私募平均倉位接近歷史高點 A股下半年機會在哪？私募、牛散這樣說

　　6月30日收盤，創業板繼續強勢上漲2.77%，創出近五年來的新高，而白馬股的旗幟貴州茅臺也再次創出1468.98元的歷史新高。

　　牛市來了嗎？

　　“2015年的那種牛市是永遠不會再有了，下半年的市場依然是結構性行情。”在接受證券時報記者採訪時，牛散鍾格表示。他認為接下來生物安全是要重點配置的方向。

　　東方港灣董事長但斌認為，現在應該是谷底，“疫情、貿易戰等風險因素都已經在上半年出現，而戰爭爆發的機率又很小，基本可以刨除，所以我感覺現在應該是谷底。”他多年來一直堅守消費、醫藥、科技(互聯網龍頭)等方向，認為投資應該在好的賽道里選擇偉大的企業，在它們價格合適的時候去投資，並伴隨其長期成長。

　　私募平均倉位已接近歷史高位

　　2020年上半年，A股整體表現較好，但分化明顯，截至6月30日收盤，上證指數下跌2.15%，深證成指、中小板指、創業板指均表現良好，分別上漲14.97%、20.85%和35.60%。

　　分行業來看，上半年多數行業板塊實現上漲。申萬一級行業中，醫藥生物、食品飲料、電子、農林牧漁、計算機、建築材料、國防軍工等漲幅居前，其中醫藥生物累計漲幅超過40%，食品飲料累計漲幅超過30%。銀行、採掘、休閒服務等少數行業板塊逆市下跌，不過整體跌幅均不大。

　　雖然上半年市場一波三折，但已有不少板塊走出了獨立的行情。隨著賺錢效應的出現，越來越多的投資者對於後市行情逐漸樂觀。

　　根據私募排排網的資料，截止6月12日，根據樣本基金淨值和市場情況，透過模型測算出的股票策略私募的平均倉位為72.28%，已接近歷史高位。

　　從私募倉位來看，私募管理人們對於行情似乎也較為樂觀。證券時報記者近日採訪了幾位投資風格迥異的私募管理人與專業投資者，他們中有專注公司基本面研究的老牌私募，有把自有資金從幾萬做到幾十億規模的牛散，有小眾的多策略證券私募，還有前佛山知名遊資，讓我們一起來看看這些專業市場參與者們，是如何展望下半年的機會與風險的？

　　下半年A股行情怎麼看？

　　東方港灣董事長但斌：慢牛這種說法其實還不好說，但現在應該是谷底了。疫情對於經濟短期有影響，但疫情結束之後，長期來看中國經濟仍然值得期待。

　　牛散鍾格：2015年的那種牛市是永遠不會再有了，下半年的市場依然是結構性行情。

　　新思哲董事長韓廣斌：下半年情況其實比較複雜，美國大選對市場的影響還是比較大的，如果美股能在高位不下來的話，下半年A股說不定會有行情，畢竟這麼多年A股也沒產生過什麼像樣的行情了。

　　上海天迪資產總裁姜榕：下半年我認為還是震盪格局為主，結構繼續分化，目前我們經濟處於下行階段，加上世界的動盪，全面牛市的環境不存在；其次，政策上對資本市場支援力度有很大的提高，但是由於IPO是重心，二級市場反而不是重點；市場的偏好目前是強者恆強，被遺棄的公司目前還沒有看到更多的資金流入，因此，我認為結構牛市還會延續。

　　廣東和贏資產董事長曾憲鋒：近期管理層對上證綜指的重新編制將有助於提升該指數的投資回報，並有望吸引更多新的增量資金進入A股市場；另一方面也反映管理層對指數有較大的期望空間！堅定看好未來3到5年的慢牛行情！

　　下半年機會在哪裡？

　　東方港灣董事長但斌：其實現在真的很難說機會在哪，因為那些好的公司都已經漲的很高了，那些一直沒漲的公司也很難看到後面有多大的機會。我們多年來都是堅守消費、醫藥、科技(互聯網龍頭)等方向，在好的賽道里選擇偉大的企業，在它們價格合適的時候去投資，並伴隨其長期成長。

　　另外，此次疫情亦可能成為 21 世紀 20 年代雲商業爆發的契機和導火索，線上教育、線上輔導、線上問診、線上辦公等新的商業模式或將帶動經濟進入新的增長軌道。

　　牛散鍾格：目前看好的方向是生物安全，目前情況來看，疫情不會幾個月結束，短則一到兩年，長則三到五年，甚至十年。所以生物安全肯定是要重點配置的方向。第二個是國產替代，自主可控。個人看好半導體、新材料方向，因為這塊比較薄弱，替代的空間比較大。

　　新思哲投資創始人韓廣斌：其實板塊機會現在比較難找，有些好股票已經被炒的很高了，我覺得現在其實好股票很少，所以就看大盤有沒有機會，那些跟大盤相關的股票有沒有機會。

　　上海天迪資產總裁姜榕：看好兩個行業，一個是科技創新，隨著新的科技企業的不斷上市，還是有些具有潛力、估值合理的公司出現，不過挑選的難度會比較大。同時也看好貴金屬板塊，隨著全球經濟的下行，疫情的不斷擴大，各國採取的方式都是超發貨幣去解決困境，這個時候是黃金的最佳投資機會，因此在這樣的背景下，貴金屬板塊也是一個很好的投資品種。

　　廣東和贏資產董事長曾憲鋒：消費升級仍可繼續看高一線。另外養老護理行業和大科技可以留意一下，很多大資金已經在裡面抱團配置，有望隨著下半年行情的上漲繼續表現。最後重點留意下國企改革，因為國企的最佳化乃至改革對資本市場的影響至關重要。我們應從一些超跌低價的國企上市公司裡面找國企改革的機會，這類公司改革預期比較強烈。

　　風險在哪裡

　　東方港灣董事長但斌：其實疫情、貿易戰風險因素都已經在上半年出現了，而戰爭的機率又很小，基本可以刨除掉這個因素，所以我感覺現在應該是谷底。

　　牛散鍾格：去年我在接受證券時報採訪時就認為，未來肯定是好的越好，爛的越爛，業績差、大股東問題多的企業要回避。多配置好賽道里的有國際競爭實力的龍頭企業。但現在茅臺、海天、凱萊英這些公司已經太高了，因為現在經濟確實不好，資金沒東西買，就把這些確定性高的大消費龍頭估值越買越高，但是我不喜歡。

　　新思哲投資創始人韓廣斌：高科技、醫藥板塊已經被炒的很高了，還是要注意一下風險。

　　上海天迪資產總裁姜榕：消費和醫藥行業有壓力。但主要還是看企業的自有現金流以及上市公司大股東的資金狀況。在世界經濟下行的階段，公司渡過危機的最佳辦法就是捂住錢袋子，等著行業的冬天過去，那些傳統型、人力密集型的公司相對危險些。我判斷未來危機過後，頭部企業的日子會越來越好過，目前需要的是觀察和等待。

　　廣東和贏資產董事長曾憲鋒：接下來系統風險機率不會太大，更多要注意可能是那些上市公司實控人有重大問題，那種負債累累，股權高質押或者是商譽較大的標的，這幾類公司的風險才比較大！

　　目前倉位配置是什麼情況？

　　牛散鍾格：我個人的倉位是比較重的，因為我對我自己的組合充滿信心。但是實際經濟還是比較困難，疫情確實影響到了很多行業，個人建議大家不要融資了。

　　新思哲投資創始人韓廣斌：我們從2016年到現在一直是滿倉的，主要持有的是各個細分行業的龍頭公司。

　　上海天迪資產總裁姜榕：我們目前持有4成以下的股票倉位，股指期貨根據市場的變化，隨時進行對沖；黃金期貨的初始投資為淨資產的5%，每個賬戶累計的盈利不一樣，導致比重不一樣。

　　廣東和贏資產董事長曾憲鋒：今年3、4月份開始，我們越來越看好下半年的慢牛行情，倉位基本較為樂觀的維持在了8到9成(另外有些機動倉)。

　　現在私募募資情況如何？

　　牛散鍾格：現在募資應該不難，公募私募都有大量新增的資金，說明現在還是一個流動性比較充沛的市場。

　　新思哲投資創始人韓廣斌：我們基本不走渠道募資，客戶都是靠口碑來的，因為我們的業績市場比較認可，口碑不錯。實際上我們還是一種半封閉的狀態，很多錢如果不是長期投資的錢，我們也不接。總之我們的重點不在募資，在投研，努力把長期業績做好。

　　上海天迪資產總裁姜榕：目前主流資金的投資是以選擇好公司為主，而我們目前的投資以多策略為主，算是偏小眾的策略，但是因為業績表現還不錯，所以我們以被動營銷為主，主動營銷很少。

　　廣東和贏資產董事長曾憲鋒：眾所周知基金公司募資核心在於實打實的業績上，由於我們的增長性和穩定性還不錯，因此我們募集資金感覺相對順利。

　　或許在這個時候去糾結牛市何時到來並無意義，從上述專業投資者的觀點中不難看出，市場現在並不缺乏流動性，缺的是確定性的資產，因此漲的公司繼續漲，而跌的公司繼續跌。短期這種走勢會持續到何時，無法準確預測。但可以確定的是，未來的市場，結構分化必將越來越明顯。牛市是否來臨，或許僅僅取決於能否能找到確定性的公司與合理的價格，而從短期市場來看，尋找到這樣的機會難度已經越來越大。

（文章來源：證券時報網）