國信證券：三七互娛(002555.SZ)業績符合預期，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國信證券釋出研究報告稱，下調三七互娛（002555.SZ）盈利預測，預計公司2020-2022年歸母淨利潤27.7/28.3/30.7億元（下調-5%/6%/12%），同比增速31/2/9%；攤薄EPS=1.45/1.87/2.39元，當前股價對應PE=22/22/20x。21年遊戲儲備充足，看好品類多元化和海外戰略，，維持“買入”評級。

國信證券指出，產品、投放雙週期底部疊加導致致公司短期營收、利潤承壓。21Q1公司上線《榮耀大天使》、《絕世仙王》等遊戲，流水錶現優異，但通常傳奇類等遊戲使用者的回本週期在3-5個月，投放效果將在Q2集中體現。

國信證券主要觀點如下：

摘要：2020全年營收144.01億元（+8.9%），歸母淨利潤27.76億元（+31.3%）。其中四季度單季營收31.11億元（-15.2%），歸母淨利潤5.16億元（-7.7%），缺乏新產品以及買量投放影響，單季收入增長承壓。公司移動遊戲在國內和海外多地市場中保持領先地位，不斷擴充自身研發實力，多元化研發實力將成為公司長期增長的核心動力。

2021Q1新品上線，投放加大致短期業績承壓。

2021Q1公司預計營業收入環比提升15-20%，即35.78-37.33億元，同比下滑14.0-17.6%；歸母淨利潤0.8-1.2億，同比下滑83.5-89.0%。主要由於產品、投放雙週期底部疊加所致，短期營收、利潤承壓。自20年下半年以來由於缺乏新產品上，老遊戲買量成本較高，為保持穩定ROI，三七買量投入相對下降，進一步導致自Q3起三七營收增長有所放緩。21Q1公司上線《榮耀大天使》、《絕世仙王》等遊戲，流水錶現優異，但通常傳奇類等遊戲使用者的回本週期在3-5個月，投放效果將在Q2集中體現。營收端，老產品隨投放下降收入貢獻放緩，新產品剛剛上線、貢獻集中在Q2，疊加導致Q1業績承壓；利潤端，Q1新品買量大幅投入，研發投入亦穩步增長。

風險提示：流量成本上行風險；產品上線延期風險。