我國前三季度成績單出爐：“三駕馬車”發力，四季度經濟怎麼走？
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10月24日，國家統計局釋出經濟資料。其中，前三季度，我國GDP為87.03萬億元，按不變價格計算，同比增長3.0%，比上半年加快0.5個百分點，經濟總體呈現恢復向好態勢。
整體來看，我國國民經濟頂住壓力持續恢復，三季度明顯好於二季度，生產需求持續改善，就業物價總體穩定，民生保障有力有效，總體執行在合理區間。
政策發力消費快速復甦
製造業兩位數增長成亮點
資料顯示，三季度，我國GDP為30.76萬億元，按不變價格計算，同比增長3.9%。
三季度GDP同比增速較二季度大幅回升3.5個百分點，高於市場預期。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這主要源於當季疫情影響減弱，穩定經濟大盤一攬子政策及接續政策發力顯效，帶動經濟轉入較為穩定的回升過程。
從“三駕馬車”來看，三季度消費呈現加快恢復態勢。其中，三季度社會消費品零售總額同比增長3.5%，二季度為下降4.6%。前三季度，社會消費品零售總額同比增長0.7%，上半年為同比下降0.7%。
此外，投資穩中有升，三季度固定資產投資（不含農戶）增長5.7%，增速比二季度加快1.5個百分點。前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長5.9%，增速比1-8月份加快0.1個百分點，連續兩個月小幅回升。其中，基建投資、製造業投資累計增速繼續回升，房地產開發投資累計增速則繼續下滑。
與此同時，進出口實現較快增長。據海關總署資料，今年前三季度，我國進出口總值31.11萬億元人民幣，比去年同期增長9.9%，相較上半年9.4%的同比增速提升0.5個百分點。
據國家統計局資料，前三季度，最終消費支出對經濟增長貢獻率為41.3%，拉動GDP增長1.2個百分點；資本形成總額對經濟增長貢獻率為26.7%，拉動GDP增長0.8個百分點；貨物和服務淨出口對經濟增長貢獻率為32.0%，拉動GDP增長1.0個百分點。三季度，最終消費支出、資本形成總額分別拉動GDP增長2.1、0.8、1.1個百分點。
中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，消費在三季度整體呈好轉趨勢，貢獻進一步加大。資本形成總額對GDP貢獻率低於上半年，應主要受到房地產開發投資拖累。淨出口貢獻率也低於上半年，隨著外需放緩，淨出口的貢獻率呈下降之勢。
王青表示，三季度消費對GDP的拉動力加大，這主要與疫情對居民商品和服務消費場景限制減弱、三季度就業形勢好轉增強居民消費能力，以及以汽車購置稅減半為代表的促消費政策效應逐步顯現有關。投資方面，擴投資是三季度穩住經濟大盤政策的主要發力點，其中基建投資持續提速，製造業和社會領域投資保持兩位數高增長，有效抵消了房地產投資下滑的影響，固定資產投資增速對經濟增長的拉動力持續增強。此外，進出口對經濟的拉動力也進一步提升，主要與三季度我國出口持續保持較快增長勢頭，貿易順差創歷史新高有關，這意味著疫情後期“中國製造”優勢依然明顯，汽車出口等正在成為新的增長點。
1-9月製造業投資同比增長10.1%，較1-8月的增速提升0.1個百分點，成為投資中的一大亮點。溫彬指出，9月製造業投資增速繼續回升，與政策加大支援力度、製造業產能利用率回升、企業對未來預期好轉等因素有關。監管層引導金融機構加大對於製造業尤其是裝置更新改造的支援，貸款利率水平繼續走低，均有助於製造業投資加速。
不過，溫彬提出，製造業投資增速能否持續回升還需觀察。企業盈利正在放緩，1-8月工業企業利潤總額同比增速降至-2.1%，降幅繼續加大。隨著PPI回落，利潤預計仍將負增。同時，出口增速受外需限制或將延續放緩，將對製造業投資形成制約。另外，製造業投資去年下半年逐月走高，基數效應也不容忽視。
四季度預計繼續回暖
房地產市場有望弱企穩
王青指出，四季度消費將進一步修復，並逐步迴歸拉動經濟增長主動力，基建投資將保持兩位數高增，房地產投資拖累效應趨於緩和。綜合以上因素，其預計四季度宏觀經濟有望延續回升勢頭，GDP同比增速將升至4.5%至5.0%左右，進一步向常態增長水平靠擾，這也將夯實穩就業基礎。
溫彬提出，今年前三季度，國內經濟韌性主要依賴於三大動能——出口、基建和製造業投資，波動主要來自疫情和地產。展望四季度，全球經濟放緩將會抑制經濟動能，但穩經濟政策作用繼續發揮，經濟增速會較三季度有所好轉，其預計四季度同比增長4.0%左右，全年增長3.5%左右。
溫彬預計，內需將會延續恢復態勢，而基建投資則將繼續發揮託底作用。近期決策層出臺的一系列穩經濟接續政策仍把基建投資作為重點，再加上四季度可能提前發行一部分明年專項債，基建將繼續保持較快增長。
在溫彬看來，房地產市場有望弱企穩，近期政策正從需求端和供給端雙向發力，特別是政策性銀行保交樓專項借款的推出，推動竣工速度明顯加快，這將有助於穩定市場信心。此外，由於居民部門預防性儲蓄率仍處較高水平，加槓桿意願不足，企業部門信心同樣需要整固。所以預計四季度經濟執行會略好於三季度，但回到5.0%-5.5%的潛在增長水平難度較大。
對於四季度經濟面臨的挑戰，專家普遍提及外需拉動力趨弱。溫彬提出，隨著發達經濟體的連續大幅加息，全球經濟正在明顯降溫，所以四季度出口面臨的壓力將大於三季度。出口增速放緩將會對部分製造業投資產生拖累。
王青指出，三季度GDP同比增長3.9%，增速距5.5%左右的正常增長水平還有一段距離，加之四季度美歐經濟衰退陰影漸濃，外需對國內經濟增長的拉動力趨於弱化，短期內宏觀政策仍將保持穩增長取向，其中提振內需是關鍵。
對此，英大證券研究所所長鄭後成認為，四季度GDP不變價同比增速將有來自基數方面的支撐，大機率還將較三季度上行，但同時也將面臨一定的制約與挑戰因素。首先，隨著摩根大通全球製造業PMI時隔26個月滑至榮枯線之下，以及摩根大通全球製造業PMI新訂單指數連續3個月在榮枯線下執行，且持續下探，預計四季度出口金額累計同比增速大機率繼續下行。在四季度出口金額累計同比下行及PPI當月同比大機率在10月進入負值區間的背景下，預計四季度製造業投資增速大機率繼續承壓。
另外，雖然下半年暴發嚴重疫情的機率較低，但是國內疫情散點式暴發成為常態，意味著疫情防控壓力還將持續存在，對消費增速形成利空。在新冠肺炎疫情衝擊下，9月房地產開發景氣指數較前值大幅下行0.20個點，預示10月房地產投資增速還將面臨較大壓力。
新京報貝殼財經記者 顧志娟 編輯 王進雨 校對 柳寶慶