文 | 美股研究社
谷歌正在其回購計劃上花費大量資金，似乎正在走上蘋果的道路，蘋果已經在回購上投資了超過五萬億美元。谷歌的大多數新業務，包括硬體，訂閱和雲，都走上了盈利的道路，從而減少了囤積現金的需求。
谷歌最終可能會在這十年內花費近一萬億美元用於回購，除非有針對這種做法的重大立法。由於大規模的回購計劃，投資者需要重新調整Alphabet股票的未來每股收益潛力。
不同的投資者對大規模回購持積極和消極的看法。沃倫·巴菲特此前曾提到他反對回購，但最近伯克希爾哈撒韋公司對蘋果公司進行了大量投資，該公司以其鉅額回購而聞名。
如果Google Cloud業務繼續顯示出利潤率的改善，我們可能會看到Google的營業收入激增，這將進一步增加增加回購的需求。投資者應該透過增加回購對谷歌已發行股票的影響來衡量未來的每股收益。
走上蘋果回購路線，谷歌盈利能力改善蘋果以其大規模的回購計劃而聞名，在過去幾年中，蘋果在回購中投資了近五萬億美元，這幫助該公司消除了近35%的已發行股票。
僅回購就導致每股收益累計上漲50%。谷歌管理層很可能會傾向於追隨蘋果的腳步，改善自己的每股收益增長趨勢。
圖1：谷歌和蘋果的流通股、回購和淨利潤比較
蘋果的流通股在2012年為260億股，目前已降至不到170億股，下降了35%。
谷歌的淨收入在最近幾個季度大幅增長，這使得管理層能夠在回購上花費更多。從上圖可以看出，谷歌的回購步伐越來越接近蘋果。
關於回購對改善股價增長的長期好處，目前尚無定論。它確實有助於增加每股收益，但華爾街對那些能夠帶來更好收入增長的公司表現出更大的吸引力。
亞馬遜就是一個例子，由於良好的收入增長，庫存快速增長。然而，亞馬遜最近也加入了回購的潮流。
谷歌面臨著兩難境地，因為它沒有很多需要大量投資的新服務。谷歌的YouTube依賴於使用者生成的內容，不需要像其他流媒體播放器那樣花費大量資金。
Google Cloud在最近一個季度的年化收入率為220億美元，並且正在走向盈利。如果Google Cloud和亞馬遜AWS之間的利潤差距縮小，我們應該會看到Google的營業收入進一步增加。
圖2：核心服務和谷歌雲的營業收入改善
按照目前的增長率，到2025年，Google Cloud的收入可能會達到1000億美元。AWS的營業利潤率為30%。
如果Google Cloud能夠顯示出20%的適度利潤率，那麼到2025年，它將為該公司的營業收入增加200億美元。硬體和訂閱等其他細分市場也不需要像亞馬遜那樣大規模的投資。
谷歌產生的大部分現金都儲存在回報率接近零的證券中。這增加了管理層將這筆資金投資於自己的股票的動力，從長遠來看，這有望帶來兩位數的回報。
內容成本更低，谷歌回購推高每股收益谷歌的表現與蘋果公司有很大不同，蘋果公司在5G iPhone之前的幾年裡，其營業收入停滯不前。
儘管營業收入停滯不前，但蘋果能夠實現良好的股息增長和回購的穩步增長。谷歌的回購軌跡可能會高得多，因為該公司能夠顯示出快速的營業收入增長。
圖3：谷歌和蘋果的營業收入比較
谷歌正在加大其硬體業務，並且已經在智慧家居裝置領域排名第二。Pixel裝置中更好的效能將是未來利潤率的另一個有利因素。
亞馬遜，蘋果和許多其他公司每年在流媒體內容業務上花費超過100億美元。隨著這一領域的競爭變得更加激烈，這種支出規模可能會增加。
然而谷歌不需要為其YouTube業務花費類似的規模，因為大多數內容都是使用者生成的。
我們可能會看到谷歌在YouTube原創節目方面的一些投資，但這遠不及蘋果、亞馬遜和其他公司對流媒體內容的投資規模。這一趨勢應導致公司營業收入的進一步改善，管理層可以將其轉移到更高規模的回購上。
谷歌的回購在過去十二個月中已經超過了500億美元。當然，谷歌有可能在這十年中花費驚人的萬億美元進行回購。
唯一可以阻止它的是監管。然而，目前還沒有任何東西指向有立法來限制美國公司的回購規模。
圖4：谷歌市盈率及其市值的趨勢
在過去幾年中，Alphabet股票的交易價格一直是其市盈率的20至30倍。
但如果公司繼續以當前規模進行回購投資，將導致每股收益在3%至4%的範圍內。谷歌還擁有收入和底線增長的重要驅動力，這將進一步提高長期每股收益增長潛力。
股票的長期投資需要考慮當前和未來的回購規模，以衡量股票趨勢。回購還將在發生重大衰退或股市調整的情況下為股價提供良好的下限。
結語谷歌正在追隨蘋果的腳步，加大回購規模。如果該公司繼續增加回購規模，它將在當前十年內投資近一萬億美元的回購。
谷歌並不需要像許多其他科技公司那樣，大規模投資像流媒體內容這樣的虧損細分市場。其雲業務也將在短期內實現盈利，如果Google Cloud和AWS之間的利潤率差距縮小，則可能成為營業收入的主要貢獻者。
在獨立的基礎上，如果股票繼續在20至30倍的市盈率範圍內交易，回購計劃可以為每股收益增長帶來3%至4%的順風。