中泰證券：給予偉思醫療買入評級

2021-10-30中泰證券股份有限公司謝木青對偉思醫療進行研究併發布了研究報告《業績基本符合預期，磁刺激產品延續亮眼表現》，本報告對偉思醫療給出買入評級，當前股價為93.28元。

偉思醫療(688580)

投資要點

事件：公司釋出2021年三季報，前三季度實現營業收入3.03億元，同比增長18.91%；歸母淨利潤1.08億元，同比增長25.66%；扣非淨利潤9052.89萬元，同比增長13.39%。剔除股份支付費用影響，前三季度實現歸母淨利潤1.23億元，同比增長44.00%；扣非淨利潤1.06億元，同比增長33.06%。

業績基本符合預期，股份支付費用影響表觀增速，磁刺激產品延續亮眼表現。2021年前三季度，公司營收、淨利潤保持較快增長，剔除股份支付費用稅後影響金額1570.42萬元的影響後，歸母和扣非淨利潤同比分別增長44.00%、33.06%，我們預計公司磁刺激產品特別是盆底磁產品延續亮眼表現，持續拉動業績增長。此外，隨著經顱磁刺激治療（TMS）專案在越來越多的省份納入醫保，有望帶動公司經顱磁產品銷售加速。單季度來看，Q3實現收入1.12億元，同比增長14.11%，歸母淨利潤3839萬元，同比增長20.08%，扣非淨利潤3288萬元，同比增長6.51%。

毛利率保持穩定，財務費用率下降致使三項費用率小幅下降。2021年前三季度公司毛利率74.37%，同比增加0.07pp，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為21.44%、9.33%、-3.90%，同比變動0.05pp、0.00pp、-2.88pp，毛利率保持穩定，三項費用率小幅下降，主要因為財務費用率受利息收入同比增加897萬元影響同比減少2.88pp。

堅持研發創新驅動，原有業務不斷迭代升級，新產品外骨骼機器人開始產品轉化，新增用於醫美領域的能量源類技術平臺。公司注重自主研發，推陳出新，豐富產品管線。2021年前三季度研發投入4646萬元，同比增長95%。1）原有業務線迭代升級：電刺激、磁刺激、電生理等領域不斷推陳出新，提升患者體驗，拓展治療領域，最佳化臨床治療效果。2）新產品研發取得積極成果，佈局運動康復、醫美領域：外骨骼機器人開始產品轉化，Xwalk200/300下肢步行外骨骼輔助訓練裝置、Xwalk100康復減重步行訓練車順利拿證，X-Locom系列上下肢主被動康復訓練系統正在註冊中，公司以此形成運動康復產品線，拓寬在康復細分領域的戰略佈局；新增能量源類技術平臺研發專案，產品將可應用於婦產科、皮膚科、醫療美容機構及非醫療機構等，目前已完成射頻、鐳射等新增技術平臺核心功能的預研工作，且設計完成了射頻概念樣機並實現了基本功能，公司以此切入醫療美容領域，持續擴大產品線及目標市場。

盈利預測與投資建議：我們預計2021-2023年公司收入4.87、6.32、8.25億元，同比增長28.6%、29.8%、30.6%；歸母淨利潤1.80、2.44、3.22億元，同比增長25.1%、35.7%、31.9%；對應EPS為2.63、3.57、4.70元。目前公司股價對應2021/2022/2023年35/26/20倍PE，考慮公司是盆底康復龍頭之一，憑藉磁電聯合有望持續擴大領先優勢，同時在精神、神經康復、運動康復、醫美等細分領域多點佈局，有望長期受益國內持續增加的康復需求，維持“買入”評級。

風險提示事件：研發失敗風險，政策風險，市場競爭風險，研究報告使用的公開資料可能存在資訊滯後或更新不及時的情況。

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為136.58；證券之星估值分析工具顯示，偉思醫療（688580）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。