李小加：港股基礎設施改革、上市制度的擴容以及滬深港通的拓寬
本文為IPO早知道原創
作者｜Stone Jin
據IPO早知道訊息，港交所官網於11月12日刊登香港交易所集團行政總裁李小加的最新網誌《播下美好的種子》；而在前一日港交所財報電話會議上，李小加對過去11年的港交所任職經歷作了簡短總結，其同樣提到——“早早播種，才會有最後的豐收”。
2020年前三季度，香港新股市場的集資額為2159億港元，同比增長61%，位居全球第三，其中76%來自新經濟及生物科技股；新股上市數目為104個，位居全球第四，其中包括32個新經濟及生物科技股；2020年至今已迎來超過11個集資額超過10億美元的大型新股。
在李小加看來，支撐著香港金融市場今年逆勢走強的韌性與活力，最關鍵的一個因素可能還是因為港交所前些年未雨綢繆播下了一些希望的種子，在當時也許並未被很多人理解，但是經過幾年的辛勤耕耘，今年在特定的天時和地利環境下恰好收穫了這些種子長成的果實。
李小加指出，要讓香港這個國際金融中心長期保持這樣的活力與競爭力，必須繼續放眼長遠、提前為未來做好準備。“香港交易所目前正在未雨綢繆的大事也不少，這幾件大事如果辦成，必將給香港金融市場的發展帶來長期深遠的影響，為香港金融業未來10年的繁榮奠定堅實的基礎。”
李小加表示，這一平臺將是香港新股市場20多年以來最大的基礎設施改革。
這一改革的背景為：目前香港的新股上市交易日距離定價日通常長達5天，即業界俗稱的「T+5」結算週期，而很多國際市場都可以做到「T+1」。“如果遇到造成市場波動的國際大事發生，我們的結算週期肯定會令新股市場價格反應滯後，影響市場效率。”李小加稱。
因此，港交所計劃推出一個市場各方和監管機構都能獲取新股發行資訊並且無縫互動的電子平臺，透過技術改革實現：程式簡化、完全無紙化、結算週期大大縮短以及減少新股申購預繳凍結資金。
這項改革一旦完成，將會大幅提升香港新股市場的定價效率，尤其是大幅減少新股申購凍結資金，可以消除目前新股發行對於香港銀行間市場流動性帶來的不必要波動，併為將來新股發行制度的進一步改革創造條件，從而提升香港作為國際金融中心的長期競爭力。
上市制度的持續完善與擴容
10月，港交所公佈了有關法團實體不同投票權（即企業版同股不同權）的諮詢總結，允許符合一定條件的法團不同投票權架構公司來香港進行第二上市，增加了上市制度的包容性。
儘管不同投票權架構在其他市場已經通行多年，但對於香港市場來說仍是新事物，港交所是在經歷了多次廣泛市場諮詢後才在2018年修訂了上市規則，允許符合一定條件的不同投票權新經濟公司（僅限於個人同股不同權）來港上市。
目前，採用不同投票權架構的新經濟公司越來越多，而且其中也有不少是法團不同投票權架構，市場對於拓寬上市規則允許這些公司來香港上市的呼聲不少，所以港交所在年初發起本次諮詢；本次諮詢中，大部分回應者原則上支援容許法團受益人享有不同投票權，但對於具體如何執行有許多不同意見，未能達成共識。
基於這一事實，港交所決定給市場和監管機構更多時間來了解和考察不同投票權架構的上市安排，暫不修改有關第一上市的制度安排，但其找出了一個解決現實問題的變通辦法，可以讓符合條件的中概股來香港做第二上市。
當然，這些第二上市的公司必須證明自己在海外成熟證券市場已有良好的合規表現，能夠保障公眾投資者的利益。
“相信這些公司的第二上市會為香港市場提供有關法團不同投票權架構公司的上市經驗，為我們日後修訂不同投票權制度、不斷增加上市制度的包容性提供有益的參考。”李小加解釋稱。
“市場的需求不斷在變化，所以上市制度的安排也必須與時俱進，未來我們還會在合適的時候發起有關諮詢，集思廣益，繼續完善我們的上市規則。”
李小加在文中明確指出的一點是，將符合一定條件的第二上市的港股和未有收入的生物科技公司納入港股通投資範圍。
港交所的上市改革已經初見成效，為香港市場迎來了眾多新經濟公司，滬深港通也取得了巨大成功，為兩地市場都帶來了更多流動性，滬深港通投資範圍擴容可以讓這兩大改革的成果相互成就、相互促進。
在香港進行第二上市的許多都是代表未來經濟發展方向的新經濟公司，不少尚無營業收入的生物科技公司也因為潛力巨大而備受投資者關注，為此港交所一直在與內地合作伙伴及監管機構討論將它們納入港股通投資範圍，為兩地市場的投資者提供更多的投資機遇。
“滬深港通是內地與香港資本市場雙向開放的創新機制，投資範圍越廣就越有吸引力，越能給兩地資本市場帶來共贏，我堅信互聯互通的大門只會越開越大。”
2020年前三季度，滬深港通的收入為13.54億港元，同比增長79%，創歷史新高；北向及南向交易的日均成交金額亦同創新高，分別為900億元人民幣和232億港元，各自同比增長114%和117%。
當然，李小加亦強調，由滬港通開啟的互聯互通機制雖然已經取得了巨大成功，但未來還有很長的路要走，不斷升級和完善的空間還很大——能否從現在的二級市場延伸到一級市場，能否從現貨市場延伸到期貨市場。
為此，香港交易所一直與監管機構密切溝通，希望儘早推出MSCI中國A股指數期貨。
“在滬深港通機制推出後，近幾年來國際投資者不斷增加對A股的投資，他們對於風險管理的要求也越來越迫切，我們在去年3月獲得了MSCI 的授權，希望推出MSCI中國A股指數期貨幫助國際投資者管理風險，讓他們更加放心地投資內地股票。這一計劃若能落實，一定有利於進一步推動內地股票市場的對外開放，同時也會豐富香港的風險管理產品，從而提升香港市場的核心競爭力。”
李小加表示，以上這些大事都不是一天兩天就能做成的易事，但卻對香港市場未來的長遠發展至關重要，“所幸我們已經籌劃很久，有些已經接近收穫期，所以希望近期就能聽到一些好訊息。”