騰訊、阿里交鋒，成龍、黃渤對壘，影視股國慶黃金週或打翻身仗

投稿來源：紅週刊

9月17日，兩市早盤疲軟，午後走勢出現分化，上證指數全天微跌0.41%；而受半導體板塊走強的拉動，創業板上漲0.41%。回顧近期市場的表現，隨著十一長假即將到來，與“黃金週”相關的文旅、影視等行業近期也頻頻異動，例如影視股幸福藍海就在9月16日開盤衝上了漲停，文旅板塊的凱撒旅業近5個交易日的股價漲幅已經接近20%。

除了“黃金週”開啟倒計時外，國慶電影市場也不斷有利好放出：《奪冠》、《急先鋒》、《姜子牙》等原春節檔的大片也開始重新定檔；影院上座率從50%提高至75%。機構投資者紛紛預測電影行業會出現“報復性消費”行情。不過國內某投資機構副總監葉文輝卻對記者表示：“上座率的拉動只是行業復甦的一個方面，更核心的還取決於影片的內容。從目前定檔在國慶的影片看，單部影片可能最多隻有十幾億的體量，難以有大的‘爆發’。”

尤其值得注意的是，截至9月16日午間，淘票票電影“想看榜”首位的《奪冠》和第三位的《急先鋒》分別由黃渤和成龍主演，兩位國民實力演員將在國慶檔對決；此外，這兩部影片的投資方名單中，分別出現了阿里影業和騰訊控股的名字，兩家網際網路巨頭也在“黃金週”間接打擂。

“黃金週”將至，今年國慶中秋雙節重疊，疊加考慮到疫情期間民眾壓抑的消費和旅遊需求，假日經濟或許會讓多個行業產生井噴效應，而最晚復工的電影行業大機率會在其之列。

除去疫情影響基本消退外，國慶檔上映的影片也頗為令人期待：在目前已定檔的影片中，《奪冠》、《急先鋒》和《姜子牙》都是春節檔的影片，彼時它們的預售票房就已經超過了2380萬元、1719萬元和4484萬元。再加上眾星雲集的《我和我的家鄉》等，復工後的內地影院將在國慶檔開啟最激烈的競爭。

此外，觀影方面也有重大利好訊息出臺。9月15日，中國電影發行放映協會發布《電影放映場所恢復開放疫情防控指南（第三版）》（簡稱《指南》）中指出，電影放映場所原則上每場上座率不得超過75%，取消“交叉隔座”的規定，並於9月25日開始實行，這也就意味著影院上座率將由50%提高至75%。

《紅週刊》記者登入淘票票購票頁面發現，在北京工體附近的影城中，有的影院的選座方式依然為每個座椅之間都留有空位，但也有影院已經可以出售緊挨著的兩個座椅，但它們與其他座椅之間需留有空位。而一旦所有影院都取消“交叉隔座”的情況，也將刺激情侶或親友共同觀影，觀影人數有望進一步上升。

在諸多利好的刺激下，二級市場影視股的表現也頗為活躍：9月16日開盤，幸福藍海的股價拉昇20%，觸及漲停板；華納百錄、華誼兄弟和唐德影視等板塊內個股同日亦表現不俗。9月 17日，雖然影視板塊有所回撥，但從各大券商的觀點來看，國慶節即將來襲，影視股板塊可能會迎來“報復性消費”行情。對此，中泰證券認為，壓抑許久的觀影需求與疫情導致的出行受限，疊加高關注度內容定檔，種種因素交織有望帶動電影市場觀影人次及票房進一步回暖。

實際上，自影院復工以來，部分電影板塊的股票價格也已經成功復甦。例如光線傳媒從今年4月份就結束了下跌行情，年內股價最高衝上了18.04元，而去年公司股價的峰值也只有13.02元，港股貓眼娛樂的股價也與去年差距不大。

不過職業投資人張俊鳴則持保留意見：“從邏輯上確實存在‘報復性消費’的可能性，但短期之內依靠個別‘爆款’快速恢復到疫情前的水平可能性不大。黃金週的季節性影響實際上只是一次性、區域性性的影響，在以往年份也出現過，對影視股的業績並不會產生決定性的翻盤作用。因此，利好程度雖有，但更多是預期範圍之內，對股價長期走勢的影響不會很大。”

貓眼專業版資料顯示，截至9月16日，自7月20日影院復工以來，復工後票房已經達到51.12億元，全國觀影人次超過1.4億。其中，電影《八佰》的票房已經達到27.35億元，已經衝上了內地電影票房榜的第11位。

綜合《紅週刊》記者採訪，類似春節檔、國慶檔等黃金檔期前後，影視股的上漲往往都依靠炒票房的邏輯。而從歷次電影的熱映來看，票房黑馬的出現往往會對上市公司的股價帶來巨大的影響，例如因《戰狼2》上映後的票房火爆超出預期，2017年時北京文化的股價一度漲幅超過40%。

對此，張俊鳴對《紅週刊》記者表示：“可重點關注存在爆款可能的公司，例如出品《八佰》的華誼兄弟。國慶檔期，此前出過多次爆款的北京文化存在一定的博弈價值，其出品的《我和我的家鄉》不排除十一長假期間成為爆款的可能。”

而光大證券也指出，板塊中有優質電影上映並且專案儲備豐富的頭部電影公司值得關注；《紅週刊》記者發現，光線傳媒是其9~10月重點推薦關注的物件，公司即將登陸國慶檔的《姜子牙》作為《哪吒之魔童降世》（簡稱“《哪吒》”）的姊妹篇，有望刺激觀影熱情。

無獨有偶，葉文輝也看好《姜子牙》的票房表現：“有《哪吒》50億的票房基礎，市場也會給予《姜子牙》較高的票房預期，而且動畫電影的成本較低，這都給予了光線傳媒比較好的上漲邏輯。但是目前公司的股價並不算低了。”截至最新收盤，9月17日該股在二級市場上收於15.29元。

圖1：國慶檔電影背後的上市公司一覽

圖片來源：財聯社

有趣的是，《紅週刊》記者發現在《急先鋒》和《奪冠》的投資方中分別出現了騰訊控股和阿里影業的身影。對於網際網路巨頭的入局，張俊鳴表示：“對於文化產業來說，巨頭入局能否搶佔行業制高點，還要看整體運營和人才的匹配。2018年阿里影業參與的《阿修羅》投資巨大，上映之後卻票房慘淡，公映三天之後就匆匆下架。當然，巨頭的資金實力也是不容小覷，未來如果能有成功收購目前運營成熟的上市公司的案例出現，將可能會對行業產生根本性影響，值得密切關注。”

此外，據《紅週刊》記者瞭解，國內一般的分成模式是電影院的分成最多，大約為50%，製片方和發行方的分成合計為43%（如下圖）。在國慶檔票房的預期下，影院是諸多機構最看好的投資方向。

對此，中原證券在研報中指出：隨著9月以來影片定檔節奏明顯加快，加上多部春節檔重磅影片重新定檔十一黃金週，預計在未來1-2個月，觀眾情緒能夠進一步恢復。考慮到目前國內對疫情的良好控制，對於目前上座率限制以及食品飲料等賣品業務的限制逐漸放開，影院的盈利能力會進一步提升。

圖2：電影分賬模式

《八佰》、《唐探3》難以立竿見影

從今年已經上映的影片來看，《八佰》表現最為亮眼，截至9月16日的分賬票房已經達到25.3億元。《八佰》的熱映不僅給沉寂已久的電影行業帶來了生機，也讓其製片方、發行方等賺得盆滿缽盈。貓眼專業版資料顯示，片方的分賬比例約為38.91%，大概可以分到9.84億元，這使得參與該電影出品、製作和發行的華誼兄弟大賺。

但是從華誼兄弟的股價來看，截至9月17日收盤，自8月21日《八佰》上映以來，該公司的股價跌幅已經達到了13.24%。這或許與華誼兄弟本身資金狀況岌岌可危有關。上半年公司的現金流只有-3.57億元，嚴重“失血”；此外，截至今年六月末，華誼兄弟的短期借款仍有23.09億元。《八佰》難以持續輸血，華誼兄弟似乎還處於“缺錢”的狀態。

此外，原定今年春節檔的《唐人街探案3》（以下簡稱“《唐探3》”），並沒有與其他春節檔的電影一同定檔國慶，已經連虧兩年的萬達電影似乎也錯失了今年業績復甦的行情。

對此，葉文輝分析：“《唐探3》對於萬達電影的業績有至關重要的影響，該影片的製作成本大概有13億元，票房達到40億才會回本，因此會選擇一個大的檔期上映。但是今年電影行業復甦情況還不夠明朗，達不敢將賭注押在國慶檔。再加上影片本身就是屬於閤家歡的內容，很可能在春節或者明年某一時刻上映。”

“萬達電影已經連續虧損2年，明年可能會被ST。長期來看，ST之後或許是佈局萬達更好的時點。2021年，電影市場或許會更加明朗，再加上院線本身的供給側改革，萬達電影也會進行一些收購，該股的投資價值可看高一線。”葉文輝補充。

附表 二級市場影視股相關情況一覽

（文中提及個股僅為舉例分析，非投資建議。）