國海證券：給予科銳國際買入評級

2022-04-22國海證券股份有限公司蘆冠宇對科銳國際進行研究併發布了研究報告《年報點評：靈活用工延續高景氣，科技賦能長線成長》，本報告對科銳國際給出買入評級，當前股價為45.44元。

科銳國際(300662)

事件:

科銳國際釋出2021年年報：公司2021年實現營業收入70.10億元，同比增長78.3%；錄得歸母淨利潤2.53億元，同比增長35.5%；扣非歸母淨利潤2.11億元，同比增長41.1%，業績符合預期。

投資要點：

靈活用工延續高景氣。分業務來看：1）主業靈活用工實現營收59.31億元，同比高增90.6%，全年延續高景氣（2021H1同比增長80.6%）；2）中高階人才訪尋實現應收6.99億元，同比增長51.7%，剔除2020年低基數效應後，對比2019年亦實現較高增長；3）招聘流程外包業務實現營收1.46億元，同比增長31.1%，有所回暖但仍未恢復至2019年疫情前水平。4）新技術服務實現營收0.23億元，基數尚小，同比增長78.5%。

H2毛利率環比改善，研發投入持續加碼。1）毛利率：受靈活用工營收佔比持續提升影響，綜合毛利率同比下降2.1pcts至11.5%，但受益於數字化管理與技術賦能初見成效，綜合毛利率H2對比H1環比提升0.94%，靈活用工毛利率對應環比提升1.2pct至8.6%；2）費用端：銷售費用率同比微降0.1pct；規模效應下管理效率提升顯著，管理費用率同比降低1.5pcts；研發費用同比大增166.6%，研發費用率提升0.2pcts，持續加碼研發投入，重視佈局新技術服務產品。

海外業務加速恢復。海外業務整體良性向上發展，加速恢復態勢明顯；僅英國Investigo公司，營收同比增長44.18%，招聘業務同比增長82.79%，靈活用工業務同比增長29.15%。

未來科技賦能驅動業績高增。2022年為公司數字化轉型關鍵之年，預計公司將持續加大技術投入。一方面，持續完善多種技術服務產品佈局（垂直招聘平臺、人力資源產業互聯平臺、區域人才大腦平臺、才到雲等），培育多元新業績增長點；另一方面，科技將進一步賦能主業靈活用工、獵頭、RPO的線下服務擴張及線上平臺、SaaS產品業務的協同發展。

盈利預測和投資評級。我們看好公司靈活用工持續高景氣；同時科技賦能下多元新業績增長點有望逐步顯現；基於此，我們維持對科銳成長空間、競爭力、近幾年業務高速增長的核心判斷，2022年業務增長勢頭可期。預計2022/2023/2024年營收為103.92億元/151.80億元/222.21億元，同比增速48.2%/46.0%/46.4%，實現歸母淨利潤3.33億元/4.39億元/5.58億元，同比增速32.0%/31.6%/27.2%，對應動態PE：28/21/17x，維持“買入”評級。

風險提示：管理邊界和瓶頸風險；墊資引發的現金流風險：大客戶業務波動風險；獵頭顧問人才流失風險；疫情反覆風險。

證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，東興證券王紫研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.98%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利3.29億，根據現價換算的預測PE為27.13。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為63.75。證券之星估值分析工具顯示，科銳國際（300662）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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