齊魯晚報·齊魯壹點 記者 王贇
3月11日，生物醫藥板塊整體漲幅3.33%，3月11日在上交所科創板上市的賽倫生物（688163.SH）收報55.30元/股，以67.42%漲幅居首。
賽倫生物於1999年11月9日在上海市工商局登記成立，今天要說的是比賽倫生物晚成立倆月的“玻尿酸第一股”華熙生物（688363.SH）。
華熙生物於2000年1月成立，前身是華熙福瑞達生物醫藥有限公司。主要從事透明質酸生產，從港股退市後2019又登陸科創板上市。目前主營原料產品、醫療終端產品、功能性護膚品、功能性食品四大業，所謂集團“四輪驅動”業務，由此前原料、醫療終端、功能性護膚品“三駕馬車”推進而來。
3月10日晚間，華熙生物披露2021年年報顯示，公司實現營業收入49.48億元，同比增87.93%，創歷史新高；淨利潤7.82億元，同比增長21.13%。
首席技術出走，不再看重研發？
過去的2021年，華熙生物共釋出6次人事變動，2022年1月4日，華熙生物釋出公告稱，公司副總經理、首席技術官、核心技術人員李慧良因個人原因辭去公司副總經理、首席技術官職務。
資料顯示，李慧良曾參與研發家喻戶曉的“六神花露水”、以及中國本土第一支護手霜“美加淨”，故而有“中國化妝品研發第一人”的稱號。
上週，國貨品牌花西子在杭州總部宣佈其構建東方美妝研發體系的5年規劃，今年年初加入花西子並擔任首席科學家的李慧良首度亮相。
來看下華熙生物的研發費用，2021年年報也顯示，報告期內，公司研發費用為2.84億元，儘管同比增長超過100%，但佔營業收入的比重僅為5.74%，僅為銷售費用的零頭，甚至不及管理費用。
華熙生物的營收主要由三部分構成：玻尿酸原料、醫療終端產品（含“娃娃針”等醫美產品以及眼科黏彈劑、醫用潤滑劑等醫藥產品）、功能性護膚品。
其中功能性護膚品2021年實現收入33.19億元，推動了華熙生物營收快速增長。同時銷售費用也跟漲，2021年公司銷售費用同比大增121.62%，達到了24.36億元，其中，僅線上推廣費用就佔了53.91%。這筆銷售支出，絕大多數都用於了“功能性護膚品”。持續增長的銷售費用使華熙生物利潤增速遠低於營收增速。華熙生物稱，是因為銷售人員業績獎勵增加、線上推廣服務費用大幅增加、廣告宣傳費、市場開拓費增加所致。
2019年-2021年，華熙生物功能性護膚業務營收分別為6.34億元、13.46億元和33.19億元，同比分別增長119%、112%、147%，連續三年增速超過100%。再來看銷售費用，2019年-2021年，華熙生物全年的銷售費用分別是5.21億元、10.99億元、24.36億元，幾乎每年都是翻倍增長。
分產品來看，華熙生物功能性護膚品業務板塊下的四大品牌潤百顏、誇迪、米蓓爾、BM肌活收入分別同比增長117%、150%、111%、286%，其中，潤百顏單品牌年銷售超過10億，系首次實現單品牌年收入過10億。其中，華熙生物在“誇迪”品牌下一步的工作規劃中明確，要加強線下及私域渠道建設，天貓平臺提升店鋪日銷及自播能力，降低對頭部主播的銷售依賴。結合線下、線上兩種銷售渠道，華熙生物認為，隨著未來成長天花板進一步開啟，公司打造出3-5個國民級品牌的戰略成功可能性大幅增加。
市場可期，據Euromonitor預測，中國化妝品行業2019-2024年行業平均複合增長率8.6%，預計2024年市場規模可達到8282億元。其中作為最大的子行業護膚品，預計2024年市場規模將達4402億元，對應2019-2024年複合增速約12.5%，遠高於化妝品行業整體預計增速。
原料庫存遞增，“體重控制”產品被指涉虛假宣傳
庫存方面，2020年，華熙生物庫存積壓了95.34噸玻尿酸原料，同比增長7.14%；到2021年，庫存量進一步增長，達184.79噸，同比增長93.82%。
2019年至2021年，華熙生物的玻尿酸原料業務分別營收7.61億元、7.03億元、9.05億元，分別同比增長16.81%、同比下降7.55%、同比增長28.62%。華熙生物表示，2020年受疫情影響，玻尿酸原料海外銷量受阻，導致此部分營收下降。
2020 年，玻尿酸原料業務成為華熙生物唯一一項營收下滑的業務。據2020年華熙生物財報顯示，華熙生物的原料業務實現收入7.03億元，同比略微下降7.55%。根據前瞻產業研究院資料，2020年全球玻尿酸原料市場中，華熙生物銷量佔比43%，是當之無愧的“玻尿酸大王”。而玻尿酸原料銷售也為華熙生物帶來豐厚的回報，直到2018年原料產品銷售佔公司收入五成以上。
而且，華熙生物在玻尿酸原材料上的優勢，也是華熙生物進入食品市場的底氣。
在激烈的市場競爭下，華熙生物繼續向下遊延伸業務，2021年開始佈局功能性食品領域，並推出了透明質酸飲用水品牌“水肌泉”和國內首個透明質酸食品品牌“黑零”。
2021年，華熙生物推出了玻尿酸飲用水引起行業震驚，號稱每瓶“水肌泉”飲用水中含玻尿酸83毫克，6瓶售45.9元。雖然“口服玻尿酸能護膚”爭議大，但是“水肌泉”既然敢於賣，按理是安全的。而日前，華熙生物旗下“白芸豆壓片糖果”被媒體關注，被指涉嫌虛假宣傳。相關媒體查詢國內多個網購平臺後發現，華熙生物旗下主打功能食品的黑零品牌中的一款名為“華熙生物黑零白芸豆壓片糖果（平臺字尾為‘口服玻尿酸、咖啡粉熱控豆、碳水阻斷片’）”自上線以來，其產品的總銷量不到1萬，對比華熙生物發家的玻尿酸護膚品仍顯得很慘淡。而且提到，雖然沒有明確指出減肥功效，但每一句宣傳語都飽含減肥元素。對於春季減肥旺季來說，1萬的銷量可以說是很慘淡了。
不過華熙生物最近的“瓜子臉面膜”又引發關注，3月5日，洽洽宣佈與華熙生物米蓓爾聯名推出“瓜子臉面膜”禮盒，禮盒包含9袋零食和5片“瓜子臉面膜”。據悉，“瓜子臉面膜”完成了成分和功效上的進階，除了新增華熙生物米蓓爾三重專利玻尿酸以外，還真實添加了向日葵精華，能夠深度滋潤改善皮膚乾燥狀態，強韌修護肌膚屏障，調護敏感肌，將瓜子成分的有效性透過護膚產品進一步放大。
C端賽道醫美，一邊春和景明一邊陰雨沉沉
在華熙生物看到C端市場業務增長後，華熙生物開始大力進軍個人消費市場。據悉，華熙生物已經進行了多品牌矩陣佈局，銷售包括大眾護膚、高階護膚、彩妝、個人洗護等各類豐富產品線，並且已明確將開發玻尿酸食品、計生、生活用紙、寵物用品等產品。
功能性護膚品之外，華熙生物所選擇下一個值得關注的C端賽道，或是醫美。
華熙生物在年報中表示，2021年是公司醫美業務的戰略升級元年，公司已對醫美業務進行組織結構升級和戰略調整，產品管線規劃已基本清晰。 雖然資料還不是很可觀，2021年，華熙生物皮膚類醫療產品的銷售收入僅為5.04億元，佔總營收的10%。
華熙生物還透露，作為中長期規劃，公司自研膠原蛋白原料已完成關鍵技術突破，膠原蛋白終端產品同步開發；聚左旋乳酸與聚己內酯凍幹劑、水劑產品同步開發。
2021年底，華熙生物推出了雙相交聯產品“潤致5號”，另兩款還在研的單相產品即將完成臨床試驗，預計2022年獲批；另外，在未來三至五年，華熙生物的軟組織填充劑產品將覆蓋鼻唇部、額部、中面部、 唇部、頸部、手部等。
3月11日，華熙生物小漲1.72%報收於114.48元/股，而同屬“醫美三劍客”的愛美客（300896.SH）和昊海生科（688366.SH）分別跌4.91%和小漲2.73%，報收於449.78元和95.49元，但華熙生物的銷售費用、銷售費用佔營業收入比例均遠遠高於二者。
來看資料，相較於需要手術的醫美方式，非手術的輕醫美則更加的安全、靈活，且恢復期更短，成為越來越多愛美者的選擇。根據新氧《2021醫美行業白皮書》資料，中國醫美市場高速發展，醫美使用者規模超1800萬人，2021年行業規模達到2274億元。2021年醫美專案中，輕醫美市場規模佔比為49.2%，與手術類專案差距不大。輕醫美的興起拉動了玻尿酸等行業的發展，2020年行業規模已經接近50億元，根據弗若斯特沙利文的預測，2022年玻尿酸行業市場規模將接近80億元，較2021年增長近27%。
但是，自2021年監管層發聲嚴厲打擊販賣“顏值焦慮”後，曾經的醫美賽道在2022年會怎樣？