時隔一年有餘,百果園再次衝擊IPO。
五一假期第三天,百果園遞表港交所,摩根士丹利為保薦人,這也是自2020年6月以來,百果園第三次籌劃IPO。
對百果園而言,前兩次衝擊上市之路並不順利。2020年9月,已經向證監會遞交申請的百果園,獲批在港交所上市;但僅僅兩個月後,港股上市計劃“告吹”,百果園轉向A股創業板上市,到現在卻遲遲沒有下文。
如今,成功交表的百果園,上市道路會是一片坦途嗎?
2020年新冠疫情爆發後,社群電商業態快速崛起,百果園也“吃到”這波紅利,因而三度衝擊上市,門店開到了5000多家。
不過,伴隨社群團購玩家的大撤退,生鮮零售業的“疫情紅利”正逐漸消退,以水果銷售為支柱業務的百果園,也需要思考:潮水退去後,如何才能不裸泳。
就在百果園遞交招股書的四天後,有自媒體曝出百果園某門店售賣隔夜水果、將變質水果製作成果切產品對外銷售,引發輿論場廣泛關注。
少量門店曝出食品安全問題,或許問題出在該門店管理不力;但“變質水果”卻反映出百果園真正面臨的結構性難題。
“單一化”之殤從招股書看,欲衝擊“中國水果連鎖第一股”的百果園,日子過得並不“富裕”。
2019-2021年,百果園的主營收入分別為89.76億元、88.53億元、102.89億元,同期毛利率分別為9.8%、9.1%及11.2%;淨利率水平則更低,2021年僅為2.2%,疫情爆發第一年甚至只有0.5%。
“低毛利”的業績表現,和百果園以水果銷售為主的單一模式不無關係。
2006年,百果園就在內部確立目標:一生只做一件事,一心一意做水果。而過去三年裡,新鮮水果的銷售收入佔百果園總收入的比重均超過90%,2021年的比重達到95%。
不過,相比同類企業,百果園在盈利表現上差距顯著。同為水果連鎖品牌、同期向港交所交表的洪九果品,2021年的毛利率為15.69%,淨利率為2.84%。
淨利率相近,毛利率卻差異懸殊,百果園與洪九果品的不同,出在水果採購環節上。
目前,圍繞水果供應鏈,百果園已經建立了水果分級標準、基地直採、冷鏈配送等成熟的體系。以損耗控制為例,百果園將水果根據易損耗度分成6級,不同等級的水果,在包裝、陳列和配送等環節的具體要求不同。
因此,百果園的損耗率降至約4%,低於全行業10%-15%的水平。
當然,更完備的供應鏈意味著更高的成本支出。
據招股書顯示,2019-2021年,百果園的存貨銷售成本(主要為水果採購成本)分別佔銷售成本的96.2%、95.2%及95.3%,這也導致百果園同期毛利率均在10%左右。
而主做水果分銷業務的洪九果品,2021年時在批發商、新興零售商、商超客戶三大渠道上的毛利率均在15%左右。
水果品類易損耗、上游產地分散、種植採摘標準不一,百果園要將傳統的水果供銷鏈路進行集中、標準化改造,且品牌定位於中高階,成本支出自然高企不下。
實際上,早在疫情發生前,百果園就試圖打破水果生意的單一圈層,推行大生鮮戰略。
2019年4月,百果園推出“百果心享”,正式進軍生鮮領域,品類從水果擴充到蔬菜、蛋奶、米麵糧油等;但三年下來,百果園的大生鮮業務還是“雷聲大雨點小”。
去年,百果園的大生鮮銷售收入達到2.03億元,同比增長163.63%,但僅佔所有產品銷售收入的2%,遠低於水果銷售收入的佔比。
從渠道分佈來看,百果園的水果零售是“線上+線下”,而大生鮮銷售主攻線上(次日自提),但2021年的資料顯示,百果園門店渠道(加盟+自營)的銷售收入佔比達81.7%,線上渠道僅佔3.2%。
況且,百果園還在線上業務付出“慘痛代價”。過去的2020-2021年,百果園的線上渠道均為負毛利,對應的毛利率分別為-4.9%、-0.3%。
顯然,銷售貢獻以水果品類和線下加盟店為主,業務結構過於單一的百果園,又要保證可持續發展能力,其未來將如何突破“水果圈”?
走不出“水果圈”如前所述,一年創造百億收入的洪九果品,將是百果園上市征程中的重要競爭對手。
但本質上,百果園最大的競對,是分散在各個地區的中小零售商。
據弗若斯特沙利文的資料,按水果零售總額劃分,百果園為水果零售行業的第一大公司,但市場份額佔比僅為1%,即使排名前五的品牌,市場份額也只佔3.6%。
除百果園、鮮豐水果等品牌外,存在於各個農貿市場的水果檔口、商超中的水果銷售區,乃至電商平臺,都在不斷瓜分高階鮮果品牌玩家的份額。
尤其是中小縣城的本地水果攤販,鏈果供應鏈創始人劉水生表示,每個區域內批發市場的水果“代買檔口”,在當地都有較為熟絡的果園供應商,“現在大部分檔口老闆也是從產地採購水果,專業度不輸商超。”
“分散在各個區域的中小經銷商,長年深耕單一的水果品種,與本地果園打好關係,只做有限的生意。”劉水生說。
當然,區域型批發市場仍是傳統供銷體系的產物,一旦市場基本盤擴大,不同產區的水果要在全國市場流通,傳統供銷體系損耗高、流通成本高等缺點也會顯露無遺。
此時就需要百果園這樣的玩家,重構標準化、成體系的水果供銷鏈路。
2001年就開出全國第一家水果特許連鎖專賣店的百果園,供應鏈能力自然在業內排名靠前,而百果園創始人餘惠勇有著更大的想法:希望百果園能成為顧客購買水果的首選。
從單純販賣水果,到打造“顧客首選”的水果零售品牌,餘惠勇是想夯實百果園的使用者心智,持續提升復購率和消費者口碑,這也是保證百果園可持續發展的關鍵。
但就品類特性而言,水果產品“重產區、輕品牌”,例如基於氣候和生長環境的差異,新疆的下野地西瓜,會比上海南匯的8424西瓜更香甜多汁。
由於水果品類“重產區”的特點,百果園也根據水果的糖酸度、鮮度等指標,自建了從“招牌”到“C級”的四級分級標準,方便區分不同質量的果品。
四級標準適用於百果園的產品,但市場份額僅為1%的百果園,又如何將分級標準推廣到全國市場?
另一方面,百果園近年的水果採購成本依然居高不下。2019-2021年,百果園的水果採購成本佔總營收的比例分別為86.8%、86.5%和84.6%。
從資料上看,雖然採購成本逐年得到最佳化,但對堅持高階品質、主攻規模化市場的百果園而言,未來一段時間內,其採購成本始終會保持在高位。
成本高企、競對分散、供應鏈標準化程度低……在深耕水果行業二十餘年之後,餘惠勇所帶領的百果園,在產業鏈端依然面臨諸多問題。
但要改進上述難題,也並非百果園一家企業所能承擔的。
在某種程度上,擁有5000多家門店的百果園,已經觸及商業模式的天花板;而如果繼續在水果領域尋求突破,對百果園來說並不容易。
接下來,百果園又何尋新增長曲線?
突破難題專注打造高階鮮果品牌的百果園,正發力拓展下沉市場。
2021年,百果園在三到四線城市新開門店數達到30%,預計今年將達到40%;而百果園要做到中國水果零售市場15%-20%的份額,下沉市場就是必須攻略的城池。
不過,大量批發市場、中小經銷商分散在下沉市場。在縣鄉鎮裡,消費者購買生鮮的首選還是超市或菜市場,百果園要與這種長期積累的消費習慣做對抗,難上加難。
社群團購與前置倉平臺的經驗是,相比於即時配送的服務,價格才是“俘獲”下沉市場使用者的大殺器。但定位高階且準備上市的百果園,基本不可能用高昂補貼來“砸市場”。
對百果園而言,線下擴張的瓶頸期已經到來。
線下走不順,那線上呢?從2019年開始,伴隨著大生鮮戰略的啟動,百果園也適時發力線上業務,相繼透過“百果心享”平臺和“熊貓大鮮”,來提供即時配送或次日自提的服務。
從目前線上業務的營收佔比來看,百果園的線上化才剛剛起步,並且還在逐步探索模式;但無論即時配送亦或次日自提,百果園的線上突圍依然是難關重重。
地歌網在對永輝超市進行分析時就指出,傳統零售商業的數字化,拼的不僅是有多少App或者小程式,更是比拼組織架構、管理思維和產業鏈整合能力的孰優孰劣。
大象轉身不易,如果線上化僅僅是百果園現有業務的補充,即使再多模式和載體也很難承載百果園未來的發展曲線;如果百果園決心實現數字化轉型,那麼永輝超市就是前車之鑑,傷筋動骨更是在所難免。
面對線上化這道“兩難”的選擇題,百果園得儘快做出選擇。
在2020年爆發的社群電商紅利期之下,百果園、錢大媽、誼品生鮮等一批專注“社群小店”模式的生鮮零售品牌,均迎來了快速增長期。
但熱潮褪去後,各路玩家卻只剩“一地雞毛”:錢大媽深陷加盟商虧損風波,在港上市計劃只得延緩;誼品生鮮的線上業務全面收縮,線下門店也面臨增長停滯的風險。
專注水果生意的百果園或許是“幸運兒”,也正因為百果園的業務結構相對單一、所處賽道玩家分散,其在風口之後仍能謀得上市機會。
不過,和錢大媽、誼品生鮮相似,百果園的供應鏈能力,尤其在成本最佳化環節還需再上一層樓,同時應該儘快提升線上化水平,擴大次日自提業務所涉及的區域;大生鮮戰略是正確方向之一,但品類擴張的方向與邊界何在?
顯然,即使百果園順利上市,企業仍需破解諸多結構性難題。