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原標題：公牛集團經營現金流下滑23%，銅價大漲或引發成本上升
自今年2月上市股價逼近200元大關後，公牛集團（603195.SH）開啟“跌跌不休”並一度跌破150元/股。
8月17日晚間，公牛集團公佈了2020年半年報，經營活動產生的現金流量淨額為14.7億元，同比大跌23%，而且“銷售商品、提供勞務收到的現金”的跌幅也超過23%，遠大於營業收入17%的跌幅。
另一方面，3月以來，銅等原材料價格大幅上漲，已經超過疫情前水平，海外疫情也導致供應可能吃緊，這對公牛集團經營產生一定的壓力。
不過，公佈半年報後，8月18日公牛集團上漲3.85%。
經營現金流同比大跌
公牛集團主營轉換器、牆壁開關插座為核心的民用電工產品的研發、生產和銷售，主要包括轉換器、牆壁開關插座、LED照明、數碼配件等電源連線和用電延伸性產品，廣泛應用於家庭、辦公等用電場合。
2020年上半年，公牛集團實現營業收入41.09億元，較上年同期下降17.35%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.04億元，較上年同期下降24.62%。2020年第二季度實現營業收入 27.29億元，環比第一季度增長97.78%，較上年同期下降0.67%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤6.33億元，環比第一季度增長271.67%，較上年同期下降4.55%。
上半年經營活動產生的現金流量淨額大跌23.09%，僅僅有14.7億元。其中，“銷售商品、提供勞務收到的現金”從2019年上半年的64.8億元大跌到2020年上半年的49.84億元，跌幅為23.1%，這個跌幅遠遠大於營業收入17.35%的跌幅。而“購買商品、接受勞務支付的現金”也同比大跌28.7%到21.47億元。
“未來成長可能更多靠ToB（企業客戶）的渠道了，”他認為這其中仍存在較大的不確定因素。如果公司跟房地產週期的相關性進一步加強，可能成為房地產的“後周期”企業，那房地產銷售可能會影響公牛集團的後續業績。
拓展ToB渠道，跟房地產相關性更高
公牛集團半年報稱，“大力拓展ToB渠道，在集團層面設立B端事業部，整合內外部資源，以客戶為中心拉通集團全品類產品及銷售模式，推動B端業務實現突破性發展。目前公司已與保利發展、融創集團、金地集團、建業地產等多家大型房地產企業以及中城聯盟、新虹橋聯盟達成戰略合作，在嵌入式產品領域與索菲亞、歐派、曲美家居、林氏木業等企業達成合作”。
公牛集團也稱，在鞏固和擴大原有競爭優勢的同時，圍繞家庭裝修場景，開拓斷路器、嵌入式產品、浴霸等新興業務。
“公司針對消費者購買習慣的不同和變化持續完善渠道佈局，大力開拓大客戶、
雖然公牛集團不斷強調線上的領先優勢，但公司依然在不斷擴大線下的銷售渠道。
半年報稱，公牛集團在民用電工領域內創新性地推行線下“配送訪銷”的銷售模式，已在全國範圍內建立了約75萬個五金渠道售點（含五金店、日雜店、辦公用品店、超市等）、近12萬個專業建材及燈飾渠道售點及18萬多個數碼配件渠道售點，這些渠道將銷售網點拓展到城市、鄉村的門店、賣場、專業市場等各種場所，“形成了較難複製的線下營銷網路”。
某家電企業高管向第一財經記者表示，剛上市的企業募集了大量資金，這需要線上線下都發力拓展。“其實公牛集團的產品線上份額已經比較大了，擴充套件只能發展其他品類，同品類的線下和ToB業務也是一個選擇，但成本因素來看，線下業務和工程業務其實毛利率肯定不如線上的ToC（直接對消費者）銷售，一旦大規模拓展的話，未來利潤率有可能下滑，雖然收入有望加速增長。”該人士認為。
原材料大漲
半年報當中，公牛集團也闡述了銅價等原材料漲價對成本的影響。而近日銅價猛漲也可能對公牛集團形成一定經營壓力，海外疫情也可能導致供應不足，使得銅價進一步上升的可能性較大。
公牛集團稱，“公司生產所需要的原材料主要為銅材、塑膠、元件、五金件、包材、電子件等，原材料採購價格與銅材、塑膠等大宗商品價格存在一定相關性。原材料的採購價格對公司主營業務成本存在較大影響。若未來原材料採購價格大幅上漲或發生大幅波動，將不利於公司的成本控制，進而影響公司業績”。
從期貨市場的情況來看，滬銅連續（CU7777）在3月開始大幅上漲，從35170元/噸開始，目前已大幅上漲到5萬元/噸以上，超越了2019年疫情前的水平，一度逼近2017年底的高位。
華泰期貨分析師李蘇橫表示：“當下市場在近期經濟資料逐漸向好以及央行寬鬆貨幣政策進一步延續的背景下呈現出了持續上攻的態勢，加之近期智利方面疫情影響似有持續加劇的跡象，故此來自供應端的干擾同樣較為明顯，而這些因素則是使得期銅價格持續保持較為強勁的勢頭。”
成本端受壓以外，公牛集團的行業地位，到底能否讓其維持較高的毛利率也讓人擔憂。在轉換器、牆壁開關插座等各種領域，公牛集團的競爭對手就包括飛利浦、小米、西門子、歐普照明（603515.SH）等強大的競爭對手。
“報告期內，根據情報通資料顯示，公司轉換器產品、牆壁開關插座產品在天貓市場線上銷售排名均為第一。”不過，半年報當中並未披露準確的市場佔有率資料。
僅披露稱，2020年上半年，公司透過對消費電器趨勢的研究以及年輕人便捷用電需求的洞察，推出MINI款兩極插座系列，透過巧妙的結構及極簡的外觀設計，體現出精緻、小巧、實用的產品理念，並以其突出的價效比迅速搶佔市場，市場份額呈現出持續增長趨勢。
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責任編輯：張熠