半年重挫56%！南極電商陷造假風波，回購擋不住股價繼續閃崩

昨晚，南極電商釋出回購公告，擬使用自有資金回購公司部分股份，用於後續實施股權激勵或員工持股計劃。回購總金額在5-7億元之間，回購價格不超過15元/股。被其董事長稱為公司史上最大的回購計劃。

而本次回購計劃釋出之前，南極電商股價已連續兩日閃崩暴跌。

1月4日南極電商股價即跌停，1月5日再度暴跌超9.9%，短短兩天，公司暴跌19%，市值蒸發超60億。今日早盤，公司股價再度高開低走，跌幅持續擴大，一度跌超9%。南極電商自2020年7月13日的股價高點起，就已經開始了一路震盪下跌的走勢，半年來股價已遭腰斬，跌幅超56%，市值蒸發超300億。

基於南極電商股價的閃崩，市場對其財務造假的猜測也再度發酵，即使公司釋出了號稱史上最大的回購計劃，仍無法挽救股價的暴跌。作為電商概念股龍頭的南極電商，這次還能挺得住嗎？

1、造假質疑持續發酵 股價跌跌不休

南極電商前身是南極人，成立於1998年，總部位於上海。近年來公司不斷收購其他品牌，2012年起即取消生產和銷售端的自營環節，從聞名全國的保暖內衣品牌，做起了品牌授權生意，被稱為“吊牌之王”。

在本次暴跌之前，南極電商的股價從2013年到2020年年中最高點的七年間，漲幅已高達19倍。特別是2020年年初，公司股價走勢更是陡增，半年暴漲超100%。

因此近日的股價閃崩也讓3.5萬股民大跌眼鏡，市場上此前流傳的對公司體外迴圈的財務造假質疑也再度發酵。

早在2019年5月，興業證券曾經發布了一份體外迴圈造假的案例識別，其中提到體外迴圈公司常見的特點包括：淨利率超高、無明顯競爭對手、資產非常輕、高增速、高市盈率。

（來源：興業證券）

而後，舉例XX電商包括了以下疑點：淨利率非常高而無明顯壁壘；無明顯的競爭對手；非常輕資產的運營模式；財務資料質量差，應收賬款；經營規模翻倍增長，員工數量反而下降；供應商和客戶高度重疊。

綜合來看，其具體舉例的資料顯示與南極人的財務資料高度重合。如：前五大客戶和供應商高度重疊的名單，實際控制人無其他體外業務卻頻繁進行的股權質押以及增值稅金額出現問題等。

但文章釋出後，並未引發市場和公司股價的較大波動。

2020年年中，在公司股價一路暴漲之時，格隆匯率先發表了對其財務舞弊的分析文章《公開質疑南極電商涉嫌財務舞弊》，再度引爆市場上對南極人財務造假的猜測質疑。

文中從期間費用（員工數量）、貨幣資金和子公司這三個角度進一步對南極電商的財務舞弊進行了分析。

首先是公司涉嫌虛減職工薪酬。經統計，2018年南極電商社保繳納人數是財報披露的近三倍！因此公司有可能隱瞞了大量的員工人數，進而虛增淨利潤。

其次公司賬面上的貨幣資金顯示優渥，每年光理財產品的收益就數千萬元，但仍在銀行貸款借錢。

此外，南極電商子公司的財務資料也極度異常，如新疆居暢電子商務有限公司在實繳資本是0的情況下，當年銷售淨利率高達62%等等。

文章釋出不久，即受到市場及監管層的廣泛關注，深交所也在6月中旬對南極電商發了問詢函。而公司在收到問詢函後的不到一個月，股價便開始了長達半年的“跌跌不休”。

如今，公司股價的再度閃崩更是進一步印證了市場已經對公司財務造假的強烈質疑。

2、機構抱團踩雷，公開被打臉

據公司三季報顯示，持有南極電商的機構達上百家，合計持股公司比例超30%，包括了公募基金、北向資金、社保基金等。其中，公募基金是其最大的“擁躉”，一共有31家公司的93只基金共計持有公司近14%的股票。

雖然南極電商去年年中起股價就持續下跌，但並未影響到其評級。統計顯示，包括東方財富證券、太平洋、國信證券、中泰證券等各大券商仍維持其買入或者增持評級，而本次的閃崩更是對這些機構的公開打臉。

從公司最新的龍虎榜資料來看，1月4日已經有機構出逃了上億資金。1月5日的龍虎榜上，多家機構更是大舉賣出南極電商，可見機構這次也難逃踩雷。

1月5日，公司董事長張玉祥參加了券商的電話會議。會議上，張玉祥表示公司將推出史上最大回購計劃，這是對外界對公司“所謂造假質疑”的回應。另外，公司賬面上有足夠的現金流，並會持續分紅。

而對於南極電商再度被指財務造假一事，市場已經選擇了暴跌來表明態度。