美債拍賣狂潮即將到來 投資者債券偏好迎大考

智通財經APP獲悉，隨著市場迎來自去年以來規模最大的一輪再融資拍賣，美國國債的大量銷售將對投資者需求以及決定拋售是否有持續空間構成重大考驗。

據瞭解，自7月下旬以來，美國國債收益率一直在飆升，週一再次攀升，原因是有證據表明美國經濟具有彈性，而且上週美國財政部發出了增加借款需求的訊號，令交易員感到震驚。在接近充分就業的情況下，美國預算赤字不斷上升，財政前景不佳，導致惠譽評級(Fitch Ratings)上週取消了美國的最高評級。

本週結束前，債券市場必須吸收總計1,030億美元的3年期、10年期和30年期美國國債拍賣，較5月增加70億美元，同時本週四將公佈關鍵的通脹資料。據悉，美國10年期和30年期國債收益率(殖利率)較幾周前高出約20個基點或更多，有望在10月達到多年高點。

摩根大通投資管理公司市場策略主管Oksana Aronov表示:“有很多因素共同推動長期利率走高。”她表示，此舉可能有推波助瀾的作用，理由是美國國債拍賣提振、日本央行政策轉向以及歐洲央行收緊貨幣政策。

關鍵問題是，4%以上的長期國債收益率是否對買傢俱有足夠的吸引力，並能遏制近期收益率曲線急劇陡峭的趨勢，這種趨勢已經損害了普遍持有的收益率曲線趨平的押注。本週的標售將從週二的420億美元3年期國債開始，週三將標售380億美元10年期國債。週四，在美國7月消費者價格指數報告發布幾個小時後，美國將出售230億美元的30年期債券。

市場反應

在每次拍賣之前，市場預計將推高收益率，以吸引更多買家，並使一級交易商在拍賣後可拋售的債券減少。在過去的五次拍賣中，美國10年期國債的銷售"放緩"，需求不溫不火導致收益率高於預期。

T. Rowe Price固定收益高階投資組合經理Stephen Bartolini表示:“債券市場總體上非常擅長在供應到來之前進行調整。”

市場大部分注意力可能會落在美國30年期國債的表現上。該債券拍賣當天上午，美國將公佈7月份通脹資料，分析人士預計美國7月核心CPI年率將從4.8%輕微降至4.7%，，這是幾十年來首次超過2021年的水平，而月率預計穩定在0.2%。

對此，法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示:“考慮到上週收益率大幅上升，在本週的所有拍賣中，我對30年期國債銷售的走勢有些擔憂。在惠譽下調評級後，定於週四公佈的消費者價格資料將決定投資者對長期國債的需求。”

此外，T. Rowe的Bartolini表示，市場預期CPI會放緩可能是錯誤的。他表示：“CPI報告存在不對稱風險，因為市場預期它將顯示通脹正在降溫。”

彭博情報策略師Ira F. Jersey和Will Hoffman表示:“我們將在下次再融資時宣佈每月再增加10億美元的更新息票預測，總髮行量不會完全恢復到疫情融資水平，儘管可能接近。赤字仍然相對較高，但債務流失和需要融資的無市售債務將使大規模標售成為必要。”

除了拍賣之外，最近一輪拋售的另一個令人擔憂的方面是，它是由通脹調整後的實際收益率推動的。這表明，市場認為強勁的經濟可能會推動美聯儲在較長一段時間內收緊貨幣政策。除了美國財政前景黯淡之外，日本央行上月底調整政策、放鬆對日本國債收益率的控制，也表明投資者需要消化持有長期主權債券的更高風險溢價。

這一切都給今年大部分時間都傾向於以較低收益率持有10年期國債的交易帶來了壓力。美國銀行策略師稱，期貨倉位資料顯示，資產管理公司一直在增加多頭頭寸，這種頭寸很容易受到空頭回補的影響。

T. Rowe的Bartolini表示，"收益率走高的速度之快和出乎意料的性質意味著，未來還會有更多的長債交易平倉。"