西南證券：給予首旅酒店增持評級

2021-10-21西南證券沈猛對首旅酒店進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：輕資產管理加速佈局，會員體系全面升級》，本報告對首旅酒店給出增持評級，當前股價為23.2元。

首旅酒店(600258)

業績總結：2021]Q3公司實現營業收入15.8億元，同比下降5.4%,恢復至2019年同期營收的70.6%；歸母淨利潤5987.3萬元，同比下降57.3%。1至9月公司累計實現營業收入47.3億元，同比增長32.2%，恢復至2019年同期營收的75.8%；實現歸母淨利潤1.3億元。得益於旅遊業的快速復甦，長途出行的人數顯著提升，公司三季度RevPAR已經恢復到2019年同期的70.7%，ADR恢復至94.8%，Occ恢復至79%。公司未來盈利能力有望恢復至疫情影響之前的水平。

輕資產管理加速佈局，中高階酒店數量佔比持續提升。2021Q3公司新開店數325家，比去年同期增長9.1%，儲備店達到1838家。新開店中高階酒店為70家，同比下降16.7%，其中核心品牌如逸扉、璞隱、和頤、如家商旅、如家精選共開店32家。期末公司總店數增至5455家，其中特許佔比86.0%，直營佔比14.0%。公司提速輕管理酒店開發，Q3輕資產新開店數206家，同比增長46.1%，期末輕管理店數增至1264家，同比增長94.2%。公司產品結構持續最佳化，2017H1-2021Q3中高階酒店數量佔比從10.2%上升至24.1%，中高階客房數佔比從14.6%上升至31.3%。

多品牌構建行業壁壘，會員體系全面升級。9月16日，公司推出酒店行業首創的全球商品數字化貿易的服務平臺——“首免全球購”，擁有“全球正品”和“零關稅到家”兩大優勢，為會員提供住宿以外的新價值。公司大力發展如家商旅、如家精選等中端核心品牌，打逸扉、璞隱等中高階產品叢集，利用募集資金加大酒店升級改造專案。10月，首旅安諾酒店管理公司正式成立執行，進一步佈局發展高階及奢華系列酒店品牌。公司全面升級會員體系後全新成立如LIFE俱樂部，為會員美好生活賦能，增加會員粘性。

盈利預測與投資建議。預計2021-2023年公司歸母淨利潤增速分別142.8%/326.6%/22.0%，考慮公司輕資產管理拓展加速，高階化酒店佔比提升，維持“持有”評級。

風險提示：酒店拓展不及預期；疫情控制不及預期。