從長期來看，主動權益基金能夠創造較為可觀的收益，過去十年年化收益率接近10%，但投資者的盈利體驗卻並不好，很多人沒賺錢反而虧錢。
“持有人實際收益率”和“基金淨值收益率”之間的差值，我們稱之為交易損耗：交易損耗的絕對值越高，意味著持有的基民更容易高買低賣，追漲殺跌，導致基民整體實際投資收益率的下降。
哪些因素會導致我們的交易損耗變高？又該如何降低交易損耗，今天我們就一起來聊聊。
一、交易損耗和基金波動率成正比
對於投資者選擇基金時，基金的波動率是一個不容忽視的問題。基金波動越大，會降低持有人的持有體驗，使得基民對基金的持有信心大打折扣，可能會導致基金的實際收益減少。
我們統計了近五年交易損耗與基金淨值波動率的關係。透過下表可以看到，近五年低波動組的基金，交易損耗最低，相較於高波動組，低波動組可以幫助投資者降低69.28%的交易損耗。背後的原因是：波動較低的基金，可能基民持有體驗更好，交易衝動也會更低，持有人實際收益率的交易損耗更少。
但是投資者可能會想，波動率低的基金相應的投資收益也會低，有沒有漲時收益高，跌時回撤小的基金呢？
我們可以用另一個指標來選基：基金相對強度。簡單來說，基金相對強度=基金區間回報/滬深300區間收益率。
上漲市中，該值大於1，表明基金表現好於基準，具有超額收益。
下跌市中，該值小於1，表明基金表現好於基準，回撤幅度小，如果該值為負，說明基金逆勢上漲。
透過篩選，可以發現這些優質基金背後的基金經理在組合管理中呈現出一些相似的特徵——
特徵一：不依賴擇時。統計顯示，績優基金中僅少部分基金在2015和2018年市場回撥時做過大幅的倉位調整。大部分基金基本維持了較高倉位運作，表明大比例擇時可能可以使得基金在市場回撥時回撤較小，但難以做到在市場拐點向上時跟住指數。
特徵二：中低換手。從換手率的角度來看，績優基金換手率總體保持中低水平。
特徵三：持倉時間普遍較長。績優基金在2014-2021年間，每年的整體平均持倉時間普遍都在0.3年以上，說明基金的持倉時間基本都要超過一個季度，績優基金傾向於長期持有。
所以我們選基金的時候，如果收益率接近的情況下，如果基金經理具有以上特徵，那麼基金的波動率可能相對更低，我們的持有體驗就會更好，我們就更容易管住手，降低交易損耗。
二、堅持長期主義，交易損耗自然會降低
其實，有種方法可以輕而易舉地減少交易損耗——那就是管住手，堅持長期投資，避免頻繁交易。畢竟交易損耗部分來源於投資者的頻繁申贖，所以如果減少不必要的交易，交易損耗自然會降低。
除此之外，如果我們能堅持長期投資，基金持有正收益佔比可能也會提高。這裡比較近十年的偏股基金指數和滬深300指數，可以看到隨著持有時間的增長，偏股基金指數的超額收益愈發明顯；儘管偏股基金的短期會存在波動，但當持有時間拉長，正收益佔比也會上升。
但其實，大部分投資者也都清楚長期投資的好處，但人性的弱點會讓人更關注短期的漲跌，正如巴菲特所說：沒有人願意慢慢變富。
而真正的長期主義，並不是不關注短期波動，而是能正確認識波動，並且利用波動。
不同於趨勢投資者，長期價值投資者會更關注所投資企業的競爭優勢、經營壁壘、自由現金流、盈利能力、企業家精神的變化，而不會真正在意每日股價的波動。
基於企業的基本面，長期價值投資構建了屬於自己的應對短期市場波動的方法：
長期投資不是目的，是為了進行理性的投資，還是獲勝的手段。
同時，權益投資的資金是家庭整體資產配置的重要部分，是長錢的投資口袋，但也並不是全部。不同的投資者，因為所處的生命週期、大額支出可能和資金規模的不同，適合長期投資的資金比例也有所差異。
當我們有了長期的資產配置計劃，並且能夠理性坦然面對市場波動，並學會利用市場波動，交易頻率自然降低，不必要的交易損耗也相應減少。
三、避免盲目追逐熱點
投資中有句俗語：風險總在人聲鼎沸處。當某一類資產成為人們趨之若鶩的物件時，投資者往往不得不為這種群體性熱情支付高昂的溢價。每年市場中，都會出現一些漲幅較猛、風格較為極致的基金，投資者難免也會追逐這些熱點基金，但是如果遇到市場行業輪換，可能會出現較大波動，影響持有人的真實收益率。
我們這裡回顧2020年基金收益率排前10%的基金，如果在2021年選擇持有的話，可以看到這些基金的基金淨值收益率為16.20%，高於平均收益近五個點，對於投資者來說，他們的實際收益率為7.25%，低於平均值。
所以跟著市場熱點輪動，反覆上車下車，增加了交易成本，反而不如保持在場收益率更高。而且普通投資者對於市場資訊的接收往往是相對滯後的，當大家開始注意到某些品種的時候，它往往已經有相對豐厚的漲幅，後續會面臨一定的賣盤和調整壓力。
而市場分化是常態，比如近兩年A股就把結構性行情演繹到極致，去年典型的龍頭白馬抱團瘋漲，今年則切換到科技成長風格。
如果我們持倉偏好某一行業或風格，符合市場審美自然很好，但如果和市場背離，難免想頻繁更換基金，交易損耗就會增加。
所以面對結構性行情，持有均衡風格的基金或者做到基金組合均衡配置就很重要。要實現基金的均衡投資，我們就要容納儘可能多的行業、風格與策略，堅持尋找投資理念差異化，但投資都長期可靠、業績有持續性的基金經理。
在均衡風格的基金經理的選擇上，適中的持股集中度+適中的行業配置數量+中低換手率，大致符合我們對行業均衡投資風格的基金經理的期待。比如，在中低換手率的前提下，組合當中金融地產配置20%，醫藥消費配置35%，工業週期配置20%，TMT科技成長配置15%，其他不便於歸類的公司配置10%，我們則可以認為這大致是一個行業配置均衡的基金。
最後總結來看，我們投資基金的目的是想獲取更大的收益，但往往有時候基金賺錢，基民卻沒賺錢，我們在投資之前，應該瞭解、探究導致我們產生較高交易損耗的這些基金背後更深層次的原因，並選擇真正適合自己、能夠拿得住的基金。
(文章整理自興證全球基金、睿遠基金、廣發基金)