出品｜睿藍財訊
創始人簡軍對愛美客的目標是“繼續秉承“創造感動”的理念，服務於國家大健康發展戰略，滿足人民群眾日益增長的美好生活需求，把公司打造成為技術領先、產品具有國際競爭力的知名企業”，它是醫美龍頭公司。
產業鏈要素：“透明質酸+肉毒素+再生材料+埋線”產品矩陣，先發優勢明顯
公司形成了“透明質酸【1】+肉毒素【2】+再生材料+埋線”產品矩陣，先發優勢明顯，收入和利潤的主要來源是注射類玻尿酸系列產品。
愛美客處於產業鏈中上游，以它為座標，上游是玻尿酸等原材料供應商，下游是整形醫院及其他醫美機構。
資本生態要素：透過經營創造現金能力自給自足，資本生態評估良好
愛美客上市時間較短，僅透過2020年上市首發直接融資方式募集過資金。
（一）透過經營獲得資金積累能力：包含三個基本指標，即經營性現金流量淨額累計、賬面貨幣資金及可支配自由現金。
1. 經營性現金流量淨額累計：
自2014年以來，愛美客透過經營獲得的現金積累總量10.86億元，創造現金能力較強，能保證經營能力，較難保證投資能力。
2. 賬面貨幣資金：
2018年至2020年，公司賬面貨幣資金分別為2.66億元、5.06億元、34.56億元，貨幣資金每年分別以23.9%、90.4%、583.5%的速度增長。
3. 現金及現金等價物期末餘額：
2018年至2020年，公司可支配的現金及現金等價物期末餘額分別是2.66億元、5.06億元和34.56億元，投資能力強。
（二）公司歷史融資能力與分析：
公司自2020上市首發，上市時間較短，無增發記錄，資本生態評估良好。
2020年9月上市首發募集34.35億元：共有5891個網下申購物件參與報價，最後增發物件為287家機構管理的5067個有效報價配售物件。發行價格為118.27元，首次解禁日為2021年9月28日。
透過首發募資目的對照資本獲利事實，證明公司產業方向及經營事實獲得了機構較大認同，也證實了資本生態優良狀況，這對未來融資有積極影響。
團隊生態要素：創始團隊利益結構充分，財務負責人頻繁更換
（一） 創始人及帶頭人：
公司前身“北京英之煌生物科技”於2004年6月設立，2006年更名為“愛美客”。董事長簡軍是實際控制人，上市前直接持股比例41.35%，透過丹瑞投資【3】、客至上投資【4】及知行軍投資【5】間接持股9.40%，合計50.75%，目前持股38.04%。
（二） 管理團隊及技術團隊：
董事會決策團隊：成員基本為上市前公司員工，上市前後財務負責人頻繁更換
董事會成員共有9名，除4名獨立董事外，分別是董事長簡軍、簡勇、林新楊、石毅峰、王蘭柱。其中，簡勇為簡軍的弟弟，任董事會秘書；石毅峰為公司總經理，並代財務負責人，林新楊為公司股東九州通【6】的代表；三人同為公司的發起人。
2018年至2019年兩年時間內，湯勝河、趙雙泓曾先後擔任過公司財務負責人一職，但均任職不久辭職，目前由總經理石毅峰暫代。
管理層執行團隊：管理團隊是董事長簡軍，董事會秘書簡勇，總經理、財務負責人石毅峰，副總經理勾麗娜、尹永磊。
未來帶頭人：由於愛美客未披露更多接班人資訊，無法預判未來帶頭人資訊。
產能計劃：從傳統透明質酸拓展至醫療美容，9個專案值得關注
（一）投入計劃：
公司2020年9月上市首發募集34.35億元，投資8個專案，計劃總投資13.6億元，還需“補充流動資金”6億元，公司籌措資金壓力較小。
（二）專案計劃：
根據已披露專案計劃安排，公司在建、擬建專案有：
可預見週期結論：產能與時間、收入與利潤
（一）預期產能：
“植入醫療器械生產線二期建設專案”，專案新增兩條自動化生產線及其配套設施。專案產品主要為愛芙萊【7】、嗨體【8】、逸美【9】以及寶尼達【10】，各產品達產後的產能為：愛芙萊127.87萬支；嗨體220.87萬支；逸美10.33萬支；寶尼達1.64萬支。
“基因重組蛋白研發生產基地建設專案”，專案新增1條2000L的原液生產線和1條配套凍乾粉線，1條卡式瓶灌裝生產線，及配套QC實驗室、倉儲區及公用工程等。專案預計十年運營期，前1-4年產能為40.07萬支、73.46萬支、93.5萬支、113.53萬支，第5-10年每年產能133.57萬支。
公司其他在建專案大多為平臺建設和研發專案，不涉及生產環節和產能消化問題。不過公司在研產品管線已由傳統透明質酸業務拓展至醫療美容和健康管理的其他業務領域，如用於去除動態皺紋的 A 型肉毒毒素、用於體重管理的利拉魯肽注射液【11】均進入臨床階段，另有治療頦部後縮的修飾透明質酸凝膠、第二代面部埋植線【12】、注射用透明質酸酶等產品在研發階段，豐富的產品儲備夯實了公司長期發展的基礎。
（二）預期收入及利潤：
“植入醫療器械生產線二期建設專案”，沒有披露明確預期收入及利潤。
“基因重組蛋白【13】研發生產基地建設專案”，達產後前4年帶來的銷售收入為1.64億元、3億元、3.8億元、4.7億元，從第5年滿產後預計每年銷售收入為5.5億元。
公司其他在建專案大多為平臺建設和研發專案，不涉及生產環節，無法預判明確的未來業績的增長。從產品端來看，公司已透過差異化產品佈局定位各大細分市場，如“嗨體”獨佔頸部細紋領域享有市場話語權；“冭活泡泡針”進軍水光針市場滿足消費者定期維養需求；“濡白天使”（童顏針）同時具備玻尿酸的即時填充效果以及聚左旋乳酸的長效增生效果，相比單一玻尿酸產品更具競爭力。
基於可預見事實得出預判，愛美客集光進一步最佳化透明質酸+肉毒素+再生材料+埋線的產品矩陣，疊加自身強勁的營銷和渠道能力，有望長期在注射級醫美市場穩固龍頭地位。
註解與參考：
【1】透明質酸，又稱為玻尿酸，是一種酸性粘多糖；透明質酸鈉是透明質酸的鈉鹽形式，分為醫藥級、化妝品級和食品級，醫藥級產品可用於骨科、眼科及醫療美容等領域
【2】肉毒素，是肉毒桿菌產生的毒素，是一種神經毒素，原先用於治療面部肌肉痙攣和其他肌肉運動紊亂症，用它來麻痺肌肉神經，以達到停止肌肉痙攣的目的，後來被應用於醫學美容。肉毒素可以阻斷神經與肌肉間的神經衝動，使過度收縮的小肌肉放鬆，進而達到除皺的效果。或者是利用其可以暫時麻痺肌肉的特性，使肌肉因失去功能而萎縮，來達到雕塑線條的目的，也就是通常所說的去皺和瘦臉。
【3】寧波丹瑞投資管理合夥企業（有限合夥），其執行事務合夥人為石毅峰，系公司的股東
【4】寧波客至上投資管理合夥企業（有限合夥），其執行事務合夥人為石毅峰，系公司的股東
【5】寧波知行軍投資管理合夥企業（有限合夥），其執行事務合夥人為石毅峰，系公司的股東
【6】九州通醫藥集團股份有限公司，上海證券交易所主機板上市公司，程式碼：600998.SH
【7】愛芙萊，公司產品“注射用修飾透明質酸鈉凝膠”的商品名，於2015年4月取得Ⅲ類醫療器械註冊證
【8】嗨體，公司產品“注射用透明質酸鈉複合溶液”的商品名，於2016年12月取得Ⅲ類醫療器械註冊證
【9】逸美，公司產品“醫用羥丙基甲基纖維素-透明質酸鈉溶液”的商品名，於2009年10 月首次取得Ⅲ類醫療器械註冊證
【10】寶尼達，公司產品“醫用含聚乙烯醇凝膠微球的透明質酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠”的商品名，於2012年10月首次取得Ⅲ類醫療器械註冊證
【11】利拉魯肽，是一種人胰高糖素樣肽-1(GLP-1)類似物，用於治療糖尿病
【12】面部埋植線，臉部埋線手術是運用物理提升的技術，採用具有螺旋或倒刺的蛋白線插入臉部，達到調整臉部的效果
【13】基因重組蛋白，應用重組DNA或重組RNA的技術從而獲得的蛋白質
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來源：睿藍財經（ID:ruilan808）