2021年11月24日通裕重工（300185）釋出公告稱：東方紅資管、招商基金、景林資產、東吳基金、恆越基金於2021年11月24日調研我司。
本次調研主要內容：
問：公司鍛件產能有何擴產計劃?
答：鍛件類產品是公司最重要的產品形式之一。公司計劃透過發行可轉債募集資金建設“高階裝備核心部件節能節材工藝及裝備提升專案”，利用公司現有的鍛造及熱處理廠房，新建模鍛車間，配置700MN大型模鍛擠壓機及相應輔助裝置及公用設施，將風電主軸、管模等鍛件產品的自由鍛工藝提升為模鍛工藝，實現企業生產系統的技術工藝升級。模鍛技術是精密的“淨近成形”技術，能夠大幅降低產品的毛淨比，減少鍛造餘量，材料利用率大幅提高，而且減少後續的機加工時間，提高生產效率，從而達到提效節能節材的目的。同時採用模鍛成形工藝後，鍛件金屬流線可保持全纖維流線，產品強度、韌性、塑性、淬透性、疲勞強度都會大幅提高，可以提高產品質量。本專案建設期預計2年，專案投產後公司現有的120MN、50MN等自由鍛壓機可以有更多產能用於其他鍛件的生產。公司目前鍛件產能約為22萬噸，該募投專案達產後，主要產品形式是風電主軸、大型船用柴油機曲臂產品以及金剛石壓機絞鏈梁，預計還可以提升公司整體鍛件產能10萬噸。因此本專案的實施有利於提升公司的鍛造技術水平、提升鍛件產能和生產效率、降低生產成本，提升公司產品的市場綜合競爭力，保持行業優勢地位。
問：風電主軸和風電鑄件目前的市場競爭格局如何?
答：風電主軸方面國內產品基本替代進口產品，國內風電主軸生產企業主要集中在通裕重工、金雷股份等。風電鑄件的生產規模化企業主要有日月股份、山東龍馬、吉鑫科技、豪邁科技、通裕重工等。在風電主軸方面，2020年，受風電行業“搶裝潮”影響，風電主軸訂單飽滿且集中交貨，公司鍛件產能優先滿足風電主軸的生產，去年公司風電主軸產量約15萬噸，佔鍛件整體產能約6成，今年1-9月佔比有所下滑至約5成。公司將繼續提升風電主軸的生產能力及產能佔比，並加快推進新工藝研發創新，夯實行業領先地位。在風電鑄件方面，公司的鑄件產能約為16萬噸，其中90%以上的是風電類產品，今年受到風電市場訂單量及成本端影響，尚未實現滿產；公司將加快適應產品大型化的升級提升，狠抓產品質量，繼續促進產能逐年釋放。
問：公司風電產品主要有哪些型別?
答：公司是國內少數幾家擁有大型綜合性製造平臺的企業之一，形成了大型鍛件坯料製備、鍛造、熱處理、機加工等於一體的完整產業鏈，可以同時批次供應鍛件、鑄件和結構件產品。風電類產品是公司主要產品型別。公司可以同時為客戶批次提供雙饋/直驅/半直驅式的風電主軸、輪轂、機架、軸承座、偏航制動盤，風電定軸、轉軸、定子機座、轉子機殼等各類鍛件、鑄件、結構件產品。同時公司積極開拓了風電裝備模組化業務，將風電關鍵核心部件、輔助件，透過裝配形成模組化產品向風電整機制造商供貨，交貨形式由關鍵核心部件升級為模組化產品。對於有需求的風電整機制造商，公司將以一站式、模組化的供貨模式代替客戶分散式採購裝配模式，有效降低客戶運輸成本和裝配工作量，增強客戶粘性，同時有利於提升公司風電關鍵核心部件的業務拓展。
問：公司在風電產品的業務佈局如何?
答：風力發電具有蘊藏量大、可再生、分佈廣、無汙染、技術成熟、良好的經濟性等特點，是最成熟的清潔能源利用形式之一。支援可再生能源發展、提高畫質潔能源在國家能源結構中的比例，已經是全社會的共識與我國政府的政策導向，尤其是2020年以來，我國陸續出臺了一系列風電相關發展政策和產業規劃，大力支援風電產業健康快速發展。未來公司將繼續提升風電業務的協同發展優勢：一是要繼續提升風電主軸生產能力，並加快推進新工藝研發創新，夯實行業領先地位；二是風電鑄件加快適應產品大型化的升級提升，狠抓產品質量，繼續搶佔市場份額；三是風電結構件要高標準、高水平做好生產體系的最佳化和擴建，實現高起點發展；四是要利用好珠海港集團協同發展資源，與兄弟公司在風電新產品研發、客戶資源開發、專案資源拓展等方面加強合作。
問：公司在鑄造主軸方面有何規劃?
答：公司的產品結構是根據市場需求情況確定的。據我們目前瞭解到的市場資訊，雖然鑄造主軸的成本比鍛造主軸要低，但鍛造主軸在效能上比鑄造主軸更穩定，同時隨著鍛造工藝的改進，生產成本也會呈下降趨勢。鑄造主軸的市場規模雖較以往有所增長，但尚未形成主流趨勢。此外，公司已經為部分客戶進行鑄造主軸量產，目前明年的訂單中也有部分鑄造主軸，但是佔比還比較小。公司將密切關注鑄造主軸的市場需求，充分利用公司鑄造產能，力爭做到不缺位。
問：公司對管理團隊有何考核激勵機制?
答：自2020年8月珠海港集團控股後，制定並完善了一系列的考核激勵機制：一是公司高管團隊的績效年薪部分與公司年度淨利潤增長率和個人重點工作完成情況直接掛鉤；二是設定發展質量獎勵基金，達到淨資產收益率目標後，超額利潤部分按比例進行獎勵；並在發展質量獎勵基金中提取20%作為董事會特別激勵基金，專項用於對公司經營管理作出突出貢獻的團隊及人員的現金獎勵。未來，公司將在符合國有控股上市公司要求的前提下，根據自身實際情況，繼續強化和完善考核激勵機制，並研究中長期股權激勵，助推公司的可持續健康發展。
問：上游原材料漲價對公司毛利率影響如何?
答：公司主要從事大型高階成套裝置關鍵零部件的研發、生產、銷售與服務業務，主要產品包含風電主軸、管模、其他大型鍛件、鑄件及硬質合金產品等。公司使用的主要原材料包括生鐵、廢鋼和鉬鐵、鉻鐵、錳鐵等鐵合金，原材料在公司主營業務成本佔有較大比重，其價格波動將影響公司的毛利率水平。今年以來，受全球主要經濟體貨幣寬鬆政策的影響，生鐵、廢鋼等原材料價格快速上漲，受原材料價格大幅上漲等因素疊加影響，今年1-9月公司的綜合毛利率從2020年的23.78%下降至18.35%，其中1-9月份主要產品中主軸毛利率為29.36%、鑄件毛利率為16.82%。但是10月份以來，大宗商品價格有所回撥，公司將擇機做好原材料必要儲備。
問：公司對我國風電行業發展的預期.
答：風力發電具有蘊藏量大、可再生、分佈廣、無汙染、技術成熟、良好的經濟性等特點，是最成熟的清潔能源利用形式之一。支援可再生能源發展、提高畫質潔能源在國家能源結構中的比例，已經是全社會的共識與我國政府的政策導向，尤其是2020年以來，我國陸續出臺了一系列風電相關發展政策和產業規劃，大力支援風電產業健康快速發展。根據全球風能協會（GWEC）的資料，截至2020年，我國陸上風電累計裝機278.3GW，約佔全球陸上風電總裝機量的39.4%，是第一大陸上風電裝機國家。從新增裝機來看，2020年我國陸上風電新增裝機52.0GW，也是第一大新增裝機國家。無論是累計還是新增裝機容量，我國都已成為全球規模最大的陸上風電市場。2020年我國實現海上風電新增併網裝機容量3.06GW，同比增幅達22.74%，新增裝機容量佔2020年全球海上風電新增裝機容量50.43%，排名全球第一；截至2020年，我國累計海上風電併網容量約10.0GW，排名全球第二，成為僅次於英國的第二大海上風電國家。因此，我們認為我國風電行業發展前景十分廣闊。
問：公司風電主軸產品前三季度銷售情況如何?2022年訂單情況如何?
答：今年以來，受到風電行業“搶裝潮”退坡的影響，前三季度公司風電主軸產品訂單同比下降。同時，陸上風電的平價上網也使得風電整機制造商的降成本壓力向上遊零部件製造商傳導，此外，今年以來由於全球主要經濟體貨幣寬鬆政策導致生鐵、廢鋼等原材料價格快速上漲，造成公司生產成本的增加，以上種種不利因素疊加導致公司今年前三季度的風電主軸訂單和毛利率同比下降。同時公司加強了管模和其他鍛件等產品的市場開發和銷售力度，保障了前三季度營業收入同比增長。今年是陸上風電平價政策實施的第一年，風電整機制造商降成本壓力迅速向上遊傳導，風電市場整體處於調整階段。隨著國家支援風電行業發展的相關政策落地實施，預計明年整體裝機規模有望進一步增長。目前部分風電客戶招標工作已經結束，總體情況比較滿意，後續我們將繼續加強與風電整機供應商的溝通，爭取更多訂單。
問：公司的風電主軸產品毛利率情況以及變動趨勢.
答：歷經對外技術引進、小規模研發、自主創新等過程後，國產風電主軸基本替代進口產品。公司具備多年風電主軸研發、製造的技術及工藝積累，產品可以滿足國內外高階使用者的需求，目前出口的和國內銷售的風電主軸毛利率基本差別不大，主要還是看主軸的兆瓦數。近年來，公司風電主軸業務毛利率水平總體維持穩定。2021年受到“搶裝潮”退坡影響，今年前三季度公司風電主軸產品訂單同比下降。同時，陸上風電的平價上網也使得風電整機制造商的降成本壓力向上遊零部件製造商傳導，此外，今年以來由於全球主要經濟體貨幣寬鬆政策導致生鐵、廢鋼等原材料價格快速上漲，造成公司生產成本的增加，以上種種不利因素疊加導致公司今年前三季度的風電主軸訂單和毛利率同比下降。我們將繼續積極採取多項措施，提升產品質量、強化降本增效，提升產品的市場競爭力。
問：公司在海上風電部件產品方面有何佈局?
答：當前風電行業發展前景持續向好。隨著風電平價時代的到來，風電機組的大型化和低成本化已經成為行業發展趨勢，4MW以上機型已逐漸成為陸上風電的主流機型，海上風電市場上已出現10MW及以上機型，海上風電的主流機型為直驅式/半直驅式機型，其主要關鍵部件的輪廓或直徑尺寸在8米以上。今年我們啟動發行可轉債專案，其中一個募投專案是在青島即墨建設“大型海上風電產品配套能力提升專案”，利用臨海生產基地的區域優勢，解決大部件產品的運輸問題，提升公司海上風電大型化部件的生產能力。專案建成後預計將形成年產360套大型海上風電結構件的生產能力，以及配套機加工能力。
通裕重工主營業務：從事大型自由鍛件產品的研發、生產和銷售,形成了集大型鍛件坯料製備、鑄鍛造、熱處理、大型成套裝置設計製造於一體的完整產業鏈。
通裕重工2021三季報顯示，公司主營收入42.86億元，同比上升6.77%；歸母淨利潤2.62億元，同比下降19.76%；扣非淨利潤2.43億元，同比下降24.43%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入14.13億元，同比下降6.97%；單季度歸母淨利潤6001.58萬元，同比下降58.13%；單季度扣非淨利潤5876.03萬元，同比下降58.66%；負債率48.37%，投資收益167.73萬元，財務費用1.43億元，毛利率18.35%。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，通裕重工（300185）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)