福萊特：長單合同儲備充足，產能擴張龍頭地位穩固

山西證券

福萊特上半年實現營業收入40.28億元，同比增長61.37%，實現歸母淨利潤12.61億元，同比增長173.66%;其中Q2單季實現營業收入19.71億元，同比增長52.45%，實現歸母淨利潤4.23億元，同比增長72.29%。

供需緊張緩解，毛利率顯著下滑。2021Q2公司實現毛利率37.41%，相比Q1下滑了20.83pct，但依舊保持了較高水平。公司毛利率承壓的主要原因為2020年以來光伏玻璃供需緊張導致Q1價格高企，隨著新增產能持續投入市場，上半年3.2mm鍍膜光伏玻璃價格由高點下滑48.84%。

新產能持續擴張，龍頭地位夯實。報告期內公司在安徽滁州的兩條1200t/d產線先後投產，在越南海防的兩條1200t/d產線也已順利投產，截至2021H1，公司光伏玻璃產能為9800t/d，其中在產產能9200t/d。另有安徽滁州兩條1200t/d產線將於下半年投產，年底公司產能將攀升至12200t/d。公司未來將繼續規劃安徽滁州5*1200t/d專案(預計2022年投產)、鳳陽鳳寧現代產業園4*1200t/d專案及浙江嘉興2*1200t/d專案(需股東大會審議)，市場佔有率有望穩中有進。

長單合同儲備充足，業績確定性較強。公司長期以來憑藉規模、技術及產品品質方面的優勢，與國內外知名元件企業維持了長期穩定的合作關係。根據公司已公佈資訊，目前公司已與隆基、晶科、晶澳、東方日升等主要元件企業均簽訂長單銷售合同，2021-2023年涉及光伏玻璃銷售數量約11.82億平米，按照近一年平均價格估算，涉及金額達340億元人民幣，約為公司2020年全年營收的5.4倍，中期內公司業績有較強的確定性。

預計公司2021-2023年EPS分別為1.03\1.33\1.97，對應公司8月9日收盤價54.00元，2021-2023年PE分別為52.28\40.56\27.48，維持“買入”評級。

風險提示：全球光伏政策變動風險;原材料價格波動風險;光伏新增裝機不及預期。