伴隨著貨幣市場利率變化，曾經收益率頗高的網際網路“寶類”貨幣基金出現明顯收益回撥，甚至還不如商業銀行的1年期定存利率收益——6月2日，天弘餘額寶貨幣基金的7日年化收益率已經低至1.50%，比部分商業銀行一年期人民幣存款基準利率(1.75%)還要低0.25個百分點。每萬份收益降至0.3943元，即每購買1萬份天弘餘額寶貨幣基金當日產生的收益不到4毛錢。
圖片說明：截至6月2日，天弘餘額寶7日年化收益率走勢圖。
除了天弘餘額寶之外，有20只貨幣基金產品的7日年化收益率集中在1.4%至1.7%之間，最高的是興全添利寶，7日年化收益率為1.7680%。金牛理財網統計顯示，截至6月3日，納入統計的670只貨幣市場基金（ABC份額分開計算）今年以來的平均收益率僅為0.89%，近1年收益率低至2.32%。
博時基金固定收益總部現金管理組投資總監魏楨認為，貨基收益率下行只是目前廣譜利率下行的一個縮影。實質積極偏松的貨幣政策將推動市場利率、貨基利率、銀行理財收益、結構性存款利率依次傳導下行，政策的目的是透過降低銀行負債端的成本，引導實體經濟融資成本下行。貨幣基金收益率走低是由基本面與政策面共同造成的趨勢性變化。2018年以來，國內外經濟形勢錯綜複雜，經濟下行壓力加大。逆週期調節的大環境下，貨幣政策開啟一輪寬鬆週期。今年以來，為應對新冠肺炎疫情，中國人民銀行透過降準降息與增加再貸款再貼現額度來支援實體經濟，銀行間流動性進一步寬鬆，從而推動貨基收益率加速下行。
中證金牛研究員力禾認為，餘額寶持續走低有兩方面的原因，一方面是2020年資管新規的限制，使得部分貨幣基金沒有辦法投資久期更長的債券，在近期貨幣寬鬆的環境下沒有辦法藉助長期債券盈利。另一方面，近期的全球範圍內的寬鬆貨幣政策，導致現金過剩，反應在貨幣基金所投資的現金類資產上就是利率下降。
與收益下行相悖，2020年第一季度貨幣基金年報顯示，全部貨基規模呈現明顯增長，佔所有基金比重止跌反彈。中金公司統計顯示，2020年第1季度貨幣基金規模（份額）環比大幅上升約1.1萬億份，單季新增規模創歷史次高水平，並結束了此前規模不斷下滑的局面，整體規模突破8萬億份至8.2萬億份。其他各類基金規模也均出現顯著上升，即便如此，貨幣基金規模佔所有基金比重較2019年底仍有小幅上升，2020年第1季末佔比52.69%，較2019年末上升約0.7個百分點。
天風證券分析師孫彬彬認為，在貨基收益率大幅下降情況下，投資者仍然大幅增持貨幣基金，可能由於疫情防控期間居民線下和非必需品消費支出明顯減少，居民積累下來的留存收入流向了流動性相對較高的貨幣基金中。
中金公司分析師陳健恆認為，貨幣基金規模不降反增，反映疫情影響下投資者風險偏好下降，資產配置向現金類產品轉移。從投資者來看，機構和個人投資者在2020年第一季度均明顯增持貨基，個人投資者增持量較大。雖然企業和居民現金流受到疫情衝擊影響，但在政策逆週期調節、信貸投放支援加大的情況下，企業和居民存款增長均超季節性，在居民和企業流動性寬鬆、風險偏好下降的格局下，貨幣基金作為存款替代品也同樣受到青睞。
貨幣基金到底投資哪些資產，造成收益回落呢？在資產配置方面，近期貨基新增1萬億份規模主要配置買入返售資產，與以往偏好配置同業存款不同。中金公司分析師陳健恆認為，貨基資產配置的變化主要源於幾個原因：一方面，貨基資產配置流動性要求顯著上升，在資產價格大幅波動環境下，為應對可能的贖回帶來的流動性衝擊，貨幣基金被迫大幅提升資產的流動性要求，增加流動性資產的佔比，減少線下存款等非流動性較長久期資產佔比。另一方面，在銀行流動性寬鬆環境下，銀行存款和同業存單價格大幅下行，利率吸引力不如回購。此外，同業存單利率的下行速度要快於利率債和短融，也使得同業存單相比利率債和短融價效比也有所下降。
貨幣基金收益下降，是否意味著不能再買了？力禾認為，貨幣過剩可能會導致遠期資產價格上漲，對股市和中長期債券構成利好。對普通投資者而言，股票和中長期債券的資產風險仍可能較高，可首先確認自身可投資資金的最長可用年限，如果資金的可用年限超過3年，以目前的市場情況，投資股票型基金組合，大機率能獲得可觀收益。如果資金的可用期限是1年至2年，中長債的組合可能更適合。（經濟日報記者 周琳）
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