2020年9月12日 週六 西雙版納 陰 鄭創輝
在選股時，我們團隊更關注的是企業是否有足夠強大的競爭力的產品，我們認為好的產品才能成就他的營業額，優秀的銷售業績才能帶來大量的利潤，而大量的利潤才能成就公司內在價值的增和，而內在價值的增長才能傳導到股價上，最終一個公司的股價還是要靠它的盈利能力來支撐的。
我們在研究一個公司的股票變動時，除了要研究公司以外，還需要把股票和公司進行區分，雖然股票代表著一個公司的股份，但是股價由於是高溢價發行的，如果進行完全的等同，那就可能確實買到了一家好公司，但是他的股價可能十年不漲，或者緩慢的增長只能對抗通貨膨脹，並不能帶來高額的收益。
在連線股票和公司的方法中，我們團隊最常用的方法是看產品的競爭力時，也要看產品的市場空間有多大，這就好像，即使A成為我們村的首富，也不可能成為廈門的富豪，因為那裡的市場容量就那麼大，一個村全加起來也就100戶人家，每個家庭的年收入差不多在2萬多一點，把全村所有的消費力都集中到A身上，那也就200萬多萬的營業額，扣去成本後，一年能賺多少錢？能賺到100萬嗎？而100萬的年收入，在全國財富排名中，那怎麼能配得上“富豪”這個詞語呢，最多給他配個“本地土豪”的標籤就足以了。
有優秀的產品的公司，很容易成為好公司，不過好公司不一定會成就好的股票，比如雙鷺藥業，這家公司的創始人徐明波是全球頂類的生物科學家，其帶領的團隊多次獲得國家級科研獎章，研發能力是可以和恆瑞醫藥相闢美的公司，但是該公司的產品的市場空間太小了，雖然公司是優秀的公司，但是很難成為白馬股。
對於雙鷺藥業這樣具有超強的研發能力，而且產品也是非常一流的公司，股價為何不能長期上漲，主要的原因是市場容量太小，市場足夠小，小到大公司看不上，競爭並不會很激烈，市場沒有什麼對手，所以市場佔比率很高，很幸運的是市場也足夠大，大到剛好可以養活這家公司，再來幾家公司市場都沒有辦法容得下去了，未來雙鷺藥業，可以一直長期的活下去，小富則安，想要大富大貴肯定是很難的。
市場的容量小，就意味著產品的銷售不能持續擴張，最多小幅增加，而且該產品的銷售增長沒有可以想像的空間，骨髓癌的發病率在幾百年的人類歷史中，它的發病率是穩定的，未來不太可能出現高頻消費的情況，那穩定的業績，沒有增長，股票大機率是趴在那裡為主，想要成為白馬股，幾乎是不可能的事情。
講到小品類藥的優秀者，不得不提一下長春高新的金賽藥業，市場容量也很小，但是他卻是一家優秀的企業，對應的上市公司長春高新，也是一家白馬股，這是為什麼呢，我們把長春高新的兩個子公司金賽藥業和百克生物展開來分析，就能找到區別了。
在克拉克獎得主（有小經濟學諾貝爾獎的美稱）列維特的《魔鬼經濟學》的書裡，有一項關於人的營養和身高的研究，研究的結果是，營業的供應和身高成正比，而矮小症的發病率也是相對穩，雖然金賽藥業已經成為全球的人增長素的壟斷者，而且毛利率還超級高，但我覺得如果未來長春高新主營依賴於金賽是很危險的，不過長春高新有百克生物，同時高新園區還有一些好公司在孵化，外加上有園區的房租出租收入，長春高新未來很明顯會保持他的優秀，未來繼續成為一支超級白馬股，值得期待。
不可否認人增長素的產品護城河很深很寬，像美國總共就3個億的人口，發病的患者並不多，而且該品類藥很貴，用藥期為5至10年，很多窮人會放棄使用，這樣對於任何一家大型醫藥公司，都不會想著在這個方向上發力，市場太小了，研發出來後，先虧10年至20年那是鐵定的，未來搶佔到市場，市場容量太小，也補不回之前虧損，而金賽藥業是國營企業，之前出於國家的需要，中國有14億人品，基數上足以讓它盈利，目前的市場還有一定的空間，主要來源於很多患者不知道有這樣的藥品。
金賽藥業現在已經成功，全球又沒有人願意研發，在全球擁有絕對的壟斷份額，所以金賽藥業小富則安的場景未來是不太可能被打破的，而且隨著中國經濟的發展，和醫療知識的普及，未來會有更多的患者知道該藥，並且就醫，金賽的業績還有增長的空間，不過對於長春高新而言，增長上還有一個百克生物，百克生物是一家生產疫苗的公司，好賽道，好公司，好產品，長春高新同時擁有兩家好公司，外加百克生物已經IPO過會，未來百克生物的獨立性更強，對於產品的擴張或併購能力等，百克生物的增長也是比較確定的，未來的長春高新，我們認為會是一個優秀的公司，同時還會是一支優秀的白馬股。
如果有廣闊的市場空間，哪怕其在市場中沒有核心競爭力，只是憑藉努力來賺錢，股票未來雖然有很大的不確定性，但是短期三五年，依然是有很好的業績和盈利能力，股價也能扣持續的增長，比如半導體行業，科技引領未來，中國目前並沒有真正能生產出高科技產品的上市公司，最多隻是代工廠而已，比如立訊精密、中芯國際這類股票，從科技含量上看，和美國相比，代差至少10年左右，需要迭好幾代才能趕上美國的高科技公司的水平，但是我們的市場容量太大了，幾十萬億，風口上的豬都能飛，科技公司的科技水平雖然不好，但是股價會很好，雖然目前在中國A股上市的半導體公司基本上屬於偽科技公司，但是三五年業績的增長是確定的，盈利的增長也是確定的，股票三五年增長也是可期的。
總結：優秀的產品，還得有廣闊的市場空間，才能保證企業的業績的持續增長，使得股價得以持續的增長，在一個有廣闊市場的行業裡，就相當於得到了一個好的賽道，而在好的賽道里，即使不需要很好的車，可能也能比不好賽道優秀的公司表現更為優秀，就像從廈門至福州，是開賓士先至還是開長安汽車先到，答案不一定，如果賓士走的是國道，而長安汽車走的是高速，可能長安汽車會先到福州，我們團隊的觀點認為，僅僅分析公司本身，還遠遠不夠，對於行業的分析應當排在對公司的分析之前，廣闊的產品銷售市場利基大小，會決定公司經營中付出的努力是不是會得到相對應的回報，必竟小行業裡的大企業難有大作為。
每日閱讀：《私募股權投資基金基礎知識》P155
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