贛鋒鋰業釋出2022年1-2月份主要經營資料預告:公司實現營業收入36億元左右,同比增長260%左右;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤14億元左右,同比增長300%左右;實現扣除非經常性損益後的歸屬於上市公司股東的淨利潤18億元左右,同比增長1,000%左右。
鋰鹽產能不斷擴張
1-2月公司扣非歸母淨利潤高出歸母淨利潤4億元,部分原因系Pilbara股價從2022年1月4日的3.52澳元/股下降至2022年2月28日的2.71澳元/股,下調幅度23%,影響公司金融資產公允價值變動的收益。1-2月扣非歸母淨利率約50%,較2021年全年扣非歸母淨利率25%有較大提升。
鋰鹽產能不斷擴張,2025年20萬噸/年LCE產能指引明確。截至2021年12月,公司電池級碳酸鋰產能為4.3萬噸/年,電池級氫氧化鋰產能為8.1萬噸/年。未來產能規劃包括:1)江西省豐城市年產5萬噸鋰電新能源材料專案,專案分兩期建設,一期建設年產2.5萬噸氫氧化鋰專案;2)Cauchari-Olaroz鋰鹽湖專案,專案分兩期建設,一期產能4萬噸碳酸鋰,二期擴產產能不低於2萬噸碳酸鋰當量;3)Mariana鋰鹽湖專案,一期產能2萬噸氯化鋰;4)Sonora鋰黏土專案,一期產能2萬噸氫氧化鋰。
上游資源不斷加碼
上游資源不斷加碼,國內外佈局進行時。2022年1月公司與青海海西州人民政府簽署戰略協議,將加強對海西州鹽湖鋰資源的綜合開發利用,加大在鋰鹽湖探採開發、金屬鋰及其配套產能等合作力度;2022年2月,公司與PMI簽訂合作協議,約定由PMI向公司提供其在MtMarion鋰輝石專案包銷的鋰輝石,並由公司加工為雙方約定的鋰化合物產品並負責銷售,同時MtMarion鋰輝石專案的產能預計將進行技改擴建,擴建專案初步預計將於2022年下半年投產,預計原產能規模將增加10-15%。
鋰行業基本面仍有電動車旺盛需求支撐。2022年2月中國新能源汽車產量37萬輛,滲透率20.3%再創歷史新高;雅寶公司21年Q4公告中分別上調2025年和2030年鋰需求量至150萬噸和320萬噸LCE。根據我們年度策略報告的觀點,預計2025年全球鋰需求量達到160.6萬噸LCE,2021-2025年CAGR34%,高於供給側的CAGR30%,供需矛盾的延續仍將支撐鋰鹽價格處於高位。
盈利預測
考慮到鋰鹽高位價格的持續及優質客戶訂單的保障,我們上調盈利預測,預計2021-2023年EPS分別為3.60元、8.42元、12.37元,分別上調4.3%/32%/45%,對應2021-2023PE為35倍、15倍、10倍。鑑於公司一體化佈局優勢,我們維持“增持”評級。