火速透過港交所聆訊後，“西南種豬大王”天兆豬業10月29日正式亮相資本市場。
據港交所官網披露顯示，天兆豬業其招股資料於9月2日呈交，緊接著在10月22日透過港交所聆訊，並於10月29日-11月6日開啟招股。據悉，該公司擬發行3862.6萬股H股，公開發售佔10%，國際配售佔90%，另有15%超額配股權。每股26.00港元-38.80港元，每手200股，預期將於11月16日上市。
此外，天兆豬業還引入3名基石投資者，包括新疆國力民生、中國聯塑及私募股權及證券專業投資者鍾兆民先生，合共認購約1.4億元股份。需要指出的是，押注安井食品的新疆國力民生選擇繼續押注豬肉賽道，反映出目前新疆國力民生對這一產業仍持有相對充足的信心，而“家底雄厚”的中國聯塑跨界投資，則進一步意味著資金對天兆豬業的看好。
對比牧原股份、溫氏股份這些養豬大戶，天兆豬業名聲雖不如它們響亮，但憑藉著種豬規模優勢也在種豬界佔據了一席之地，“種豬大王”、“種豬超市”之稱便是外界賦予它的。
據招股書顯示，天兆豬業成立於2004年，主要側重於生豬養殖鏈上游的種豬培育。業務模式為向養殖公司提供種豬資源、豬隻養殖專有技術及輔助產品與服務，支援高效率的豬隻養殖，從而賺取銷售收益、服務費及應占溢利。2017至2019年，該公司年在中國所有的種豬養豬公司當中排行第二、第四、第一。
目前而言，天兆豬業的規模效應已經在高增長的業績態勢中有所顯現——2019年該公司淨利潤暴漲11倍，而今年前4月也大賺了2.34億元。基於上述表現，天兆豬業此次衝擊資本市場也吸引了不少投資者的目光。
順飆漲逆抗跌，優秀的豬週期“穿越者”
關於週期，“週期大王”周金濤曾說過——任何行業都有周期，放在一個較長時間裡來研判，那麼就可以找到相應規律，從而指導未來的發展。
這一點，對於豬週期來說亦是如此。
據瞭解，豬週期是指豬肉價格呈現出規律性上漲、下跌的現象，一般遵循“豬肉價格上升—母豬供應增加—商品豬供應增加—豬肉價格下降—母豬供應減少—商品豬供應減少—豬肉價格上升”的這一發展路徑。
目前我國的豬週期約為3-4年，自2006年7月以來共經歷了3+1/2輪週期，最近一輪豬週期是自2018年6月開始並延續至今。在這一輪又一輪的豬週期，大致可以發現一個規律，即週期處於上行時，相關企業日進斗金的例子比比皆是，而下行時大部分企業步履維艱也是客觀事實。
比如，在上一輪豬週期中，生豬價格於2018年5月跌入週期性低點，相關養豬企業一片愁雲慘淡，龍頭企業牧原股份也不能倖免，2018上半年淨虧損0.79億元，同比跌幅高達107%。而最近一輪週期開啟上行通道時，牧原股份又賺得盆滿缽滿，2019年淨利翻了10倍至61.14億元，躋身新一代“豬王”。
有意思的是，身處週期之中，天兆豬業卻能打破規律，實現了“順飆漲，逆抗跌”的神話。
據財務資料顯示，在上一輪豬週期下行時，天兆豬業2018年上半年營收雖有所下滑，但盈利能力仍比較抗跌，錄得1039.83萬元的淨利潤。而在新一輪週期上行時，天兆豬業的業績也能夠順勢爆發，2019年實現溢利為4.85億元，同比飆漲11倍，淨利潤增長速度連“豬王”也不遑多讓。
同時，天兆豬業的毛利率水平也無懼週期影響。據招股書披露，2017年至2019年，該公司毛利率分別為36.4%、22.1%、48.4%，高於同期牧原股份的毛利率水平。同時，其淨利率分別為33.4%、8.9%及61.9%，亦高於同期牧原股份的淨利率水平。截至今年4月底其毛利率及淨利率繼續維持較高水平，錄得毛利率為65.9%，淨利率為58.6%。
基於上述資料可見，天兆豬業透過“順飆漲逆抗跌”的穿越週期表現，進一步證實其長期可持續的盈利能力，而這一表現對於投資者來說，不失為一項比較重要的投資參考指標。
馬太效應下，“高增長故事”仍在繼續
近兩月以來，因供需關係改善原因豬肉價格開始震盪回落，不少人認為這輪豬週期上行空間已經“見頂”。
看似有道理，實則不然。
雖然豬價近期因供需關係改善調整，但仍保持高位執行的豬價告訴我們——這股“風”仍未停下。具體而言，踏入2020年，由於黑天鵝事件影響，整個肉生產市場實際上依然處於一個尚未完全恢復的狀態，市場的豬肉供應依舊偏緊，豬價僅為短期調整，年底的行情、補欄母豬、區域一體化佈局等均會進一步推高肉價，豬景氣高峰或延續至2022年。
另據灼識諮詢報告顯示，母豬存欄量及種豬數量將分別於2020年下降近6年低點的1950萬頭及2400萬頭，商品豬銷售量同樣下降至近年的新低2.98億頭。種豬、母豬存欄量及商品豬年產量需長時間才能恢復，因此未來數年中，種豬、母豬存欄量及商品豬供應市場需求之間將有巨大的增量空間。
在此背景下，規模優勢加持的天兆豬業，就相當於擁有了一大業績高速增長的“法寶”。
招股書披露，截至2019年底，天兆豬業在全國擁有1.8萬頭純種母豬育種群體。另據灼識諮詢報告，就種豬銷售收益而言，2017—2019年，天兆豬業在中國所有的種豬養豬公司當中排行第二、第四、第一。
此外，截至目前天兆豬業在中國營運47個豬隻養殖場，其中大多數位於重慶及四川，其餘豬隻養殖場則位於黑龍江、甘肅、江蘇及貴州。截止2020年1月1日，最大出欄產能已達30萬頭。
不僅如此，伴隨行業和政策雙重利好，天兆豬業也未停止擴張腳步。如招股書披露，其擬在甘肅、新疆新建兩個豬場，並進行一處豬場擴建，待以上專案竣工投產，可為其帶來2.78萬頭後備母豬，年度最大增加豬隻出欄產能約44.48萬頭。
需要注意的是，在“強者愈強”的馬太效應作用下，天兆豬業的規模優勢將進一步放大，進而對業績產生一定的正向作用，促進其繼續維持高速增長。
如果這還不夠深刻的話，那就再來看一組推演資料。
前文已經提到，天兆豬業至2020年1月1日實際母豬數量為1.8萬頭，以此資料進行推算，在2020年全國母豬的PSY約為20頭的背景下，該公司2020年全年的生豬出欄數約為36萬頭。
再結合2019年豬隻銷售佔比大致推算，其中種豬、商品豬、仔豬，分別為7.12萬頭、26.20萬頭、2.60萬頭。最後根據相關資料來測算——預估2020年80kg量級種豬價格或達5525.9元/頭，商品豬平均價格或達32元/ kg，天兆豬業2020年的營收大致在13億這一水平附近，較2019年7.84億元的營收再上一個新臺階。
綜合上述種種，不難看出，擁有穿越豬週期這一“神奇魔力”的天兆豬業，在高增長業績的支撐下，還是具有一定的增值空間。