中信特鋼2021年度實現收入973.3億元，同比增長27.6%;歸母淨利潤79.53億元，同比增長31.8%，實現基本每股收益1.58元/股，加權ROE高達26.78%，擬每股分紅0.8元，分紅率高達50.6%。
“雙碳”壓力下仍實現銷量小幅增長，“十四五”2000萬噸產量目標堅定不移。公司2021年實現鋼材銷量1453萬噸，同比增長3.9%，2022年公司目標銷量為1490萬噸，力爭1550萬噸，“十四五”期間計劃實現特鋼年度產量超2000萬噸。
產品結構持續最佳化，高階領域持續領先。2021年公司“三高一特”產品新獲32家第二、三方的認證，其中超高強度鋼、高溫/耐蝕合金、特種不鏽鋼分別同比增長62.7%、44.7%、113.3%;從產品應用領域看，公司軸承鋼、汽車用鋼、風電用連鑄大圓坯銷量均創歷史新高，並保持銷量國內第一。
研發驅動強產品力，新產品開發量超250萬噸。2021年公司研發費用率達3.58%，研發費用同比增長28.8%，全年獲得授權專利313項，其中發明專利72項，並在國產化替代方面不斷取得新的突破，如新能源車用齒輪和非調材料、海洋用利勃海爾超長臂架管等。
產業投資初顯成效，精益管理促降本增效30億元。產業佈局方面，2021年公司1月參與天津鋼管經營，全年貢獻投資損失約2.6億，減值準備計提6千萬，這給公司業績帶來拖累，但天津鋼管主體相較2020年已實現了近10億元減虧，預計在2022年有望繼續好轉，21年參與的徐工混改專案貢獻投資收益超3000萬元;降本增效方面，公司實現同口徑降本增效30億元，僅鐵前對標降本超9.8億元
由於公司2021年噸鋼毛利和研發投入有較大提升，我們調整公司2022-2024年EPS為1.84、2.06、2.32元(原2022-2023為1.86元、2.04元)。根據可比公司2022年14XPE的估值，維持買入評級，目標價25.76元。