收購標的評估結論為啥選用收益法結果？孚日股份回應了

經濟導報記者 杜海

　　孚日股份(002083)日前宣佈，公司擬收購孚日控股持有的山東高密高源化工有限公司(下稱“高源化工”)99%的股權，該部分擬轉讓股權價格為3.3億元。孚日股份的這一舉動，驚動了監管層。在深交所2月3日下發的關注函中，標的資產評估的公允性問題被重點提及。據悉，該標的以資產基礎法評估為2.2億元，以收益法評估為3.4億元，差異率達54.45%。而最終評估結論選用的是收益法結果。

　　9日晚，孚日股份釋出關於深交所關注函的回覆公告稱，上述兩種方法的評估結果差異原因在於，“高源化工存在資產基礎法無法涵蓋的商譽、客戶資源等不可辨識的無形資產。”

　　據其稱，評估機構對高源化工的無形資產進行了辨識和確認，對能夠進行辨識的無形資產單獨進行了評估，如“一種化學試劑裝置”“一種大型二氧化氯發生裝置”“一種亞氯酸鈉生產用的洗滌風機裝置”及“一種用於硫酸鈉的生產裝置”等專利；對於不能進行辨識的無形資產如商譽、客戶資源、技術秘密等，無法進行單獨評估，只能體現在未來收益預測中，因此造成收益法和資產基礎法的評估結果差異較大。

　　根據此前公告，高源化工近3年淨利潤分別為3603萬元、3441萬元和1337萬元，呈逐年下滑趨勢。根據《利潤預測表》，高源化工自2021年至2025年淨利潤，預計由1880萬元增長至5793萬元。高源化工當前淨利潤逐年下滑，其未來淨利潤的預期是否合理?

　　“高源化工近3年淨利潤呈下滑趨勢，2019年屬正常波動範圍，2020年下滑最為顯著，主要原因是當年受疫情影響較大，收入下降較大。”孚日股份稱，從2020年度價格走勢可以看出，高源化工產品去年下半年的銷售價格逐步回升。預測期內，考慮2021年是產能擴大的第一年，銷售價格可能會有所波動，因此2021年預測銷售價格較低，以後年度會在此基礎上有所回升。而高源化工預期淨利潤的增長，主要是擴大產能、提高銷售量造成的。

　　“高源化工歷史年度淨利潤下滑和未來預測年度淨利潤增加，二者並不矛盾，未來預計利潤的趨勢也是合理的。”孚日股份介紹，高源化工目前年產能為1.5萬噸固體亞氯酸鈉，正在投產建設二期生產線，建成後預計總產能為3.5萬噸固體亞氯酸鈉，將成為目前國內產能最大的亞氯酸鈉生產企業。該公司營收和利潤規模有望快速提升，並且有望進一步吸收高密當地因不符合環保政策和企業規模要求而淘汰的落後產能，從而擴大企業規模，帶來更高的利潤增長。

　　孚日股份表示，公司目前以傳統的棉紗類紡織業務為主，毛巾產能位居全球首位，但面臨業務模式單一、市場估值較低等風險；而高源化工所生產的亞氯酸鈉主要作為二氧化氯的載體進行銷售，二氧化氯是國際上公認的食品級第四代消毒殺菌劑，屬於新型化工產品，利潤率較高。收購高源化工有助於公司拓展新的業務領域，避免業務單一所帶來的經營風險，並形成新的盈利增長點。