導語
2020年，聚酯行業經歷了全產業鏈範圍的價格下挫；在三、四季度化工市場明顯復甦的態勢下，聚酯行業反彈力度卻相對較弱。
即使如此，上游新增高效產能的進口替代邏輯、紡織面料供應全球化背景下或受益於RCEP落地的聚酯出口、以及“限塑令”推行和汽車市場前景向好創造的聚酯非紡織應用需求空間，都是值得進一步關注的潛在價值點。
2020年終於畫上了句點。盤點7000萬噸規模的聚酯產業，在產能擴張、產量增長的同時，迎來的是價格萎靡不振的現實。疫情、低油價和產能擴張“三座大山”壓的聚酯產業鏈抬不起頭來。面對大機率在2021年持續的本輪順週期行情，聚酯產業鏈又將交出怎樣的答卷？這一問題可以細化為對一系列子問題的深入思索與解答：
聚酯產業鏈上各環節在2020年內的具體表現如何？2021年是否能迎來轉機？產業鏈上下游有何核心特徵？聚酯產品有哪些新應用場景值得關注？本文從多角度盤點聚酯產業鏈在2020年的表現，並一一釐清影響產業鏈未來走勢的關鍵因素。
一、2020年全產業鏈價格跌幅從19%-37%；增量空間有限情況下，存量競爭加劇
2020年聚酯產業鏈經歷了全產業鏈範圍的價格打擊：最上游的乙烯、PX，中游的PTA、乙二醇和PET，到下游以長絲、短纖為代表的滌綸產品，下跌幅度多在25%以上，跌幅最低的乙烯和乙二醇，價格也分別下降了18%、19%，PX和PTA更是分別遭遇了高達36%和37%的超深度回撥。
圖 1 聚酯產業鏈2020年量價轉移
聚酯產業鏈上多種產品的價格走勢也展現出大同小異的特點：相同點在於在公共衛生事件衝擊-經濟復甦的主旋律下，多數產品在3月份至年底，都走出了一個右側相對平緩的“V”型，即，受到疫情衝擊，價格快速下降至低位水平，之後伴隨著經濟回暖，價格波動上升。而差異點除PX的下跌早於其他產品外，主要集中在不同產品價格恢復的程度與節奏的不同。這一現象在第四季度最為突出，也導致了不同產品價差有所走寬。然而，故事的另一面是，不同於化工產業鏈上其他產品在三四季度熱火朝天、甚至於突破中長期歷史高點的表現，聚酯產業鏈的恢復幾乎稱得上乏善可陳——全部產品無一能修復至疫情開始前的價格水平。
事實上，在2020年，同為原油下游的塑膠、橡膠和化纖卻各自分化出相對獨立的走勢，其中化纖鏈綜合走勢最差，反應出本行業相對弱勢的基本面。集中到聚酯類，供給方面大幅度擴產，需求方面，傳統下游的服裝行業實際上近年來增量規模有限，而疫情導致的全球貧富分化加劇更使得相對廉價的化纖需求難以像其他產品一樣受到庫存週期的有效提拉。年末的一輪上漲除受原油上漲支撐外，主要來自於其他紡服大國受公共衛生事件衝擊影響而出現的出口替代效應，為下游需求打開了暫時性的增量缺口，在2021年隨著疫苗推廣與疫情控制，這部分出口替代效應將逐步消退，則下游需求的回覆速度或不能達到預想水平。在增量空間較小的情況下，影響整條聚酯產業鏈價格與利潤水平的將主要來自於產業鏈上新增低成本產能與舊產能之間的存量競爭，以及上游PX等擴產幅度大於下游導致的利潤重心適度下移到聚酯端。
圖 2 2020年聚酯產業鏈代表性產品價格走勢圖
二、供應端PX、乙二醇深度依賴進口，進口替代成未來最強勢邏輯
聚酯產業鏈有著“大進大出”的特點，其中“大進”是指產業鏈上游的PX和乙二醇深度依賴進口，年進口均在千萬噸級別。其中PX隨著新增產能的持續釋放，近兩年來進口量逐漸縮小，由2018年1590萬噸以上的高點，下降至2020年的1400萬噸左右水平。預計隨著煉化一體化程序的深化，作為進口替代空間較大的產品，國內大型煉化一體化專案產出的低成本PX仍能憑藉較強的競爭力進一步替代進口產品。另一方面，乙二醇的進口量仍處於上升通道中，並在2020年達到1120萬噸以上。伴隨著乙二醇國內產能的增長和依託於MTO、CTO技術的煤制乙二醇的迅速發展，乙二醇的進口替代邏輯也將逐步兌現。也就是說，對於第一部分提及的“存量競爭”不宜過分悲觀，因為存量競爭發生的範圍不僅包括國內產量，也包括進口產量，有效規劃、合理控制成本、具有一定下游配套的新增產能，生存空間仍然較為客觀，另外也可透過抱團、入園、置換等方式提高生存能力。
三、紡織服裝大國供應全球化，出口導向漸成氣候。
“大進大出”的另一面是聚酯產業鏈下游的產品出口導向性增強。僅看滌綸長絲與滌綸短纖行業，出口依賴度都不超過15%，然而最接近終端的紡織品與服裝製造業皆高度依賴於出口。
近年來隨著我國經濟轉型和貿易摩擦的升級，下游勞動密集型的紡服行業有逐步向東南亞轉移的趨勢，這在我國滌綸長絲、滌綸短纖的出口目的地結構中也有所體現（除巴基斯坦和土耳其外，主要出口目的地為東南亞各國）。紡織服裝大國供應全球化背景下，放眼未來、開放佈局可稱為聚酯產業鏈的另一發展思路。當前，東南亞各國在產業鏈上的位置仍侷限於產業鏈下游，尚未建立起完整的產業鏈，化纖原料進口依存度不低。另一方面，RCEP協議下帶來的關稅減免，有利於滌綸長絲、滌綸短纖甚至聚酯產品的出口，在國內產能增長的大背景下，助力有技術優勢的上游企業的海外擴張戰略，同時，也能有效轉移產能過剩造成的庫存壓力。另外，在2021年全球糧食危機的陰影之下，“糧棉爭地”問題有一定機率進一步催化棉花等天然纖維面料的價格上升，作為替代品，化纖的需求將有所增加——但此類替代空間相對有限，不應過分誇大這一要素。
四、聚酯非紡織應用前景漸佳
在傳統紡織服裝需求相對不樂觀的同時，聚酯的非紡織應用前景或值得引起關注。除作為紡織行業上游原料外，聚酯還廣泛用於包裝行業、汽車工業、農業和醫療行業。當前，在軟飲料消費進入平緩增長期後，聚酯瓶片的市場已呈現出較為飽和的狀態，相比之下，社會經濟環境轉型的大背景下，聚酯的在兩類新情境的應用前景則值得關注。
第一，隨著“限塑令”逐步升級和全社會範圍內環保意識的提高，為對應聚酯產品開啟替代視窗。新版“限塑令”鼓勵在商超場所使用環保布袋、紙袋等非塑膠製品及可降解購物袋，聚酯無紡布袋作為相對成熟且廉價的產品，在塑膠替代品中佔有可觀的增量市場；新版“限塑令”中還禁止生產銷售超薄聚乙烯農用地膜，也對PET農膜形成利好。
第二，需求側改革將推動城鄉居民大宗消費作為重要環節，或對車用聚酯產品需求形成明顯提振。2021年1月5日，商務部等12部門聯合印發《關於提振大宗消費重點消費促進釋放農村消費潛力若干措施的通知》，其中將促進城鄉居民汽車消費作為提振消費的重要措施。滌綸特別是滌綸工業絲產品廣泛用於汽車市場。其中汽車安全帶絲、安全氣囊絲和輪胎簾子布為代表的車用滌綸產品已成為滌綸工業絲的最主要下游需求。考慮到全球汽車行業有進入新一輪景氣週期前景和國內滌綸產品滲透率的提高，未來車用領域將仍是滌綸工業絲需求增量的主要來源。另外，伴隨著中國汽車工業的成熟，車用滌綸產品的出口前景也值得關注。
總之，2020年特別是下半年，聚酯產業鏈相對疲軟的表現主要來源於下游需求復甦速度有限，以及產業鏈特別是上游新增產能連續投放導致的供需錯配。需求增量空間有限和供給端存量競爭的局面在2021年將大機率持續，對聚酯產業鏈形成了挑戰。聚酯產業鏈飽含了中國改革開放的成果，見證了中國民企由弱到強的過程，讓世界看到了中國在一個重大立面的無人匹敵。
2021年，聚酯產業鏈在挑戰中同樣蘊含著機遇：成本控制得當下，新增產能不但能從國內產能競爭中勝出，還可透過進口替代獲得更大市場份額；紡織原料供應的全球化與RCEP協議落地有利於聚酯行業出口；聚酯材料在細分行業的非紡織應用也或受益於產業轉型與環保政策，從而促使需求得到一定的提振，我們拭目以待。
END