天嶽先進IPO受理前29家機構突擊入股 關聯方銷售收入年增7.7倍降低大客戶集中度

長江商報訊息 ●長江商報記者 蔡嘉

在華為“光環”的加持下，山東天嶽先進科技股份有限公司（以下簡稱“天嶽先進”）向科創板IPO發起衝擊。

據瞭解，此次天嶽先進擬募資20億元，全部投入到碳化矽半導體材料專案。

近年來，雖然天嶽先進收入規模逐步提升，但因實施股權激勵等因素影響，公司仍存在累計未彌補虧損。

長江商報記者注意到，一直以來天嶽先進都存在著客戶集中度較高的問題。2018年和2019年，公司對於客戶A的銷售收入佔比均超過50%。為了緩解這一現象，2019年開始天嶽先進加大了對關聯方客戶B的銷售力度，2020年公司來自於客戶B的銷售收入提升至1.42億元，同比增幅達到766.88%，客戶B由此成為天嶽先進的第二大客戶，為公司帶來三成以上收入，客戶A的銷售收入佔比降低至50%以下。

但即便如此，天嶽先進前五大客戶銷售收入佔比依然直逼90%。

對此，天嶽先進方面向長江商報記者表示，公司與大客戶均達成穩定良好的戰略合作關係，與重要客戶均有長期合作的意願，業務會繼續保持並有望持續增長。目前公司在鞏固現有客戶的同時，正在不斷開拓新的客戶。

值得一提的是，在IPO申請正式獲得受理的前12個月內，天嶽先進獲得包括深創投、中微公司（688012.SH）等在內的29名股東突擊入股。華為投資旗下哈勃投資在本次發行前持股7.0493%，為天嶽先進的第四大股東。

計提股份支付費用三年虧8.84億

成立於2010年的天嶽先進，主營寬禁帶半導體（第三代半導體）碳化矽襯底材料的研發、生產和銷售，產品可應用於微波電子、電力電子等領域。由於目前A股市場上尚未有以碳化矽襯底為主營業務的上市公司，如果天嶽先進成功上市，或將成為A股“碳化矽第一股”。

據披露，近年來天嶽先進收入逐年增長，但淨利潤連續虧損且虧損面不斷擴大。2018年至2020年，天嶽先進分別實現營業收入1.36億元、2.69億元、4.25億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-4213.96萬元、-20068.36萬元、-64161.32萬元，三年累計虧損8.84億元。截至2020年末，天嶽先進的累計未彌補虧損為-1.58億元。

在持續的高強度研發投入下，前期收入規模較小，銷售收入不能覆蓋同期發生的生產成本及研發費用等支出，同時報告期內天嶽先進因股權激勵計提大額股份支付費用，導致了公司淨利潤虧損。

各報告期內，天嶽先進的研發費用分別為1231.38萬元、1873.07萬元、4550.09萬元，衝減研發產出後佔營業收入的比例分別為9.05%、6.97%、10.71%。

同期，天嶽先進的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為-5296.18 萬元、522.91萬元、2268.78萬元，在剔除非經常性損益因素影響後，公司2019年和2020年已實現盈利。

從股權結構上來看，天嶽先進的控股股東、實控人為宗豔民，目前直接和間接控制天嶽先進42.75%股份。除了宗豔民及員工持股平臺之外，天嶽先進其他持股5%以上的股東還包括遼寧中德、遼寧海通新能源、海通證券全資子公司海通創新、私募基金濟南國材、哈勃投資。

值得一提的是，哈勃投資為華為投資控股有限公司下屬全資子公司。2019年8月，哈勃投資以1.11億元認繳天嶽先進新增908.75萬元註冊資本，對應投前估值10億元，取得天嶽先進10%股權。

在華為間接入股後，天嶽先進還進行了多次股份轉讓，估值水漲船高，多家機構在公司申報IPO前“突擊入股”。

據招股書披露，2020年5月、6月和8月，天嶽先進發生多次股權轉讓，對應估值分別為26.05億元、58億元、100.95億元，三個月時間內公司估值增長近75億，增幅超過2.87倍。特別是在去年8月份發生的第六次增資中，天嶽先進的前身天嶽有限一次引入了26名股東。

目前，華為旗下哈勃投資持有天嶽先進7.0493%股權，為公司第四大股東。深創投、中微公司、先進製造產業投資基金二期等29名股東均為天嶽先進最近一年新增股東。

前五大客戶銷售收入佔比逼近90%

在天嶽先進的業務中，客戶集中度較高且關聯交易頗多，當中的合理性及對業績穩定性的影響，需要引起關注。

據招股書披露，2018年至2020年，天嶽先進來自於前五大客戶的收入分別為1.09億元、2.23億元、3.8億元，佔各期營業收入的比例分別高達80.15%、82.94%、89.45%，客戶集中度較高。其中，公司第一大客戶A在各年度分別貢獻收入7429.09萬元、1.61億元、1.93億元，佔營收的比例分別為54.57%、59.88%、45.43%。

對此，天嶽先進表示，公司半絕緣型產品主要用於新一代資訊通訊和微波射頻等領域，相關領域集中度相對較高，且對襯底的需求較大，由於公司前期產能有限，產品優先滿足現有客戶的需求，導致客戶集中度較高。

長江商報記者進一步發現，客戶A連續兩年對天嶽先進的收入貢獻度超過50%，為了緩解這一現象，天嶽先進加大了對客戶B的銷售力度。

2018年，客戶B向天嶽先進採購148.21萬元，僅佔公司當期營收的1.09%。2019年天嶽先進來自於客戶B的銷售收入為1632.82萬元，為公司第四大客戶，佔比6.08%，2020年客戶B的銷售收入提升至1.42億元，增幅766.88%，成為當年公司第二大客戶，收入佔比達到33.32%。

但需要注意的是，客戶B與天嶽先進之間存在關聯關係，天嶽先進形容“客戶B與發行人的關聯方存在關聯關係，且報告期與發行人有交易，按照實質重於形式的原則認定為關聯方”。

2018年至2020年，天嶽先進出售商品或提供勞務的關聯交易發生金額分別為150.78萬元、1632.82萬元、1.42億元。以此來看，天嶽先進的出售商品方面的關聯交易主要發生在與客戶B之間。

雖然與客戶B之間的銷售收入增長，使得去年客戶A的銷售收入佔比降低至50%以下，但整體而言，天嶽先進的客戶集中度較高問題整體而言並沒有得到改善，前五大客戶集中度直逼90%。

截至2020年末，客戶B還作為天嶽先進的第一大應收賬款欠款方，與公司之間存在4488.15萬元的應收賬款，佔天嶽先進應收賬款餘額的68.1%。

長江商報記者還注意到，在報告期初，由於規模較小且未實現盈利，股東方也僅有實控人宗豔民一人，天嶽先進的資金壓力較大，2018年末母公司資產負債率達到95.85%。因此，公司透過轉貸、關聯方資金拆借和票據交易等關聯方資金往來方式以籌措資金。

2019年下半年至2020年，天嶽先進逐步引入外部股東，開始陸續償還銀行貸款並結清關聯方往來餘額。直至2020年4月份起，公司無新增關聯方資金拆借行為，截至2020年末公司已結清所有關聯方資金拆借往來餘額，並對公司與關聯方的全部往來參考公司融資利率確認了財務費用。

天嶽先進向長江商報記者表示，2018年至2019年，公司與關聯方之間產生了較多的關聯採購和資金拆借。2019年下半年至2020年，公司開始逐漸引入外部股東，設立了全資子公司替代各關聯方為公司進行採購，杜絕了非必要關聯交易的發生。