“新股報價不合理”透視：九泰、瑞達、鑫元基金等極端報價頻現
編者按：
證監會近期先後釋出或修訂了《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法》、《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》以及題為《最佳化公募基金註冊機制 促進行業高質量發展》的機構監管情況通報等關於推動公募基金行業發展的政策檔案。
相關檔案提出要對公募基金“新股發行報價明顯不合理”、“中長期業績持續表現差”、“風格漂移”等問題加強監管。
麵包財經近期將對標相關政策，研究一些公募基金新股報價不合理的典型案例。
研究顯示，九泰基金在部分科創板新股上給出的報價偏離發行價較為明顯，報價合理性存疑。
比如，九泰基金對百濟神州報出超300元/股的高報價，對中芯國際報1.00/股的超低報價。兩個明顯不合理的報價均被剔除有效報價區間。
部分高報價雖然成功獲配，但最終浮虧比例較大，如九泰基金獲配唯捷創芯以來後者股價持續下挫，或導致公司“浮虧”約15%。
不僅是九泰基金，其他公募如瑞達基金、鑫元基金同樣存在IPO報價不合理的情況。近期，買方機構新股發行報價不合理問題持續受到監管關注，公募基金或應早日補齊新股定價能力短板，發揮資本市場“穩定器”的功能作用。
百濟神州：報價高達318.56元/股 被剔除有效價格區間
資料顯示，九泰基金在歷年IPO初步詢價中，報價最高的股票為百濟神州，申報價318.56元/股，申報溢價率達到1.65倍，報價被剔除有效價格區間。
根據百濟神州發行定價公告，在剔除無效報價後，百濟神州-U共收到355家網下投資者管理的7303個配售物件的初步詢價報價資訊，報價區間為83.22元/股-318.56元/股。
圖1：百濟神州網下申購資訊看板
因百濟神州將擬申購價格高於 234.50 元/股的配售物件全部剔除，九泰基金在本次IPO中無法參與網下申購。資料顯示，進入百濟神州有效報價的基金公司報價中位數、加權平均數均不足200元/股，九泰基金的每股報價高於行業平均逾100元。
2021年12月，百濟神州在科創板上市，最終發行價定為192.6元/股。上市首日，百濟神州股價下跌16.42%，之後公司股價一路下探，最低跌至82元/股。目前，百濟神州股價仍在90元/股上下波動，不到九泰基金初步報價的三分之一。
唯捷創芯：打新獲配後仍未脫離破發狀態
唯捷創芯於2022年04月12日在科創板上市，九泰基金的申報價為81.61元/股，雖進入有效報價區間，申報溢價率卻高達1.23倍。
資料顯示，唯捷創芯初步詢價收到的報價區間為7.50元/股-120.50 元/股，其中網下全部投資者的報價加權平均數為66.61元/股、基金管理公司的報價加權平均數為67.22元/股，九泰基金的報價顯著高於平均水平。
圖2：唯捷創芯網下申購資訊看板
唯捷創芯最終發行定價66.6元/股，上市首日跌幅達到36.04%，成為今年以來新股首日跌幅最大的上市公司。2022年6月6日，唯捷創芯收於56.31元/股，仍低於發行價。根據獲配股數推算，如果持有至今，九泰基金在本次打新或發生浮虧超26萬元，浮虧比例約15%。
打新中芯國際：給出“1元/股”報價
除高溢價申報外，九泰基金也存在新股報價過低案例。
中芯國際在詢價期間共收到349家網下投資者管理的初步詢價報價資訊，報價區間為1元/股-38.87元/股，擬申購數量總和為1258.57億股。在剔除無效、高價報價後，入圍網下投資者的報價加權平均數為27.46元/股。
圖3：中芯國際網下申購資訊看板
九泰基金僅有一家配售物件參與本次詢價，報價1元/股，是所有報價中價格最低物件，申報折溢價比僅為0.04倍，被剔除有效報價。
中芯國際於2020年7月在科創板上市，最終確定發行價為27.46元/股，發行市盈率113.12倍，略高於行業平均靜態市盈率45.4倍。上市後，中芯國際股價快速衝高至95元/股，今年受大環境影響股價整體呈下跌趨勢，但未跌破發行價。
2022年6月6日，中芯國際收盤價為45.69元/股，與九泰基金的報價偏差較大。
瑞達基金、鑫元基金等同樣存在新股報價不合理情形
九泰基金於2014年7月3日成立，目前在管基金總規模不足50億元，是一家小規模基金公司。
經不完全統計，九泰基金在科創板的新股報價偏離發行價30%的股票超過20只，且傾向於溢價申報。從具體股票來看，海創藥業、邁威生物的申報溢價率超過2倍，宏力達、艾迪藥業等股票的申報折溢價比不足0.6倍，這些股票最終因報價偏離被剔除有效價格區間。
圖4：九泰基金IPO申報價偏離發行價30%以上的科創板新股
其他公募基金同樣存在IPO報價不合理的情況。經不完全統計，在科創板新股初步詢價中，民生加銀基金、摩根史丹利華鑫基金、東方基金對部分新股的申報溢價率超過3.5倍；鑫元基金、醇厚基金等機構的部分新股申報溢價率低於0.1倍；瑞達基金、廣發基金多次出現在極端報價的名單中。
圖5：公募基金新股申報價大幅偏離發行價部分案例
以奕瑞科技為例，鑫元基金報出1.51元/股的價格，股票最終發行價定在119.6元/股，當前股價更是超過400元/股。另外，迪哲醫藥以52.58元/股發行以來，最低跌至19.02元/股，遠高於瑞達基金的IPO初步報價6元/股。
5月13日，證監會發布名為《最佳化公募基金註冊機制 促進行業高質量發展》的最新一期機構監管情況通報，其中提到對符合定價能力弱、新股發行報價明顯不合理的基金管理人在法定註冊期限內採取暫停適用快速註冊機制、審慎評估、現場核查等審慎性措施。
作為IPO網下申購和新股投資的重要參與者，公募基金或需提高投研、定價能力，引導新股定價迴歸理性，發揮資本市場“穩定器”的功能作用。