2021-10-17中航證券彭海蘭對聖農發展進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：穩健擴張，蓄勢待發》，本報告對聖農發展給出買入評級，當前股價為21.47元。
聖農發展(002299)
事件： 公司釋出 2021 年三季報， 2021 年前三季度公司實現營業收入（ 104.69 億元， +5.21%），歸屬母公司淨利潤（ 3.68 億元，-79.60%），扣非淨利潤（ 3.46 億元， -80.56%）， 經營性現金流淨額（ 10.94 億元， -51.07%）。
投資要點：
肉雞行業低迷， 公司經營穩健。 收入上， 雖肉雞價格低迷，但公司養殖和食品業務銷量同比增加，整體收入同比增長 7.16%； 成本上，受玉米、豆粕以及其他原料價格大幅漲價影響，第三季度營業成本同比增 21.76%。 受此影響，公司第三季度歸母淨利潤同比下滑 80.23%。但週期影響下，公司經營仍保持穩健。報告期末， 流動比率為 71.78%，較年初上升 5.58 個百分點。報告期內債務融資現金淨流入 18.54 億，保持了較好的現金流和償債能力。
養殖業務逆勢擴張，市佔有所提升。 公司 2021 年前三季度家禽飼養業務銷量 75.92 萬噸，銷量同比增長 10.5%。 今年來，受養殖行情和飼料原料價格上行等因素影響，肉雞養殖利潤承壓，行業產能加速出清，公司逆勢保持合理速度擴張，市佔再度提升，龍頭地位進一步夯實。 我們認為，公司上游育種自主可控， 中間生產全鏈一體化安全可靠，以及下游客戶長期戰略關係和渠道拓展，支撐了公司養殖業務的順利擴張。
食品業務戰略引領，業務比重上移。 公司 2021 年前三季度肉製品業務銷售量 18.22 萬噸，在整體業務銷售量中佔比達到 19.4%，同比提升 2.2 pcts。 產品上， 公司全場景、輕烹即食的產品理念定位了目標人群，加速新品培養，開啟爆品打造策略， 目前已逐步推出空氣炸鍋系列和微波系列等口碑新品； 品牌上， 公司樹立“好雞肉，選聖農” 的品牌口號，加大了線下高鐵站、樓宇廣告等場所、線上影片號等通路的品牌宣傳投放。第三季度公司銷售費用環比增 60%； 渠道上，公司除了與百勝、麥當勞、沃爾瑪等傳統客戶長期戰略合作外，還在天貓、京東等大型電商平臺建立了自主的銷售渠道。
投資建議
聖農發展是我國白羽肉雞全鏈一體化龍頭企業。 一方面，未來隨著行業週期復甦， 穩健擴張的養殖板塊盈利有望改善。另一方面， 公司設立“品牌化、鮮品化、熟食化” 戰略目標，食品業務第二增長曲線有望開啟。 我們預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 6.44 億元、 13.78 億元和 26.98 億元， EPS 分別為 0.52 元， 1.11 元和 2.17元，對應 PE 分別為 41、 19、 10 倍，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、疫情等風險。