自去年9月向港交所提交招股書，2020年6月國丹健康醫療控股有限公司（簡稱“國丹健康醫療”）再次遞交港股主機板上市申請，豐盛融資有限公司為其獨家保薦人。
據招股書，國丹健康醫療集團目前擁有11家附屬公司，即國丹BVI、國丹香港、國丹深圳、國丹健康醫療、仁康醫院、羅崗醫院、雪象醫院、健安醫院、中山國丹中醫院、光華醫生及洲濟醫療。
可以看到，國丹健康醫療集團整合打包旗下資產欲整體上市。集團創始人李金圓先生現為集團執行長及總裁，為集團執行董事李瑞芳先生的姑岳父。
依靠信託收購初見規模
根據招股書披露，上市前的股權架構中，國丹健康醫療的控股股東是來自福建莆田的李金圓、李愛金，倆人合計持有公司74.17%的股份；黃志剛、周毓榮、楊清雲、譚小龍、袁淑麗，分別持有17.53%、2.03%、2.21%、1.11%、2.95%的股份。
對於國丹健康醫療集團的歷史可追溯至2004年，李金圓先生在各種信託安排下，首次以自身在一家航運公司工作九年經驗及管理一家醫療公司六年經驗所獲得的資金，於當年6月收購仁康醫院；同年8月透過拍賣收購羅崗醫院，併成為該兩家醫院的實益擁有人。
後來，2005年收購了雪象醫院；2015年全資收購中山國丹中醫院，是集團唯一一家中醫院；2016年12月又收購健安醫院。
隨著中國各類醫療服務需求的增長，2017年5月，國丹健康醫療集團成立光華醫生，主要提供醫療技術服務及醫療諮詢服務；同年7月在中國成立洲際醫療，從事銷售醫療器械。自此，國丹健康醫療集團已經形成相對規模。
截至目前，國丹健康醫療共全資持有5家民營醫院。
根據弗若斯特沙利文報告，2018年，在中國廣東省的民營醫院中，國丹健康醫療的就診人次總數排名第七，佔市場份額約1.5%。那麼，經營成色如何呢？
2019財年溢利同比減少近27%
公開資料顯示，國丹健康醫療主營業務範圍為治療常見疾病、多發病及慢性病，一般為當地社群居民提供醫療服務。截至2019年末，公司合共擁有389個登記床位及368個營運床位。
招股書披露，國丹健康醫療公司所收到的款項主要來自(i)社會保險計劃下的深圳市社會保險基金管理局、深圳市醫療保障局及中山市社會保險基金管理局、中山市醫療保障局；(ii)自費及或透過其商業保險供應商支付其醫療費用的患者；及(iii)購買該公司的醫療服務的商業企業。於往績記錄期間，五大客戶各自作出的貢獻均低於總收益的2%。
據招股書，2017-2019年，國丹健康醫療分別實現人民幣收入2.02億元、2.14億元、2.15億元；相對應的淨利潤則有所下滑，分別錄得2872.1萬元、2507萬元、1837.2萬元。
細分來看，公司收益細分別來自門診醫院服務、住院醫院服務和藥品銷售，其中，門診醫院服務收益為營收主力，近三個財年佔到總收益的47.52%、48.13%、54.42%。
然而，整個2019財年年內溢利同比減少約26.7%。
具體來看，2019財年主要由健安醫院、中山國丹中醫院兩家開業時間相對較晚的醫院拉動營收。其中，健安醫院收入於2019年同比增長5.08%，佔比提高1.4個百分點至32.8%。
可以看到，近三個財年，營運床位使用率均不同程度下降。據招股書，2019年住院醫院服務就診人數較2018年的10645人減少至7118人。相對的2019年住院醫院服務收入佔比較2018年的28.6%同比下降至22.2%。
但與此同時，另一組資料也引起投資者的注意。2019年，國丹健康醫療因違反指定醫療機構服務協議導致退款及罰金約340萬元；就辦公用途增加樓宇令折舊開支增加約290萬元；以及減值開支增加210萬元等。
應付款項或致信貸風險增加
財務資料顯示，近三個財年內，國丹健康醫療貿易及其他應付款項亦同比增加，截至2019年應付款項錄得1.34億元。
據招股書，貿易及其他應付款項大幅增加主要是由於其他應付款項增加。貿易應付款項主要包括了應付藥品、醫療耗材及醫療裝置供應商的未償還款項。
可以看到，公司貿易應付款項平均週轉天數在146天左右。
另外其他應付款項的產生則源於應付控股股東非貿易款項及收購共同控制附屬公司尚未支付的款項增加約人民幣46.3百萬元，即公司向作為股權轉讓協議轉讓人的相關締約方清償的金額所涉及的應付款項。
近三個財年，公司錄得商譽分別為800萬元，佔各期總資產約4.7%、4.1%、3.1%；主要為2016年收購健安醫院而產生。
特別值得注意的是，近三個財年，國丹健康醫療資產負債率在2019年突然猛增至111.3%。與此同時，公司資產回報率直線下滑，從2017年的16.9%下滑至2019年的7.2%。
據招股書，近三個財年內，公司貸款及借貸均有所增加。同時，公司的租賃負債亦增加至2019年的5005.3萬元。而資產回報率主要由於財政年度內純利減少導致。
報告期內，國丹健康醫療仍有兩宗醫療糾紛尚未了結，且曾因濫收費用問題遭醫療保障局罰款，集團亦存在信貸風險。
另外，據財報資料，2017年及2019年12月31日錄得流動負債淨額，主要是由於在2017財政年度及2019財政年度向控股股東支付款項分別約人民幣43.6百萬元、47.0百萬元，導致2017財政年度及2019財政年度結束時的現金及現金等價物水平相對較低。
2017年1月1日國丹健康醫療維持總虧損狀況約人民幣26.9百萬元，此主要由於自過往期間(特別是各家醫院營運的首數年)錄得累計虧損所致。2019年12月31日集團錄得流動負債淨額狀況亦由於(其中包括)貿易及其他應付款項增加約人民幣74.9百萬元，主要由於其他應付款項增加約人民幣46.3百萬元所致。
國丹健康醫療表示，無法保證日後將不會出現流動負債淨額或總虧損狀況。而流動負債淨額及虧損或對公司營運的靈活性及對擴大業務的能力均造成不利影響。