中國經濟網編者按：上海唯萬密封科技股份有限公司（以下簡稱“唯萬密封”）將於12月29日創業板首發上會，保薦機構為國信證券股份有限公司，保薦代表人為胡璇，王盼，唯萬密封此次擬於深交所創業板上市，本次發行股數不超過3000萬股，佔發行後總股本比例不低於25%。
唯萬密封是一家專業從事液壓氣動密封產品研發、生產和銷售的高新技術企業，公司主要產品包括液壓密封件、液壓密封包等液壓密封產品，以及氣動密封件、油封、履帶密封等其他密封產品。
唯萬密封此次擬募集資金6.02億元，其中，2.44億元用於唯萬科技有限公司新建年產8000萬件/套高效能密封件專案，8499.62萬元用於唯萬科技有限公司密封技術研發中心建設專案，9246.60萬元用於唯萬科技有限公司智慧化升級改造建設專案，1.80億元用於補充流動資金。
2017年至2021年1-6月，唯萬密封歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2034.41萬元、4504.39萬元、4720.96萬元、7690.44萬元、3378.52萬元。
唯萬密封淨利潤2019年至2021年1-6月不敵逾期應收賬款。2018年至2021年1-6月，唯萬密封逾期應收賬款分別為3881.76萬元、5260.14萬元、7864.47萬元、8692.48萬元。
唯萬密封2021年前三季度淨利潤下降23%，公司預計2021年全年淨利潤同比下降25%至18%。
2021年1-9月，唯萬密封實現營業收入3.23億元，同比增長11.79%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤4580.48萬元，同比下降23.40%；實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤4336.46萬元，同比下降24.49%；經營活動產生的現金流量淨額為1788.59萬元，同比增加177.45%。
唯萬密封預計2021年實現營業收入4.14億元至4.25億元，同比增長2%至5%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為5700萬元至6250萬元，同比下降25%至18%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為5400萬元至5950萬元，同比下降26%至18%。
2017年至2021年1-6月，唯萬密封主營業務毛利率分別為47.32%、44.25%、39.60%、39.43%、37.13%，總體呈下降趨勢。公司表示，主要由於受產品銷售結構變動和產品銷售價格下降影響。
預計2021年全年歸母淨利潤下降25%至18%
唯萬密封控股股東、實際控制人為董靜，公司2021年12月22日披露招股書上會稿顯示，截至招股說明書籤署日，董靜直接持有唯萬密封47.11%股份，透過擔任上海臨都和上海方誼的執行事務合夥人分別間接控制唯萬密封5.74%、4.93%的股份，董靜透過直接持股和間接支配的方式合計控制唯萬密封57.78%的股份。董靜為中國國籍，無境外永久居留權。
唯萬密封此次擬募集資金6.02億元，其中，2.44億元用於唯萬科技有限公司新建年產8000萬件/套高效能密封件專案，8499.62萬元用於唯萬科技有限公司密封技術研發中心建設專案，9246.60萬元用於唯萬科技有限公司智慧化升級改造建設專案，1.80億元用於補充流動資金。
2017年至2021年1-6月，唯萬密封營業收入分別為1.05億元、2.45億元、2.89億元、4.05億元、2.40億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為2034.41萬元、4504.39萬元、4720.96萬元、7690.44萬元、3378.52萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為1894.87萬元、4858.80萬元、4515.72萬元、7311.66萬元、3516.25萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別為-608.14萬元、-2169.15萬元、540.65萬元、681.64萬元、2955.39萬元。
2018年至2020年，唯萬密封現金分紅金額分別為850.00萬元、5000.00萬元、2000.00萬元。
2021年1-9月，唯萬密封實現營業收入3.23億元，同比增長11.79%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤4580.48萬元，同比下降23.40%；實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤4336.46萬元，同比下降24.49%；經營活動產生的現金流量淨額為1788.59萬元，同比增加177.45%。
唯萬密封預計2021年實現營業收入4.14億元至4.25億元，同比增長2%至5%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為5700萬元至6250萬元，同比下降25%至18%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為5400萬元至5950萬元，同比下降26%至18%。
今年上半年逾期應收賬款8692.48萬元
2017年至2021年1-6月，唯萬密封應收賬款賬面價值分別為8107.67萬元、1.28億元、1.35億元、1.88億元、1.90億元，佔流動資產比例分別為56.09%、48.83%、38.84%、41.81%、36.32%。
2017年至2021年1-6月，唯萬密封應收賬款餘額分別為8515.32萬元、1.34億元、1.43億元、2.00億元、2.03億元，佔主營業務收入比例分別為82.15%、55.26%、49.72%、49.71%、42.43%。
2018年至2021年1-6月，唯萬密封逾期應收賬款分別為3881.76萬元、5260.14萬元、7864.47萬元、8692.48萬元。
2017年至2021年1-6月，唯萬密封應收賬款週轉率分別為1.69次、2.23次、2.09次、2.36次、1.19次。
核心產品收入佔比連續走低
據IPO日報，從資料來看，2018年至2020年以及2021年上半年，唯萬密封的營業收入分別為2.45億元、2.89億元、4.05億元、2.4億元。其中，核心技術產品收入佔主營業務收入的比例分別為76.46%、75.84%、67.43%及59.51%，呈下降趨勢。
剩餘部分則主要是貿易收入，唯萬密封外購標準件、外購密封包在採購成品後直接面向客戶銷售，主要產品為派克漢尼汾、NOK等進口品牌液壓密封件、以及斯凱孚的油封產品，佔主營業務收入的比例分別為23.54%、24.16%、32.57%及40.49%。
可以看出，公司核心技術產品收入佔比持續下滑，貿易收入佔比卻持續增長。
此外，唯萬密封發明專利方面也有看點。
據悉，唯萬密封已成立13年多，但在申報稿中，唯萬密封僅有一項發明專利，且申報日期還要追溯至2012年12月。對此，唯萬密封在申報稿中表示，主要原因是報告期期初，公司為避免材料技術保護期屆滿後的洩露，較少申請材料技術專利保護。
關於2021年全年業績，唯萬密封在申報稿中預計營業收入為4.14億元至4.25億元，同比增長2%至5%。在營業收入微增的情況下，唯萬密封歸母淨利潤和扣非後歸母淨利潤卻下跌較多，歸母淨利潤跌幅為18%至25%，扣非後歸母淨利潤跌幅為18%至26%。
對此，唯萬密封在申報稿中表示，原因包括大宗商品價格上漲導致部分大客戶要求公司下調產品價格，導致毛利率水平較上年有所下降。
從增速來看，相較2019年的歸母淨利潤，唯萬密封2021年全年預計歸母淨利潤同比增長21%至32%。
但唯萬密封2019年11月引入外部投資者增資時的投後估值僅為6.71億元，而此次唯萬密封IPO擬募資6.02億元，發行不超過3000萬股，佔發行後總股份的25%，以此計算公司投後估值為24.08億元。考慮稀釋作用後，增值率高達169.15%。
毛利率下滑
2017年至2021年1-6月，唯萬密封主營業務毛利率分別為47.32%、44.25%、39.60%、39.43%、37.13%，總體呈下降趨勢。公司表示，主要由於受產品銷售結構變動和產品銷售價格下降影響。
2017年至2021年1-6月，唯萬密封同行業可比上市公司毛利率均值分別為47.43%、42.63%、41.66%、41.25%、38.92%。
唯萬密封表示，報告期內，公司外購產品銷售毛利率總體低於自制產品，隨著報告期內公司外購產品銷售佔比逐年增加，公司綜合毛利率呈下降趨勢。報告期內，公司外購產品銷售毛利率總體低於自制產品，隨著公司經營規模的不斷擴大，如未來外購產品銷售佔比進一步增加，短期內將對公司綜合毛利率以及公司的盈利能力產生不利影響。同時，如大宗商品持續上漲、市場競爭激烈等因素導致大客戶降價壓力持續，公司產品銷售價格進一步下降，並且公司新產品研發、自制件進口替代、生產成本最佳化、與上游供應商採購價格議價等情況不達預期，公司產品毛利率將存在進一步下滑的風險。
同業公司緊急登出 關聯關係藕斷絲連
據壹財信，報告期內，另一個與唯萬密封來往較密切的主要關聯方上海萬友動力科技有限公司（下稱“萬友動力”）也曾系唯萬密封實控人董靜控制的企業，且該關聯方合夥股東中還有鄭煤機內部人員的身影。
2004年1月，董靜、薛玉強（現唯萬密封董事）、賈浩（現鄭煤機董事、總經理）成立萬友動力從事密封件貿易業務。經過對萬友動力的運營，董靜積累了更多的密封件行業經驗及上下游市場資源，後聯合薛玉強於2008年11月出資設立了唯萬密封的前身上海唯萬密封科技有限公司（下稱“唯萬有限”），從事密封材料和密封件的研發、生產和銷售。
2015年9月30日，萬友動力股權轉讓後，董靜持股51%，賈浩之胞姐賈小清持股34%，薛玉強持股15%。
2017年9月，唯萬有限對萬友動力進行同一控制下資產收購，受讓萬友動力密封件業務相關的應收賬款和存貨資產，轉讓資產總價格為人民幣4,753.66萬元，其中存貨轉讓價格為2,860.34萬元（含稅額）、應收賬款轉讓價格為1,893.32萬元。本次收購以萬友動力截至2017年9月30日相關資產的賬面價值為依據。
至2017年末，董靜決定放棄萬友動力的密封件貿易業務以謀求唯萬密封上市，由唯萬密封與原萬友動力的供應商繼續合作，兩公司亦存在客戶重疊的情況。
唯萬密封與萬友動力的關聯交易集中在2017、2018年，還存在毛利率與無關聯方差異的情形。
2017年1-9月萬友動力向唯萬密封的銷售金額為635.00萬元，銷售毛利率為23.83%，同期萬友動力向其他密封件客戶銷售毛利率為30.59%。
2018年，萬友動力為唯萬密封代墊費用金額為350.22萬元，主要原因是2017年1-9月萬友動力正常經營時，在萬友動力兼職的唯萬密封高階管理人員及中層管理人員的工資、獎金、社保等工資薪金，以及銷售管理人員的差旅費用等銷售費用在萬友動力列支。招股書稱至2018年末相關兼職人員僅向唯萬密封提供服務，但董靜、薛玉強至2020年10月仍在萬友動力任職。
後為消除同業競爭、消除關聯交易，經股東協商決定，萬友動力停止經營並於2020年11月完成工商登出。
而在處置萬友動力後續資產時，董靜、賈小清、薛玉強按照原持股萬友動力的出資比例成立了上海致創企業管理諮詢有限公司，以承接萬友動力持有的鄭州煤機長壁機械有限公司（下稱“鄭煤機長壁”）40%的股權。
鄭煤機長壁2009年由鄭煤機牽頭設立，設立至今為鄭煤機控股子公司，截至2020年12月31日鄭煤機的持股比例為53.21%。2010年，鄭煤機擬引入民營資本入股鄭煤機長壁。因賈浩在鄭煤機任職，對鄭煤機長壁的經營情況較為了解，賈小清有意願透過萬友動力投資鄭煤機長壁，董靜、薛玉強也加入了共同投資。
綜上，唯萬密封雖與主要關聯方鄭煤機解除了關聯關係，並登出了同業公司萬友動力，但實控人及高管仍與萬友動力原股東一同投資鄭煤機集團旗下企業，利益關係依舊緊密。
此外，唯萬密封向鄭煤機集團銷售同規格型號密封件平均單價明顯低於可比主機廠客戶平均單價，平均差異率達22.62%至28.56%。唯萬密封向鄭煤機集團銷售毛利率低於可比主機廠客戶毛利率4至10個百分點。
招股書解釋稱，唯萬密封向鄭煤機集團銷售價格低於可比主機廠客戶，主要原因是鄭煤機集團市場份額高、採購批次大及競爭激烈，需給予鄭煤機集團同市場較低的價格。
2021年3月，鄭煤機將其所持華軒基金的剩餘19.18%股權轉讓給華軟投資，轉讓完成後鄭煤機不再持有華軒基金股權，不再以任何方式持有唯萬密封股份。
在解除關聯關係後，唯萬密封與鄭煤機的年度合同將於2022年6月30日到期，按照與鄭煤機的相關規定及協議約定，在中標通知書到期後鄭煤機即有權向其他供應商採購或重新招標。
客戶與供應商重疊
招股書顯示，唯萬密封2017年至2021年1-6月向前五名客戶之一速達股份銷售金額分別為1087.31萬元、1151.04萬元、639.62萬元、1005.13萬元、399.58萬元，2017年、2019年至2020年向該公司採購金額分別為0.33萬元、0.02萬元、0.22萬元。
唯萬密封2017年至2021年1-6月向前五名客戶之一上海喬聖液壓科技有限公司銷售金額分別為118.80萬元、1959.60萬元、1726.67萬元、1200.05萬元、520.61萬元，同期向該公司採購金額分別為28.11萬元、42.05萬元、27.17萬元、4.00萬元、5.68萬元。
唯萬密封2017年、2018年向前五名客戶之一萬友動力銷售金額分別為2093.98萬元、577.17萬元，同期向該公司採購金額分別為1223.89萬元、58.99萬元。
唯萬密封2017年至2021年1-6月向前五名供應商之一廣州加士特密封技術有限公司銷售金額分別為20.46萬元、17.16萬元、19.68萬元、20.37萬元、17.32萬元，同期向該公司採購金額分別為296.43萬元、285.47萬元、239.04萬元、331.93萬元、188.68萬元。
唯萬密封2018年至2021年1-6月向前五名供應商之一斯凱孚集團銷售金額分別為22.17萬元、26.33萬元、39.51萬元、6.95萬元，2017年至2021年1-6月向該公司採購金額分別為294.12萬元、4894.39萬元、6006.78萬元、6917.10萬元、4269.87萬元。
唯萬密封2019年至2021年1-6月向前五名供應商之一揚中市華森密封件有限公司銷售金額分別為0.05萬元、44.59萬元、23.60萬元，同期向該公司採購金額分別為3.95萬元、2653.24萬元、1735.99萬元。
