2021-10-31華安證券股份有限公司範雲浩,郭倩倩對北方華創進行研究併發布了研究報告《業績符合預期，盈利能力大幅改善》，本報告對北方華創給出買入評級，當前股價為371.25元。
北方華創(002371)
事件：10月28日，公司釋出三季報，前三季度實現營收61.73億元，同比增長60.95%；歸母淨利潤6.58億元，同比增長101.57%；扣非歸母淨利潤5.25億元，同比增長200.95%。單Q2，公司實現營收25.65億元，同比增長54.65%；歸母淨利潤3.48億元，同比增長144.16%；扣非歸母淨利潤3.00億元，同比增長296.69%。
業績符合預期，業績前瞻性指標再創新高
各下游需求旺盛，共同拉動公司收入端高速增長。公司前三季度實現營業收入61.73元，yoy+60.95%，保持高速增長，主要系公司平臺化佈局，各下游需求旺盛：①半導體裝置：“缺芯潮”、“擴產潮”背景下，供需失衡帶來中游晶圓廠產能進展，當下正處於半導體裝置“movein”的關鍵期，供應鏈安全背景下國產化趨勢加速；②泛半導體裝置方面：“碳達峰、碳中和”背景下光伏行業備受關注，固定資產投資加速；5G、汽車電子拉動三代半導體需求快速釋放，新型顯示技術拉動面板裝置需求；③電子元器件：下游需求持續擴容，精密儀器儀表、電力電子、自動控制等領域需求旺盛。
業績前瞻性指標保持高位，公司處於黃金髮展期。截至2021年9月30日，公司存貨76.08億元，yoy+62.35%，較年初增長54.22%；合同負債55.03億元，yoy+134.44%，較年初增長80.53%，收入前瞻性指標保持高位，展望全年，收入端保持高增長可期。我們認為，隨著5G+AIOT、汽車電子、能源革命等新需求形態下，半導體需求呈現“破碎化”趨勢，成熟工藝與先進工藝共舞，國產半導體裝置具備國產替代基礎條件，北方華創作為產品線最全的裝置廠商增長確定性強。
盈利能力大幅改善，利潤端增速強於收入端
公司前三季度實現歸母淨利潤6.58億元，同比增長101.57%；扣非歸母淨利潤5.25億元，同比增長200.95%，利潤端增速大幅強於收入端，主要系隨著晶圓廠對國產裝置認可度提高，主動打造國產半導體生態，給半導體裝置企業預留盈利與發展空間。前三季度公司實現銷售毛利率40.94%，同比增長5.77pct；銷售淨利率12.35%，同比增長2.23pct；前三季度公司研發費用8.69億元，同比增長191.19%，研發費用率14.07%，同比增長6.29pct，加大研發持續提升產品力。
行業供需失衡或將延續至2023年，開啟長期景氣週期
行業供需失衡，據SEMI預測，晶圓廠代工漲價延續至2023年，印證產能緊張仍在持續。年初以來5G+AIOT、汽車電子、工業領域等需求增加，晶圓廠擴產週期長，導致全球晶片供需失衡。臺灣《電子時報》資料顯示，臺積電新簽訂單2022年全線產品平均漲價幅度10%以上，聯電等廠商計劃半年調整一次價格，“缺芯潮”預計將延續至2023年。景氣來臨裝置先行，半導體裝置開啟長期上行週期。
投資建議
2021-2023年，公司營業收入分別為85.90、111.81、145.90億，同比增速分別為41.8%、30.2%、30.5%；公司歸母淨利潤分別為8.01億、11.40億、18.14億，同比增速分別為49.2%、42.3%、59.2%，公司EPS分別為1.61/2.29/3.64元，對應PS21.71/16.68/12.78X，對應PE230.67/162.12/101.86X。維持“買入”評級。
風險提示
下游晶圓廠資本開支不及預期，行業競爭加劇，全球貿易摩擦深化帶來半導體全產業鏈不確定性。
該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級18家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為427.86；證券之星估值分析工具顯示，北方華創（002371）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。