貨增加額分別為1045.18萬元和2464.36萬元，增幅分別為24.88%、46.98%。
圖片來源：發行人創業板招股書
在一般情況下，淨現值越大，往往說明企業盈利質量越高。如果淨利潤高，而經營活動現金流淨額很低，往往說明其淨利潤中存在尚未實現現金的流入，所實現的也僅為“紙面利潤”，淨收益質量很差。通常而言，淨現比70%以上合格，100%以上為優秀。淨現比大於100%的企業，從經營層面上來講其產品或服務往往供不應求，在行業內有較高的行業地位，在整個產業鏈中對上下游有強的議價能力。
募資立項疑點該何解
快可光伏此次募資專案顯示，擬發行不超過1600萬新股，募資33139.23萬元用於“光伏元件智慧保護及連線系統擴產專案”“研發中心建設專案”及補充流動資金。其中擬用於補充流動資金的金額為9000萬元，佔此次IPO所募資總額的比例達27.16%。
而申報材料同時顯示，2017年至2020年度，發行人各期分紅金額分別為1000.00萬元、300.01萬元、800.00萬元、1500.00萬元。在2020年度收現比僅0.60，淨現比僅0.18的情況下，仍然突擊分紅1500萬元，以至投資者質疑其募資補流的合理性。
此外，在此次募資專案中，“研發中心建設專案”顯示，擬投入10963.08萬元的研發中心建設專案中，主要由產品檢測中心、設計開發中心、產品試製中心三部分組成。
圖片來源：發行人創業板上會稿
而2020年02月18日蘇州工業園區國土環保局受理環境影響報告書（表）情況的公示的蘇州快可光伏電子股份有限公司太陽能連線發電系統擴建專案環評報告內容顯示，用於檢測測試的技術中心專案已驗收。
圖片來源：蘇州工業園區管委會網站
儘管快可光伏對於上述疑點未予回應，但不容置疑的是，作為主營業務依賴於下游光伏行業景氣度的企業，在光伏補貼退坡，自身面對下游廠商議價能力又不足的情形下，若現金流危機得不到改善，其募資擴能的前景或仍存不確定因素。