浙商證券：給予威唐工業買入評級

2021-12-29浙商證券股份有限公司王華君對威唐工業進行研究併發布了研究報告《威唐工業點評報告：越南客戶首款電車交付；動力電池箱體明年有望放量》，本報告對威唐工業給出買入評級，當前股價為20.37元。

威唐工業(300707)

投資要點

事件：

12月25日，越南VinFast已舉行首輛VFe34電動汽車下線交付儀式。該事件讓越南成為世界上掌握清潔能源汽車生產技術的少數國家之一。（越通社）

VinFast首輛純電動車型e34交付，公司配套車型有望在明年大規模量產

VinFast成立於2017年，目標成為越南第一家全球汽車製造商，計劃2022年下半年赴美上市，據報道當前估值500億美元。2021年推出三款全新智慧EV——VFe34、VFe35、VFe36。VFe34是一款專為越南市場研發且定位C級的電動SUV車型，其交付意味著越南正式加入新能源汽車生產國之列，同時也意味著VFe35和e36車型在明年有望實現成功交付。據上市公司5月13日公告，公司取得VF某車型動力電池箱體總成的專案定點，專案生命週期為5年。

傳統主業盈利有望反轉；衝壓件/電池箱體/鋰電裝置構築長期成長動力

1、衝壓件：未來三年收入複合增速近100%，遠期空間廣闊。1）重要衝壓件客戶銷量快速增長；2）該客戶從僅供應中國工廠有望到供應全球工廠；3）單車配套價值量具備翻倍潛力；4）隨衝壓件焊接比例提升，盈利能力有提升空間；5）強化衝壓件銷售團隊，新客戶不斷開拓。

2、動力電池箱體：明年下半年有望放量，後續新定點可期。1）已取得VF某車型電池箱體總成的專案定點；2）市場空間廣闊，預計2025年國內動力電池箱體市場規模300-400億元；3）積極開拓動力電池與整車廠新客戶。

3、鋰電裝置：參股寧波久鉅（上市公司的全資子公司無錫威唐產業投資有限公司持有其29%股份）正積極研發某種新能源裝備。

4、傳統衝壓模具：基本出口，面向全球著名汽車零部件廠商，未來三年收入複合增速10%以上。1）模具與車型數量有關，近年新能源車型數大幅增長；2）發行轉債，實現模具全品類覆蓋；3）運費大幅上漲、匯率升值衝擊較大。

盈利預測及估值

預計公司2021-2023年的歸母淨利潤分別為0.5/1.1/1.6億元，三年複合增速達72%；對應2021-2023年的PE分別為64/31/20倍，維持“買入”評級。

風險提示：

衝壓件擴產進度不及預期、競爭格局變差及技術迭代風險；電池箱體新簽訂單不及預期；新能源裝置研發進度不及預期。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，威唐工業（300707）好公司評級為2.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)