2021-10-22天風證券股份有限公司李輝,吳立,林逸丹對新洋豐進行研究併發布了研究報告《三季度業績穩健增長，看好磷複肥龍頭長期發展空間》，本報告對新洋豐給出買入評級，當前股價為18.32元。
新洋豐(000902)
事件：
公司釋出三季報，2021年前三季度實現營業收入95.39億元，同比增長15.73%；淨利10.51億元，同比增長（調整後）32.54%，其中第三季度淨利3.51億元，同比增長（調整後）20.66%。
抗住壓力，公司業績持續穩健增長可期
2021年以來複合肥企業面臨一定壓力：一方面，原材料價格上漲明顯，根據wind資料，鉀肥價格從年初的2000元/噸上漲至三季度末的3640元/噸，漲幅超80%；尿素（46%）價格從年初的1855元/噸上漲至三季末的2840元/噸，漲幅超50%，公司原料採購成本上漲；另一方面，受華北氣候變化影響，秋收秋種相應延遲15-20天，公司三季度秋肥部分銷量延遲到四季度，單三季度來看常規肥銷量減少約30%。在原材料價格上漲和需求後移的背景下，公司三季度業務依然穩健，其中三季度新型肥銷量同比增長31.81%，表現亮眼，公司第三季度業績依然實現較快增長，第三季度淨利同比增長達20.66%。我們認為，公司三季度延遲銷售的秋肥預計在10月體現，公司四季度收入和現金流有望恢復快速增長。明年玉米等價格預計維持較高水平，農民種植積極性較強，對優質肥料的需求保持旺盛，原材料價格過度上漲的局面有望得到遏制，公司經營外部環境有望改善。
公司競爭優勢：磷資源優勢突顯，複合肥主業現金流強支撐，磷酸鐵開啟新空間
1）磷資源龍頭：公司擁有180萬噸磷酸一銨，大股東磷礦預計未來陸續注入，在磷酸鐵鋰帶來的高需求增量下，公司整個磷資源價值將提升。
2）切入磷酸鐵，全產業配套，成本優勢顯著：公司公告20萬噸磷酸鐵產能，第一期5萬噸22年2月份投產，第二期15萬噸22年12月份投產，公司磷酸鐵產能建設配套磷酸（20萬噸，指標稀缺）、硫鐵礦制酸（30萬噸）、硫磺制酸（40萬噸）等產能，預計公司成本有望較低。截至三季報釋出，公司第一期環評在9月下旬已經完成掛網，二期環評預計在10月底完成。
3）複合肥主業高增長、盈利能力持續提升：公司具備產品、渠道、成本優勢，複合肥業績有望迎來持續高增長。公司自18年開始組建技術服務團隊，持續加碼新型肥研發和技術服務，新型肥料將成為複合肥行業產品結構最佳化方向，且盈利能力高於常規肥，這將進一步改善公司毛利率。
給予“買入”評級：
我們預計，公司2021-2023年公司實現收入120.98/143.54/179.83億元，同比增長20.16%/18.65%/25.28%；實現歸母淨利潤12.70/18.01/25.97億元，同比增長33.01%/41.81%/44.23%。公司產業具備一體化優勢和資源優勢，維持“買入”評級。
風險提示：農產品和原材料價格波動；政策風險；成本測算侷限性；競爭加劇
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為27.52；證券之星估值分析工具顯示，新洋豐（000902）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。