高瓴、禮來陪跑多年，兩位資深博士攜手打造一個IPO
來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉燃
又一醫療企業吹響了IPO號角。
2021年4月，新光維醫療以33.6億元估值進行了近4億元人民幣A輪融資，高瓴創投、禮來亞洲基金聯合領投，經緯中國、美敦力中國基金、創伴投資、韋豪創芯等跟投。 同年8月，新光維醫療宣佈完成4億人民幣B輪融資，投後估值達到68.5億元。短短4個月左右，新光維醫療就實現估值翻倍，估值增速令人驚歎。 在新光維醫療B輪融資中，除老股東高瓴創投、禮來亞洲基金、經緯創投繼續陪跑外，還吸引了Hudson Bay Capital Management（哈德遜灣資本）等新股東參與其中。 先看老股東，近年來，高瓴和禮來均熱衷投資醫療賽道，高瓴投資了恆瑞醫藥、泰格醫藥、凱萊英等龍頭企業；禮來則成功投出沛嘉醫療、傳奇生物、康希諾、艾力斯等多個IPO專案。 再看新股東，Hudson Bay Capital Management是一家另類資產投資公司，總部位於美國紐約，管理資產達數十億美元，近年來參與投資了榮昌生物、瑞爾集團、雍禾醫療等熱門標的。 截至IPO前夕，新光維醫療創始人陳東透過直接和間接方式合計持股43.22%；聯合創始人張一持股21.68%，兩人為公司第一、第二大持股者。 在機構投資者中，高瓴資本合計持股5.40%，是最大的機構投資者；禮來亞洲基金合計持股4.19%；經緯中國合計持股2.73%。 在資本助力下，新光維醫療獲得快速發展。然而，迫於醫藥行業長週期、高投入的特點，加之公司商業化尚處於起步階段，經營規模較小，自我造血能力較弱，目前尚未實現盈利。 招股書顯示，2020年和2021年，新光維醫療的營收分別為3222.2萬元、6961.8萬元，同期淨虧損分別為3057.1萬元、5.25億元。
透過對比發現，新光維醫療的營收在2021年實現翻倍增長，同比增長116.06%；同期淨虧損大幅增加，虧損規模擴大16.18倍。 得益於接連獲得融資，新光維醫療持有的現金和現金等價物還算充裕。截至2021年末，公司持有的現金及現金等價物4.16億元，相較2020年末增加3.97億元；公司資產總額也由2020年末的6425.6萬元增至2021年末的7.39億元。 新光維醫療所處的國產醫用內窺鏡賽道，仍有很大的增長空間。弗若斯特沙利文的報告顯示，2020年，國產品牌在醫用內窺鏡市場的滲透率僅為5.6%；預計到2024年，全球內窺鏡器械總體規模將增長至269.8億美元，中國內鏡市場規模將達到人民幣423億元。 伴隨核心技術的突破，以及政策層面的支援，國產內窺鏡行業迎來發展的黃金視窗期，國產品牌開始顛覆原有的市場格局，國產替代加速，尤其在市場下沉趨勢中，具備高性價比的國產品牌更容易滲透至基層，收穫高速增長。 當下，持續增長的醫用內窺鏡市場已經成為資本的必爭之地，而港股或A股市場成了該細分賽道的理想退出區。 對新光維醫療而言，赴港IPO只是公司發展程序中的一個里程碑事件。如何與外資巨頭及其他國產品牌保持良性競爭，依靠自身的技術積累開發出更多的新產品，形成規模效應，從而提升公司的造血能力，才是保持競爭優勢的關鍵。
又一醫療企業吹響了IPO號角。
一
新光維醫療成立於2016年10月，總部位於蘇州工業園區，在中國蘇州和日本東京均設有研發中心，專注於醫用內窺鏡及相關產品的研發及商業化。 公司產品矩陣涵蓋了軟鏡、硬鏡，並擁有超高畫質成像技術（如4K成像）、3D成像技術、特殊光成像技術（如熒光成像）、超細內鏡成像技術、內鏡耗材化技術（一次性使用技術）等。 目前，新光維醫療已有4款一次性電子內窺鏡產品獲批上市，並有9款產品在研發和臨床測試階段。 內窺鏡是現代微創外科領域最具代表性的技術之一。內窺鏡泛指經各種管道進入人體，以觀察人體內部狀況的醫療儀器，利用內窺鏡可以看到X射線不能顯示的病變，對醫生非常有用。 例如，藉助內窺鏡醫生可以觀察胃內的潰瘍或腫瘤，據此制定出最佳的治療方案。部分內窺鏡同時具備治療的功能，如膀胱鏡、胃鏡、大腸鏡、支氣管鏡、腹腔鏡等。 然而，內窺鏡尤其軟性內窺鏡領域壁壘極高，從全球競爭格局來看，日本企業長期保持領先地位，全球市場基本被奧林巴斯、富士、賓得等日企瓜分。 此外，歐美企業也佔據著重要一席。例如，德國的卡爾史託斯、狼牌，美國的史塞克，都在全球內窺鏡市場具備一定的影響力。 據前瞻產業研究院報告，在全球軟鏡市場，奧林巴斯佔據65%的市場份額，富士、賓得分別佔據14%的市場份額；在中國軟鏡市場，這三家日本巨頭佔據了超過95%的市場份額。 另據弗若斯特沙利文的資料，2019年，在中國硬鏡市場，卡爾史託斯、奧林巴斯和史賽克三家公司整體市場佔比達到76%，德國狼牌佔比9%，而國產硬鏡企業的合計佔比不足10%。 在這樣的大背景下，新光維醫療的創立及發展，被賦予了特殊的時代意義，這不僅代表著中國內窺鏡研發技術的突破，更是推進內窺鏡國產化替代的關鍵。 目前，市面上大部分內窺鏡企業侷限於單產品、單技術路徑，而新光維醫療的產品線佈局兼具硬鏡、軟鏡，重複使用內窺鏡、一次性使用內窺鏡，白光內窺鏡、熒光內窺鏡等，產品佈局較為全面，並且具有前瞻性。 如新光維醫療發力的一次性使用電子內窺鏡產品系列，符合當前醫療市場發展主流，能為存在高交叉感染風險的臨床科室（婦科、呼吸內科、泌尿外科等）提供更安全衛生的解決方案。二
新光維醫療的戰略佈局為何如此周全？這還要從公司兩位創始人的經歷談起。 新光維醫療創始人陳東博士，於2004年3月獲得日本群馬大學頒授工學博士學位。群馬大學是日本知名國立綜合性大學之一，擁有教育學部、社會資訊學部、醫學部、工學部。 2004年至2011年，陳東進入全球內窺鏡巨頭日本奧林巴斯株式會社，出任外科內鏡開發部副課長，參與醫用外科內窺鏡的研發。 2011年，陳東回到中國，出任奧林巴斯臨床事務部部長，負責內窺鏡相關產品的學術推廣和臨床研究工作，直到離職創辦新光維醫療。 大學畢業至今，陳東博士已在醫用內窺鏡領域深耕長達18年，期間積累了大量的專業知識和豐富的行業經驗。 新光維醫療聯合創始人張一博士，也在醫療器械領域從業多年。2002年，張一出任微創醫療COO和CTO，三個月後就升任總裁。 2006年，張一擔任大冢製藥中國投資公司董事長，僅用兩年時間，就帶領大冢集團中國區成功扭虧為盈，工作能力得到外界高度認可。 2018年，張一創辦的沛嘉醫療與其夫人葉萍創辦的加奇生物完成合並。2020年，沛嘉醫療成功登陸港交所，當前總市值約46億港元，公司最高市值曾超過200億港元。 2016年，陳東、張一聯合創辦新光維醫療，主攻國產內窺鏡市場。公司在中國蘇州和日本東京均設有研發中心，推動相關產品在中國、美國、日本、歐洲等國家和地區的同步認證，持續將產品推向全球市場。 值得一提的是，新光維醫療自主研發的“4K超高畫質內窺鏡攝像系統”於2019年6月取得國家藥品監督管理局認證，作為國產首款4K攝像系統在國內上市，並於2019年7月取得歐盟CE認證。 2020年8月，公司“4K超高畫質內窺鏡攝像系統”獲得美國食品藥品監督管理局認證，新光維醫療成為中國唯一一家4K內窺鏡成像系統和4K內窺鏡鏡體均獲得美國食品藥品監督管理局批准的公司。 此外，新光維醫療首創的2D轉3D的“3D影象成像裝置”於2018年7月一舉取得國家藥品監督管理局認證、歐盟CE認證，並於2019年9月成為國內首款獲得美國食品藥品監督管理局批准上市的3D影象成像裝置。 在頂尖的團隊帶頭人領導下，新光維醫療構築了強大的自主研發能力，公司核心技術處於行業領先水平，形成了可持續的研發能力，有望開發出更多高效能、高質量的新一代內窺鏡。 相比日本奧林巴斯等外資巨頭，“後來者”新光維醫療的成長速度引人注目。憑藉細分賽道的稀缺性，新光維醫療吸引了一批明星資本前來助陣。三
在赴港IPO之前，新光維醫療已完成3輪融資，融資金額超8億人民幣，投資團隊陣容強大，成員包括高瓴創投、禮來亞洲基金、經緯創投、美敦力中國基金、創伴投資等。2021年4月，新光維醫療以33.6億元估值進行了近4億元人民幣A輪融資，高瓴創投、禮來亞洲基金聯合領投，經緯中國、美敦力中國基金、創伴投資、韋豪創芯等跟投。 同年8月，新光維醫療宣佈完成4億人民幣B輪融資，投後估值達到68.5億元。短短4個月左右，新光維醫療就實現估值翻倍，估值增速令人驚歎。 在新光維醫療B輪融資中，除老股東高瓴創投、禮來亞洲基金、經緯創投繼續陪跑外，還吸引了Hudson Bay Capital Management（哈德遜灣資本）等新股東參與其中。 先看老股東，近年來，高瓴和禮來均熱衷投資醫療賽道，高瓴投資了恆瑞醫藥、泰格醫藥、凱萊英等龍頭企業；禮來則成功投出沛嘉醫療、傳奇生物、康希諾、艾力斯等多個IPO專案。 再看新股東，Hudson Bay Capital Management是一家另類資產投資公司，總部位於美國紐約，管理資產達數十億美元，近年來參與投資了榮昌生物、瑞爾集團、雍禾醫療等熱門標的。 截至IPO前夕，新光維醫療創始人陳東透過直接和間接方式合計持股43.22%；聯合創始人張一持股21.68%，兩人為公司第一、第二大持股者。 在機構投資者中，高瓴資本合計持股5.40%，是最大的機構投資者；禮來亞洲基金合計持股4.19%；經緯中國合計持股2.73%。 在資本助力下，新光維醫療獲得快速發展。然而，迫於醫藥行業長週期、高投入的特點，加之公司商業化尚處於起步階段，經營規模較小，自我造血能力較弱，目前尚未實現盈利。 招股書顯示，2020年和2021年，新光維醫療的營收分別為3222.2萬元、6961.8萬元，同期淨虧損分別為3057.1萬元、5.25億元。
透過對比發現，新光維醫療的營收在2021年實現翻倍增長，同比增長116.06%；同期淨虧損大幅增加，虧損規模擴大16.18倍。 得益於接連獲得融資，新光維醫療持有的現金和現金等價物還算充裕。截至2021年末，公司持有的現金及現金等價物4.16億元，相較2020年末增加3.97億元；公司資產總額也由2020年末的6425.6萬元增至2021年末的7.39億元。 新光維醫療所處的國產醫用內窺鏡賽道，仍有很大的增長空間。弗若斯特沙利文的報告顯示，2020年，國產品牌在醫用內窺鏡市場的滲透率僅為5.6%；預計到2024年，全球內窺鏡器械總體規模將增長至269.8億美元，中國內鏡市場規模將達到人民幣423億元。 伴隨核心技術的突破，以及政策層面的支援，國產內窺鏡行業迎來發展的黃金視窗期，國產品牌開始顛覆原有的市場格局，國產替代加速，尤其在市場下沉趨勢中，具備高性價比的國產品牌更容易滲透至基層，收穫高速增長。 當下，持續增長的醫用內窺鏡市場已經成為資本的必爭之地，而港股或A股市場成了該細分賽道的理想退出區。 對新光維醫療而言，赴港IPO只是公司發展程序中的一個里程碑事件。如何與外資巨頭及其他國產品牌保持良性競爭，依靠自身的技術積累開發出更多的新產品，形成規模效應，從而提升公司的造血能力，才是保持競爭優勢的關鍵。