驚險一週！全球股市大幅波動，投資者如何避免恐懼？怎樣構建強韌投資組合？這一思維模式至關重要

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投資小紅書—第82期

滬指本週曾一度跌破3150點，恐慌情緒瀰漫。

在此極端壓力測試下，投資組合的反脆弱性凸顯，如何構建在極差的市場環境下依然可以立於不敗的投資組合，像巴菲特所說的“如果我們因交易所關閉而不打算持有的股票，那麼即便交易所開市我們也不會持有”。

巴菲特曾在2015年致股東的信中提到過一個例子：他在1986年以28萬美元收購了一個400畝的農場，當年該土地的農業產出收益率大概是10%，儘管對農場經營一無所知，但巴菲特認為“無需特別的知識和智慧”就可以得出結論，這筆投資不會虧損，還很可能大幅增值。

券商中國·投資小紅書的記者也觀察到，A股有這樣一類頂尖投資人，他們對市場波動沒有過多的憂慮，這是因為他們同樣擁有巴菲特“農場投資”思維模式，重倉持有那些自身收益率就有足夠吸引力的個股，即使股市風雨如晦，僅靠分紅依然能取得令人滿意的投資結果。

股票投資與農場投資的本質是一樣的，一項好的資產自身就具有足夠的收益率和現金流，並不需要市場頻繁報價來佐證。

不同的是，由於股票市場參與者眾多，若不深入挖掘和耐心等待，很難找到股息率超過10%的個股。幾乎所有的個股相對上一年度報告期的股息率很難超過5%，一眼看上去並不引人注目。但由於部分上市公司具有成長性、強勁的現金流和較高的分紅比例，隨著時間推移，這些個股以初始買入成本來算，未來兩三年內每年現金分紅的股息率就會達到10%，甚至更高的水平。

據記者統計發現，如果以2018年底的每股股價（農場買入價）和2020年報告期每股派發的現金分紅（農業產出收益）來算，千金藥業、陝西煤業、祁連山、方大特鋼等逾40只個股收益率已經超過10%。

上海開思基金董事長陳京偉認為，投資股票想成功的話，就是要選對、買夠、拿住，其中拿住可能是最難，當投資者有了每年拿股息的這種想法，會更容易拿住股票。

在持有農場的28年時間中，巴菲特的農場收益增加了兩倍，價值也至少是巴菲特當時出價的5倍。試想下，一筆年化收益率可以達到10%以上的投資，且可以持續十年以上，甚至更久，本金很難虧損且有可能大幅增值，這種投資哲學一開始就立於不敗之地。

“農場投資”理論

巴菲特在2015年致股東的信中舉了一個例子，淋漓盡致地解釋了“即使股市關閉20年也不影響我們的持股態度”觀點，這就是投資的第一性原理：

1986年，巴菲特從美國聯邦存款保險公司手中買下了位於奧馬哈以北50英里的一塊400英畝（約1.62平方千米）的農場。它花了巴菲特28萬美元，遠低於早些年一家破產銀行給農場提供的借款。

巴菲特對經營農場一無所知，但他的一個兒子熱愛農事。巴菲特從他兒子處瞭解到，這塊農場能生產多少玉米和大豆以及經營成本是多少。根據這些估計，巴菲特算出了這塊農場的常規收益，當時大約在10%。巴菲特還認為，今後它的勞動生產率會逐漸提高，作物的價格也將有所上漲。這兩種預期後來都成為了現實。

巴菲特認為，無需特別的知識或智慧就能得出結論，這筆投資不會虧損，還很可能大幅增值。當然，收成偶爾會不好，價格有時也許會讓人失望。但那又怎麼樣？總有幾個特別好的年份。如今28年過去了（統計時間截至2015年），農場的收益增加了兩倍，價值至少是巴菲特當時出價的5倍。而巴菲特仍然對農事一無所知，28年間才參觀了那塊農場兩次。

這項農場投資中，體現了巴菲特投資的三項基本原則：

一是一項好的資產自身收益率已足夠有吸引力，在不使用槓桿的情況下，一項投資每年能取得約10%的收益率，相比長期國債年化3%的無風險收益率來說，有足夠的吸引力。

二是投資不用盯著每日的市場報價，劇烈的市場波動本來是投資者優勢，投資者本來可以低價買入高價賣出，但一些股票持有者總是因為其他投資者的反覆無常和非理性行為而產生同樣的不理智行為。

三是投資的專案要簡單易懂，具有可持續性，農產品等基礎產品是長期為人類所需要，每年的農業產出收益具有可持續性。

“農場投資”在A股亦可行

股市由於參與者眾多，乍一看，很難發現巴菲特購買農場時令人垂涎的10%股息率資產。但頂尖投資者不介意等待，他們透過發掘，預判部分公司未來兩到三年內就可以產生令人滿意的年收益率，進而買入並持有，坐下來等待“農場收益率”的上升。

近期，陝西煤業、中國神華和冀中能源等能源股大漲，但無論股價如何波動，對於敢於在2018年底買入的投資者來說，這些個股2020年報告期派發的現金分紅為其帶來10%以上收益率。隨著時間的推移，這一收益率可能繼續提升。

同樣，對於2016年底買入貴州茅臺的投資者來說，2020年報告期派發的現金分紅為其帶來7%的收益率；而對於2018年底買入的投資者來說，貴州茅臺2020年報告期派發的現金分紅，就為其帶來3%左右的收益率。

未來隨著時間的推移，這類資產的買入成本會由於股息的不斷除權變得越來越低，而分紅額度會隨著公司規模和利潤的增長而增長。初始買入成本所對應的每年股息率就會越來越展現吸引力。這也是此類投資者能夠長期持有的原因。

真正的投資者並不追逐當下最熱門的成長股票，那可能是一張永遠刮不開的彩票，只能期待他人用更高的價格來接盤；但對於未來數年透過確定分紅（或者回購）就能取得來令人滿意收益的資產，他們會進行重倉持有。

“農場投資”最大的好處是可以拿住股票

在投資中，最重要的三件事是選對、買夠和拿住，“農場投資”的思維方式是頂尖投資人能夠不懼下跌，甚至不懼股市關閉，而長期持有的原因。

“農場投資”最大的難點是判斷分紅是否具有可持續性，要排除那些透過非正常大額分紅來提升市場關注度操縱股價的公司和缺乏長期競爭力的公司。它還需要投資者耐心，對於短期就想獲得百分之三五十收益的投資者來說，“農場投資”每年10%的分紅收益率顯然吸引力不夠，但對於理性的投資者來說，確定性壓倒一切。

上海開思基金董事長陳京偉總結了投資高息股可能有四個好處：

第一個就是不至於買得很貴。因為股息率的分母是價格，如果一個公司把50%利潤用來分紅，如果有5%的股息率的話，它的PE是低於10倍的。如果有一個股息底線的話，可以避過一些估值很高的標的及一些特別熱的板塊。

第二個好處就是公司在賺錢且生意模式不差。因為公司法規定虧損是不能分紅，如果之前有虧損，必須把之前虧損彌補了才能分紅。

第三點就是高股息可能說明就是大股東或管理層有動力把企業做好。企業的管理層如果有股權激勵往往願意分紅，股權激勵還有一個好處，激勵的條件裡面會有至少三年的業績增長的要求，所以一個高分紅的企業，可能管理層或者大股東更有動力把企業做好。

第四個好處，也是最大的好處，更能夠拿住股票。投資股票想成功的話，就是要選對、買夠、拿住，其中拿住可能是最難。當投資者有了每年拿股息的這種想法，會更容易拿住股票。

（文中個股僅為舉例用，請勿據此入市）

責編：戰術恆